USA: Steuergeschenke vs. Zölle

Chinas Exportstopp von Seltenen Erden und Seltenerd-Magneten hat in den vergangenen Monaten nicht nur die Industrie in den USA, sondern auch in Deutschland in Unruhe versetzt. Der US-Regierung konnte Peking auf diesem Weg Zugeständnisse im eskalierten Zollstreit abringen, für Deutschland sollte das Vorgehen Chinas aber ein Weckruf sein.  

Obwohl die Investitionsbereitschaft der Mittelständler bei Zukunftsprojekten ungebrochen zu sein scheint, stehen dabei Maßnahmen zur Kostenersparnis deutlich stärker im Vordergrund als bei vorangegangenen Sonderumfragen.  

Die Deregulierung im US-Bankensektor unter der Trump-Administration nimmt langsam Fahrt auf. Eine der ersten Maßnahmen betrifft die Leverage-Anforderungen der GSIBs, unter anderem auch, um deren Aktivitäten am Treasury-Markt zu stärken.  

Die Personalplanung gestaltet sich für viele Unternehmen aufgrund von Trumps Zollpolitik wohl schwierig. Der Einstellungsbedarf ist daher gering. Allerdings bleibt auch das Arbeitsangebot knapp.  

Bei Anlegern setzt sich die Interpretation durch, dass Trump an „Deals“ und nicht an einem Stopp der globalen Handelsströme interessiert ist. Das beflügelt auch Unternehmensanleihen, bei denen die Risikoaufschläge zuletzt deutlich gesunken sind. Der Einbruch bei nachhaltigen Neuemissionen vom Jahresanfang wurde im zweiten Quartal gestoppt.  

Transformation ist eine wichtige Anpassungsstrategie, um sich dynamisch verändernden Märkten anzupassen. Die Abspaltung spezialisierter Einheiten und die Fokussierung auf das Kerngeschäft sind bewährte Strategien, um den Unternehmenswert durch Marktpreisbildung – beispielsweise durch einen Börsengang oder Verkauf – zu steigern und die Teile strategisch besser zu positionieren.  

Im Juni 2025 lag die Inflation im Euroraum mit 2,0% exakt auf dem EZB-Ziel. Doch Entwarnung ist nicht in Sicht: Die Kerninflation verharrt über 2% und anhaltende Preistreiber wie höhere Löhne und geopolitische Risiken könnten den Preisauftrieb länger hochhalten. Was bedeutet das für Europas größte Volkswirtschaften – und für die Geldpolitik?  

Wenn Kunden vermehrt bei Discountern einkaufen, auf Aktionsware setzen oder zu günstigen Eigenmarken greifen, bezeichnet man dies als „Downtrading“. Nach dem Ende der außergewöhnlich hohen Inflation beginnt sich das Einkaufsverhalten zwar wieder zu normalisieren. Der Wettbewerb zwischen den Händlern bleibt aber extrem intensiv; die Margen dürften auf einem niedrigen Niveau verharren oder leicht zurückgehen.  

Seit Dezember 2024 dürfen Emittenten, die ihre grünen Bonds unter dem EU-Green Bond Standard veröffentlichen, diese Anleihen als EU-Green Bonds bezeichnen. Nachdem im ersten Quartal 2025 drei Emittenten dieses Format genutzt hatten, stehen in Q2 bisher sieben Emissionen zu Buche.  

Sowohl der Goldpreis als auch Goldminenaktien sind seit Oktober 2023 stark gestiegen. Zwar besteht ein Zusammenhang zwischen beiden Größen, jedoch weisen Minenaktien eine deutlich höhere Volatilität auf.  

Die Stimmung im Mittelstand entwickelte sich im Frühjahr 2025 uneinheitlich: Die Unternehmen bewerteten ihre aktuelle Geschäftslage bereits zum vierten Mal in Folge schlechter. Die Erwartungen fallen dagegen wieder mehrheitlich optimistisch aus.  

Die Zeichen im Nahen Osten stehen (momentan) auf Beruhigung, sodass andere Themen wie die Förderpolitik der OPEC+ und die US-Zollpolitik am Rohölmarkt wieder stärker in den Fokus rücken.  

Laue Konjunktur zum Sommerbeginn: Die Einkaufsmanagerindizes für Juni 2025 zeigen kaum Wachstum im Euroraum. Deutschland erholt sich etwas, während Frankreich weiter nachgibt.  

Im letzten Jahr wuchs das private Geldvermögen in Deutschland um 7,4% auf 9,4 Billionen Euro. Angetrieben wurde der dynamische Vermögensaufbau vor allem von einer hohen Ersparnis der privaten Haushalte sowie kräftigen Aktienkursgewinnen.  

Die Neubauzahlen steigen noch nicht, aber die trübe Stimmung im Wohnungsbau wird besser. Die in die Höhe geschraubten Bau- und Effizienzstandards sind auf den Prüfstand gekommen und werden für einen bezahlbaren Wohnungsbau gestutzt. Bis das knappe Wohnungsangebot besser wird, werden aber noch einige Jahre vergehen.  

Laut EZB könnten physische Engpässe bei Gold-Terminkontrakten Banken unter Druck setzen. Dabei handelt es sich um ein Extremszenario, da solche Terminkontrakte in der Regel gar nicht physisch erfüllt werden.  

Das Neugeschäft in der privaten Immobilienfinanzierung in Deutschland hat in Q1 das höchste Niveau seit Q2 2022 erreicht. Auch wenn wir nicht davon ausgehen, dass das absolute Niveau in den nächsten Quartalen gehalten wird, so ist die Nachricht positiv für die deutschen börsennotierten Großbanken zu werten. Die private Immobilienfinanzierung ist eine wichtige Ertragssäule für die Banken und steigende Erträge daraus können helfen, niedrigere Erträge aus dem Einlagengeschäft auszugleichen.  

Mit der ungetrübten Stimmung ist es an den weltweiten Aktienmärkten zwar momentan erst mal vorbei. Dass die jüngste Eskalation im Dauerkonflikt zwischen Israel und dem Iran allerdings nachhaltig belasten wird, darf jedoch bezweifelt werden.  

Die Ratingangentur Moody’s überarbeitet derzeit ihre Rating Methodik. Dabei geht es vor allem um Anpassungen bei der Bewertung der Eigenkapital- und Liquiditätsausstattung einer Bank. Die Neuerungen dürften einige Ratingveränderungen auslösen.  

Der befürchtete starke Preisanstieg aufgrund von Trumps Zollpolitik ist bisher ausgeblieben. Die Preisanpassungen werden aber noch folgen. Die Fed dürfte daher weiter abwarten.