Die Corona-Pandemie belastet nun bereits seit mehr als einem Jahr weltweit Wirtschaft und Gesellschaft. Auch der sonst so robuste deutsche Mittelstand konnte sich den wirtschaftlichen Auswirkungen der Corona-Krise nicht entziehen. Zwar stehen die Zeichen für dieses Jahr nicht nur im Mittelstand auf Erholung. Wirklich vorbei sind aber derzeit weder die Pandemie noch die Corona-Krise.

Der Beschäftigungszuwachs in den USA fiel im Mai kräftig aus. Das Stellenplus lag bei 559.000 gegenüber dem Vormonat. Die Arbeitslosenquote sank daher von zuvor 6,1% auf 5,8%. Nach dem enttäuschenden Arbeitsmarktbericht vom April nimmt die Erholung der Beschäftigung also wieder etwas Fahrt auf.   Besonders die Dienstleister stellten im Mai kräftig ein. So entstanden allein im Freizeitgewerbe, unter das auch die Gastronomie fällt, 292.000 Jobs gegenüber April. Ein großer Beschäftigungszuwachs wurde daneben im Bildungswesen verzeichnet. Die Lockerung der Corona-Restriktionen macht sich hier positiv bemerkbar.   Die Unternehmen in diesen Wirtschaftsbereichen würden gemäß Umfragen sogar gerne noch viel mehr Mitarbeiter einstellen. Der zeitaufwändige Such- und Findungsprozess zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern verhindert dies allerdings. Viele potenzielle Arbeitskräfte bleiben dem Arbeitsmarkt zudem offenbar noch fern. Eingeschränkte Betreuungsmöglichkeiten für Kinder, die anhaltende Sorge vor einer Corona-Erkrankung oder die vergleichsweise generösen Arbeitslosengelder sind mögliche Erklärungen hierfür. Der Lohndruck nahm daher in einzelnen Sektoren, wie dem Freizeitbereich, im Mai deutlicher zu. Dabei dürfte es sich aber nur um eine kurzfristige Entwicklung handeln. Insgesamt spricht die noch angespannte Arbeitsmarktlage gegen stark steigende Löhne. Im Vergleich zum Februar 2020 fehlen schließlich noch mehr als 7,6 Millionen Jobs.   In anderen Sektoren ist der Arbeitskräftebedarf zudem gedämpft. In der Industrie fiel der Beschäftigungszuwachs mit 23.000 gegenüber April erneut enttäuschend aus und im eigentlich boomenden Baubereich wurden sogar Arbeitsplätze abgebaut. Die aktuelle Knappheit an Rohstoffen und wichtigen Komponenten bereitet diesen Sektoren offenbar weiterhin Schwierigkeiten, und hält die Unternehmen von Neueinstellungen ab. Alexander Buhrow  

Die Impfkampagne in Europa macht erfreuliche Fortschritte und in den meisten Ländern sinken die Inzidenzen endlich wieder unter die kritischen Marken. Geschäfte und Gastronomie können sich vielerorts auf den Weg in Richtung Normalität machen und die arg gebeutelte Tourismusbranche hofft nach dem Horrorjahr 2020 auf eine halbwegs einträgliche Sommersaison 2021.   Besonders die südeuropäischen Länder sind in hohem Maße von den Einnahmen aus dem Tourismus abhängig. Noch ist allerdings nicht ganz klar, ob die Corona-Lage und die verschiedenen Einreiseregeln für die mittel- und nordeuropäischen Sonnenanbeter die Reise in den Süden ermöglichen. Denn die Corona-Lage ist keineswegs stabil auf einem positiven Weg. So breitet sich derzeit etwa in einigen Regionen in Großbritannien eine neue Virusvariante mit hohem Tempo aus. Eine Ausbreitung auch auf dem europäischen Festland ist alles andere als ausgeschlossen.   Auch in einigen Ländern in Südostasien, die bislang vielfach als „Musterländer“ im Kampf gegen das Virus galten, verschlechtert sich die Lage zusehends. Nun scheint sich die niedrige Impfquote in diesen Ländern trotz aller Vorsichtsmaßnahmen als großes Problem zu entpuppen. Mit einer schnelleren Ausbreitung der Erkrankung steigt auch die Gefahr neuer Varianten des Virus, die wiederum neue, globale Risiken mit sich bringen. Auch wenn derzeit die meisten Indikatoren Hoffnung machen – für eine generelle Entwarnung ist es noch zu früh.   -- Dr. Michael Holstein  

Im Mai hat sich die Beschleunigung des Preisauftriebs im Euro-Raum weiter fortgesetzt. Nach einer Jahresrate von 1,6% im April verteuerten sich die Güter und Dienstleistungen im Warenkorb jetzt um 2,0%. Den Löwenanteil daran machten einmal mehr die Energiepreise aus. Auch für die industriellen Güter und für Dienstleistungen musste etwas mehr bezahlt werden. Bei Nahrungsmitteln war die Preisentwicklung unauffällig.   Unter den großen Mitgliedsländern zeigt sich dabei ein einheitliches Bild steigender Inflationsraten. In Deutschland stieg der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) im Vorjahresvergleich im Mai von 2,1% auf 2,4%, in Frankreich von 1,6% auf 1,8%, in Spanien sogar von 2,0% auf 2,4% und in Italien von 1,0% auf 1,3%.   Der Preisaufstieg im Euro-Raum beschleunigt sich also weiter und daran wird sich auch in den kommenden Monaten nicht viel ändern. Der Preis für Rohöl liegt deutlich über den pandemiebedingten Tiefs aus dem letzten Jahr. Dies lässt über das Tanken und Heizen die Energiepreise weiter steigen. Dieser Basiseffekt wird sich noch bis zum Jahresende fortsetzen.   Daneben haben sich wichtige Rohstoffe wie Holz oder Industriemetalle spürbar verteuert. Gemäß Umfragen wollen die Unternehmen den gestiegenen Preisdruck an die Kunden weitergeben. Auch im Agrarbereich kam es zwischenzeitlich zu deutlichen Preissteigerungen. Hinzu gesellt sich in Rahmen der voranschreitenden Öffnungen des Wirtschaftsgeschehens eine allmählich anziehende Konsumnachfrage, die zu höheren Preisen in verschiedenen Dienstleistungsbereichen wie Gastronomie, Beherbergung, Verkehr, Kultur und Freizeit führen dürfte.   Zunehmende Inflationsraten werden uns also in den kommenden Monaten weiter begleiten. Neben den Energiepreisen werden auch steigende Güter- und Dienstleistungspreise die Inflationsrate bis an die 3%-Marke anschieben. Allerdings wird nach unserer Ansicht dadurch kein neuer und langfristiger Inflationstrend eingeleitet. Vielmehr sind die meisten der beschriebenen Effekte transitorischer Natur. Daher sollte sich die Inflationsentwicklung im kommenden Jahr mit dem Auslaufen der genannten Sonder- und Basiseffekte wieder abflachen und normalisieren.   Dr. Christoph Swonke

Die deutschen Importpreise lagen im April um 10,3 Prozent höher als im Vorjahresmonat – das ist der kräftigste Anstieg seit dem Jahr 2010. Den größten Beitrag dazu lieferten die Energieeinfuhren, deren Preis sich seit April 2020 mehr als verdoppelt hat. Erdöl allein weist eine Teuerungsrate von 198 Prozent auf. Diese enormen Aufschläge hängen vor allem mit dem Absturz des Ölpreises im April 2020 zusammen, als der erste Lockdown zu Panik auf dem Ölmarkt geführt hatte.   Aber auch ohne die Energiepreise gehen die Kosten für Importe derzeit kräftig nach oben – um 4,8 Prozent im Vergleich zum April 2020. Rohstoffe wie Eisenerze, Kupfer und andere Nicht-Eisen-Metalle haben sich stark verteuert. Das liegt vor allem am Boom im Industriebereich, den wir international beobachten können. Häufig reichen in den Förderländern die Kapazitäten nicht aus, um die hohe Rohstoffnachfrage befriedigen zu können.   Bei den konsumnäheren Gütern macht sich die Rohstoffpreis-Hausse bislang allerdings noch nicht bemerkbar. Die Einfuhren von Verbrauchs- und Gebrauchsgütern haben sich binnen Jahresfrist nicht nennenswert verteuert, Investitionsgüter haben sich sogar verbilligt. Für die kommenden Monate gehen wir aber davon aus, dass sich die Verteuerung der Rohstoffe – neben den bereits gestiegenen Heizöl- und Benzinpreisen – auch bei den Verbrauchern bemerkbar macht. Die produzierenden Unternehmen werden sicherlich versuchen, einen Teil ihres Kostenanstiegs an ihre Kunden weiterzugeben.   Dr. Michael Holstein

Die Stimmung bei Unternehmen und Verbrauchern im Euro-Raum verbessert sich weiter. Der Indikator des Wirtschaftsvertrauens, den die EU-Kommission für das Währungsgebiet berechnet, ist im Mai erneut deutlich gestiegen. Das war nicht nur die vierte Verbesserung in Folge, er notiert mit 114,5 Punkten inzwischen über den Messwerten vom Jahresanfang 2020, also kurz vor Ausbruch der Corona-Krise. Auch der langfristige Durchschnitt von 100 Indexpunkten wird mittlerweile deutlich übertroffen. Während die Stimmungsmesszahl im Einzelhandel und bei den Dienstleistern das Vorkrisenniveau erreicht, liegt sie in der Industrie inzwischen sogar weit darüber.   Bemerkenswert ist aber auch, dass sich die Laune bei den privaten Haushalten inzwischen spürbar aufgehellt hat. Das Konsumentenvertrauen hat das tiefe Tal der Krise überwunden und erreichte zuletzt sogar Niveaus aus dem Jahr 2018. Unter den fünf größten Mitgliedsländern der EWU hat die Verbraucherstimmung in Frankreich, Italien und in den Niederlanden die Krise hinter sich gelassen. In Deutschland und in Spanien ist dagegen das Vorkrisenniveau noch nicht erreicht, aber auch dort ist der Trend aufwärtsgerichtet.   Das aufgehellte Konsumklima stützt sich auf breite Verbesserungen in vielen Bereichen. Die Verbraucher schätzen das Risiko von Arbeitslosigkeit in den kommenden 12 Monaten inzwischen spürbar geringer ein, denn sie erwarten zeitgleich eine weitere wirtschaftliche Verbesserung der aktuellen Situation. Ihre gesamte finanzielle Situation befindet sich in einem stabilen Aufwärtstrend. Sie planen sogar die erhöhte Ersparnis aus dem letzten Jahr in den kommenden Monaten aufrechtzuerhalten, aber zeitgleich zudem größere Anschaffungen zu tätigen. Ob dieser Widerspruch klappt, bleibt abzuwarten. Bezüglich der Preisentwicklung stellen sich die Verbraucher auf höhere Preise ein, insgesamt wird das steigende Inflationsrisiko aber als moderat eingeschätzt. Einer kräftigen Konsumerholung im zweiten Halbjahr steht damit eigentlich nichts im Wege.   Die positiven Einschätzungen der Haushalte zur gesamtwirtschaftlichen Entwicklung und zum Arbeitsmarkt decken sich mit den Einschätzungen aus Industrie, Einzelhandel Dienstleistungen und Bau. Eine gewisse Überraschung könnten die Haushalte jedoch bei ihren Inflationserwartungen und den entsprechenden Anschaffungen erleben, denn gerade die Industrie, aber auch der Handel und die Dienstleister planen in den kommenden Monaten ihre Preise zum Teil deutlich zu erhöhen. Dies könnte den Haushalten bei der weiteren Ersparnisbildung einen Strich durch die Rechnung machen.   -- Dr. Christoph Swonke  

Sollte es bei der Bundestagswahl zu einer Regierungsbildung von Grünen, SPD und Linken kommen, bleibt zunächst abzuwarten, welche Punkte der Wahlprogramme tatsächlich umgesetzt werden. Es zeichnet sich aber schon jetzt ab, dass Immobilienunternehmen und einige der Konzerne mit großem Klima-Fußabdruck schlechter gestellt wären als unter der jetzigen Regierung. Diese sind im DAX jedoch nur gering gewichtet.     Die Nutznießer im Falle einer grün geführten Regierung könnten alle Unternehmen sein, die zum Sektor der innovativen Energieunternehmen und -zulieferer gehören. Eine grün geführte Regierung wäre bereit, den industriellen Wandel zur CO2-Vermeidung mit Förderprogrammen intensiv zu unterstützen. Das Aktienresearch der DZ BANK wird zu gegebener Zeit über die möglichen Auswirkungen auf einzelne Unternehmen und Branchen berichten.   Eine grün-rot-rote Regierung ist derzeit am Aktienmarkt die einzige Regierungskonstellation, die als belastend gesehen wird. Generell war der Ausgang von Bundestagswahlen aber nie besonders bedeutsam für die Entwicklung des DAX. Zwar entwickelten sich die Kurse während der Amtszeit von Helmut Kohl (CDU) von 1982 bis 1998 besonders positiv, während sie während der Amtszeit des sozialdemokratischen Bundeskanzlers Gerhard Schröder von 1998 bis 2005 eine durchwachsene Performance zeigten. Allerdings wird häufig außer Acht gelassen, dass die Aktienkurse von 1982 bis 1998 durch stetig sinkende Zinsen und die Blase am Neuen Markt beflügelt wurden, während Schröders Kanzlerschaft mit dem Platzen derselben und den Folgen des 11. Septembers und dem anschließenden Irakkrieg zusammenfiel. Für die langfristige Kursentwicklung des DAX ist die langfristige Gewinnentwicklung des DAX entscheidend, und diese hängt in hohem Maße von der Entwicklung der Absatzmärkte außerhalb Deutschlands ab.   Anleger, die ihr Aktienportfolio entsprechend der üblichen Allokationsempfehlungen diversifiziert haben, müssen die Bildung einer grün-rot-roten Regierung nicht fürchten. Im MSCI World, dem wichtigsten und bekanntesten Börsenbarometer der Welt, sind deutsche Aktien nur mit 2,9% gewichtet. Damit hat der deutsche Aktienmarkt international eine ähnliche Bedeutung wie der der Schweiz oder Australiens. Auf Anleger, die nur in einem internationalen Aktienprodukt (z.B. Vermögensverwaltung. fondsgebundene Riester-Rente oder globaler ETF) investiert sind, dürfte die These einer "bedeutungslosen Bundestagswahl" zutreffen.   In der Praxis dürften die meisten deutschen Portfolios jedoch eine Gewichtung deutscher Aktien enthalten, die deutlich über den genannten 2,9 % liegt. Es ist bekannt, dass Anleger dem "Home Bias" unterliegen, d.h. sie investieren überdurchschnittlich in ihrem Heimatmarkt.   Heimatstolz und Weltanschauung sind der Rendite von Aktienportfolios abträglich. Anleger sind daher gut beraten, sich noch stärker vom deutschen Aktienmarkt zu lösen und ihre Portfolios international breiter auf Qualitätstitel zu diversifizieren. Die Sorge vor einem für Aktien ungünstigen Wahlergebnis im September ist für manchen Anleger ein guter Zeitpunkt, die strategische Ausrichtung der Wertpapierportfolios genauer unter die Lupe zu nehmen.   -- Christian Kahler

Die Sparquote privater Haushalte in Deutschland setzt ihre Achterbahnfahrt fort. Angetrieben von der Corona-Krise schoss diese bereits im zweiten Quartal des Vorjahres auf 20,0% und damit auf den damals mit Abstand höchsten Wert seit der Wiedervereinigung. Im Rest des Jahres fiel der Anteil des Einkommens, den die Haushalte auf die hohe Kante legen, zwar deutlich niedriger aus, blieb aber immer weit über dem Durchschnitt vergangener Jahre. Nach neuesten Zahlen des Statistischen Bundesamtes erreichte die Sparrate im ersten Quartal 2021 dann mit 23,2% erneut einen historischen Rekord. Die saisonal stark schwankende Sparquote fällt im ersten Quartal ohnehin immer hoch aus und in diesem Jahr kam noch der harte Lockdown hinzu.   Auch wenn das laufende Quartal durch allmähliche Lockerungen der Corona-Maßnahmen geprägt ist, sparen die Bürger nach wie vor viel. Das dürfte sich jedoch ändern, wenn mit dem Impffortschritt Shopping, Gastronomie, Kultur und Urlaub wieder ohne größere Einschränkungen möglich sind. Im Laufe des zweiten Halbjahres dürfte die Sparquote sogar deutlich unter den langjährigen Durchschnitt abfallen. Die Mittel für einen kräftigen Konsum stehen zur Verfügung. Schließlich haben die privaten Haushalte 2020 und im ersten Quartal 2021 über 150 Mrd. Euro mehr gespart als sonst und zumeist auf Girokonten zwischengeparkt. Ein erheblicher Teil dieser Zusatzersparnis sollte dafür verwendet werden, ausgefallenen Konsum nachzuholen und so den Wirtschaftsaufschwung nach der Corona-Krise anzuschieben. Erst im Laufe des nächsten Jahres dürfte die private Sparquote dann wieder in Richtung Normalniveau einbiegen.   -- Michael Stappel  

Das bestimmende Thema an den Finanzmärkten sind derzeit zweifellos die heraufziehenden Inflationsgefahren und die möglichen Folgen für die Geldpolitik. Sowohl in den Vereinigten Staaten als auch im Euro-Raum sind die Teuerungsraten der Verbraucherpreise seit Anfang des Jahres kräftig gestiegen, wobei die Entwicklung jenseits des Atlantiks aber noch deutlich dynamischer war. In den USA steht die Inflationsrate aktuell bei 4,2%, im Euro-Raum lediglich bei 1,6%.   Ein wesentlicher Faktor, der die Teuerungsraten nach oben treibt, ist in beiden Währungsräumen der “Basiseffekt”. Denn die aktuellen Verbraucherpreise vergleichen sich zur Messung der Inflationsrate mit dem Preisniveau vor einem Jahr. Im Frühjahr 2020 war die Wirtschaft jedoch Corona-bedingt im freien Fall, was sowohl die Finanz- als auch die Rohstoffmärkte mit nach unten zog. Entsprechend kräftig fallen daher aktuell die Veränderungsraten im Vorjahresvergleich aus. Dieser Effekt wird sich schon in den nächsten 2-3 Monaten wieder abschwächen.   Dazu kommen jedoch auch Faktoren, deren Dauerhaftigkeit unterschiedlich eingeschätzt werden kann. Dazu zählt die aktuelle Preishausse an den Rohstoffmärkten ebenso wie die Verteuerung von Dienstleistungen, die über längere Zeit Pandemie-bedingt nicht angeboten werden konnten. Während die US-Notenbanker wohl davon ausgehen, dass dieser Preisdruck zumindest für einige Zeit andauern könnte, betont man bei der EZB derzeit die Kurzlebigkeit des Inflationsanstiegs und erwartet bereits für 2022 wieder eine Rückkehr zu den gewohnten Raten unterhalb des eigenen Zielwerts von 2%. Auch wenn beide Notenbanken sich noch Zeit lassen werden: Der erste Zinsschritt in den USA ist sicherlich weniger weit entfernt als im Euro-Raum.   -- Dr. Michael Holstein

Rohstoffe haben den Corona-Schock abgehakt. Das hätten viele Marktteilnehmer so noch vor einem Jahr nicht erwartet. Von Rohöl (+33%) über Kupfer (+33%) bis hin zu Mais (+32%) sind die meisten Rohstoffe seit Jahresbeginn deutlich im Plus. In den Finanzmedien wird in diesen Wochen daher gerne der Begriff Superzyklus verwendet. Einige Marktteilnehmer rufen bereits einen neuen breiten Superzyklus aus.   Sicherlich ist die Rohstoffpreisentwicklung in den letzten 12 Monaten bemerkenswert gewesen, allerdings notiert der Gesamtmarkt gemessen am Rohstoffindex BCOM noch weit unter seinen Höchstständen. Als die Corona-Pandemie im letzten Jahr die Weltwirtschaft im Klammergriff hatte, ist der BCOM sehr stark abgerutscht. Da sich besonders China konjunkturell sehr zügig erholte und massiv seine Rohstoffimporte steigerte, stabilisierte sich auch die Rohstoffnachfrage wieder. Die coronabedingte Nachfragedelle wurde rapide ausgemerzt und die Preise sind folglich gestiegen, allerdings erfüllt diese Aufwärtsbewegung nicht die Bedingungen, die an einen breiten Superzyklus geknüpft sind, wie beispielsweise eine dauerhafte Niveauverschiebung der Nachfrage und eine unterinvestierte Angebotsseite.   Ein Blick in die unterschiedlichen Rohstoffsektoren zeigt aber ein differenzierteres Bild. Laufende Megatrends wie Digitalisierung, Energiewende und E-Mobilität führen bei Industriemetallen, besonders bei Kupfer, zu deutlichen Nachfrageerhöhungen in der nächsten Dekade. Gleichzeitig ist die Angebotsseite darauf nicht vorbereitet, weil Minengesellschaften ihre Investitionen in den letzten Jahren erheblich reduzierten. Damit drohen preistreibende Flaschenhälse auf der Angebotsseite und Nachfrageüberhänge. Wir halten es für wahrscheinlich, dass hier ein neuer Superzyklus entstehen kann. So hat Kupfer zuletzt sein Allzeithoch geknackt. Dies ist noch nicht das Ende der preislichen Fahnenstange, aber kurzfristig rechnen wir mit einem leichten „verschnaufen“ des Kupferpreises. Im Gegensatz zu Kupfer, werten wir Rohöl nicht als superzyklisch ein, weil a) ausreichend Puffer auf der Angebotsseite existiert und b) sich der langfristige Nachfragetrend durch die Energiewende in den nächsten Jahrzehnten abschwächt. Die Agrarrohstoffe verfügen zwar langfristig über gute Nachfrageperspektiven, allerdings sind die Agrarpreise aktuell spekulativ überzeichnet und die Knappheitsgrade dürften in 2021/22 wieder etwas fallen. Der Mais- und Weizenpreis ist zuletzt daher auch wieder stärker gefallen.   — Gabor Vogel

Japans Wirtschaft kommt aus dem Krisenmodus einfach nicht heraus. Die Wirtschaftsleistung ist im ersten Quartal unerwartet stark gesunken, und zwar um -1,3% zum Vorquartal. Es war die erste negative Rate seit Jahresmitte 2020. Und es war erneut die Corona-Pandemie, die die Wirtschaft nach unten gezogen hat. Vor allem der private Konsum fiel stark zurück (-1,4% Q/Q), nachdem die Regierung Ende letzten Jahres auf wieder erhöhte Infektionszahlen im Lande mit der Verhängung eines nationalen Notstands reagierte. Dieser wurde Anfang Januar wirksam und währte bis Anfang März.   Der Lockdown „á la japonaise“ lässt sich zwar in keiner Weise mit dem vergleichen, was in Europa zur Eindämmung der Pandemie getan wurde. Es gab keine Ausgangssperren, keine ganztägig geschlossenen Geschäfte und auch keine ernsthaften Mobilitätshindernisse, außer im internationalen Verkehr. Die Regierung entschloss sich im Wesentlichen nur, die Subventionen für touristische Privatreisen im Inland auszusetzen. Dieses „Go To Travel“-Programm war seit letztem Juli in Kraft und sollte das einheimische Hotel- und Gaststättengewerbe vor größeren Nachfrageausfällen durch die Corona-Krise schützen.   Mit dem Stopp dieses Programms ging aber in Q1 auch ein Rückgang der Staatsausgaben einher, mit entsprechend negativen Konjunktureffekten. Der Staatsverbrauch sank immerhin um -1,8% zum Vorquartal; genauso viel war er im Vorquartal angestiegen. Auch die Investitionslust war zuletzt nicht sehr ausgeprägt, die Bruttoanlageinvestitionen fielen in Q1 insgesamt um -1% (Q/Q) zurück, nachdem sie im Vorquartal noch um 3% zugelegt hatten. Eine gewisse Entlastung kam zuletzt nur vom Export (+2,3%). Da aber die Importe noch stärker anzogen (fast +4%), lieferte der Außenhandel im ersten Quartal des Jahres insgesamt einen klar negativen Wachstumsbeitrag.   Angesichts des erneuten – inzwischen dritten – Corona-Notstandes im April und Mai und wegen des späten Starts der Impfkampagne dürfte die Kauflaune der japanischen Verbraucher vorerst noch recht verhalten bleiben, ehe dann nach der Jahresmitte der Binnenkonsum und damit dann wohl auch die Investitionen der Unternehmen wieder stärker anziehen dürften. Vom Staat ist angesichts der ambitiösen Fiskalpakete seit letztem Herbst auch ein expansiver Impuls zu erwarten, der die Konjunktur im zweiten Halbjahr und im kommenden Jahr unterstützen sollte.   — Dr. Rütger Teuscher

Es hätte wahrlich schlimmer kommen können: Trotz knallhartem Lockdown und „Brexit-Schock“ gleich nach dem Jahreswechsel ist die britische Wirtschaftsleistung im ersten Quartal dieses Jahres „nur“ um 1,5% geschrumpft – sogar etwas weniger als das deutsche BIP im selben Zeitraum. Immerhin hatten sich die britischen Exporte in die EU im Januar noch fast halbiert, während die Corona-Infektionszahlen zu den höchsten in Europa gehörten.   Mit ihrer erfolgreichen Impfkampagne verbunden mit einem klaren Stufenöffnungsplan hatte die britische Regierung aber einen entscheidenden Trumpf im Ärmel. Sie stärkte so die Kaufbereitschaft der Verbraucher und sorgte dafür, dass viele Unternehmen schon früh hohe, an den Öffnungsschritten orientierte Auftragseingänge erhielten. Schon im März, noch bevor Geschäfte und Außengastronomie in den Normalbetrieb zurückkehrten, verbuchten die Einzelhändler ein sattes Umsatzplus. Die Stimmung in den Dienstleistungsunternehmen ist so gut wie nirgends sonst in Europa.   Aber auch die Wirtschaftspolitik hat einen wichtigen Beitrag geleistet. Das an die deutsche Kurzarbeit angelehnte „furlough scheme“ – ein Novum für Großbritannien – hat einen drastischen Anstieg der Arbeitslosigkeit, wie er in früheren Rezessionen üblich war, im vergangenen Jahr verhindert. Die Arbeitslosenquote dürfte ihren Höchststand bereits hinter sich gelassen haben. Der private Konsum wird dadurch zusätzlich gestärkt.   Inzwischen ist mehr als die Hälfte der Bevölkerung wenigstens einmal geimpft und das Infektionsgeschehen ist stark eingedämmt. Ab dem 17. Mai darf die Gastronomie auch ihre Innenräume öffnen, Inlandsreisen sind wieder möglich. Die britische Wirtschaft steht vor einer kräftigen Erholung ab dem laufenden Quartal. Die Verluste im Handel mit der EU sind zwar noch nicht ganz wieder aufgeholt, worunter auch das Industrieklima leidet. Doch der starke Öffnungseffekt überlagert die Brexit-Schwächen gerade vollständig.   Wir haben unsere Wachstumsprognose von 4,5 auf 5% für dieses Jahr angehoben. Es wäre der kräftigste Anstieg seit fast einem Vierteljahrhundert. Allerdings hat die britische Wirtschaft auch viel aufzuholen, immerhin war die Rezession im vergangenen Jahr eine der tiefsten in ganz Europa. Noch immer klafft eine Lücke von fast 9% zum Vorkrisenniveau, das Großbritannien wohl erst im kommenden Jahr wieder erreichen wird und damit wahrscheinlich um einiges später als Deutschland.   — Monika Boven

Der Weg bergauf bereitet der Inflationsrate in den USA derzeit keine Mühe. Die Teuerungsrate stieg von 2,6% im März auf 4,2% im April. Besonders die Energiepreise geben ihr dabei Rückenwind. Denn der Weltmarktpreis für Rohöl der Sorte West Texas Intermediate bewegt sich nach dem Preissturz vom Frühjahr 2020 mittlerweile wieder auf Vorkrisenniveau. Dadurch entsteht für die Verbraucher – gegenüber dem Vorjahr gerechnet – vor allem bei Kraftstoffen ein starker Preisschub.   Für Unternehmen bietet die aktuelle Situation offenbar aber auch eine gute Gelegenheit für starke Preiserhöhungen bei einzelnen Dienstleistungen oder industriell gefertigten Gütern. Sie dürfen nun wieder öffnen oder ihre Kapazitäten voll ausschöpfen. Zeitgleich ist die Konsumnachfrage aufgrund der hohen Ersparnisse der Verbraucher und vor allem dank des gewaltigen Konjunkturpakets riesig. Die Preise werden daher schnell nach oben angepasst. Im April verteuerten sich zum Beispiel Hotelübernachtungen um fast 9% gegenüber dem Vormonat. Bei Flugtickets und Gebrauchtwagen stiegen die Preise jeweils um 10% im Vergleich zu März. Die Kernrate, die die volatilen Nahrungsmittel- und Energiepreise ausklammert, zog daher von zuvor 1,6% auf nun 3,0% an.   Insgesamt ist die aktuell schnell zunehmende Verbraucherpreisinflation damit vor allem Sonderfaktoren geschuldet. Wir gehen davon aus, dass die Inflationsrate im Mai noch ein Stück weiter nach oben klettert. Dann wird sie aber den Gipfel wohl erreicht haben und über den Sommer wieder absteigen, weil der Basiseffekt bei den Energiegütern allmählich an Kraft verliert und die Konsumschecks zu einem großen Teil aufgebraucht sein dürften.   Alexander Buhrow

Seit Anfang März steht Indien unter dem Schock einer neuen verheerenden Corona-Welle, die unerwartet und binnen kürzester Zeit die Infektionszahlen und die Zahl der Todesfälle hat hochschnellen lassen. Schon am 8. April wurde bei den täglichen Neuinfektionen der Höchstwert der ersten Welle vom letzten September (knapp 100.000) überschritten und am 6. Mai ein neuer Rekordwert von 414.000 neuen Fällen an einem Tag gemeldet. Es ist die höchste Zahl, die seit Pandemiebeginn in irgendeinem Land weltweit gemeldet worden ist. Der 7-Tages-Mittelwert der täglichen neuen Todesfälle belief sich in der ersten Maiwoche auf rund 3800. Hierbei kann man unterstellen, dass die tatsächliche Zahl wohl doppelt bis dreimal so hoch ist, da in Indien nur solche Fälle in die Corona-Statistik eingehen, wenn die Betroffenen in einem Hospital verstorben sind.     Die Dynamik der neuen Infektionswelle scheint sich zwar nun im großen Bundesstaat Maharashtra, wo sie ihren Anfang nahm, endlich zurückzubilden. Aber die Lage etwa in Mumbai und in Neu Delhi ist weiter akut. Dabei wird die Ausbreitung des Virus in die anderen Landesteile Indiens vorerst weitergehen. Dies bedeutet, dass bestehende Schutzmaßnahmen verschärft werden und neue Lockdowns sowie Maßnahmen zur Einschränkung der Mobilität notwendig sind.   Die Konsequenz all dessen sind Bremseffekte für Indiens Wirtschaftswachstum, das nach dem schlimmen letzten Jahr gerade erst wieder in Schwung gekommen zu sein schien. Dass diese zweite große Welle auf dem indischen Subkontinent bereits bis Ende Mai oder Anfang Juni gebrochen werden kann, ist eine gewagte These. Besonders hart getroffen ist einmal mehr Indiens Dienstleistungssektor, der Umsatzeinbußen tragen muss. Auch im so genannten Informellen Sektor, von dem viele Tagelöhner, Aushilfskräfte und Kleingewerbetreibende existenziell abhängen, wird leiden. Die Arbeitslosigkeit wird sich deutlich erhöhen und das Armutsproblem im Lande sich verschärfen. Demgegenüber dürfte zumindest die Industrie halbwegs glimpflich aus der aktuellen Krise hervorgehen.   Vor dem Hintergrund der dramatischen Corona-Entwicklungen haben wir die Prognose für das diesjährige Wirtschaftswachstum Indiens herabrevidiert, von zuvor +11,8 auf nur noch +9,5%. Die Notenbank hat signalisiert, dass sie – trotz der aktuell hohen Inflation – vorerst weiter auf restriktive Schritte verzichten wird. Die Regierung in Neu Delhi wird gezwungen sein, fiskalisch noch mehr gegenzusteuern als bislang geplant. Das staatliche Budgetdefizit könnte so dieses Jahr in die Nähe von 10% des BIP getrieben werden.   Dr. Rütger Teuscher  

Auf der „John Templeton-Skala“ („Bullenmärkte werden im Pessimismus geboren, wachsen im Skeptizismus, reifen im Optimismus und sterben in der Euphorie“) befinden sich die meisten Aktien in der Optimismusphase, einige in der Euphoriephase. Unsere Bedenken sind nicht, dass der Markt zu teuer geworden ist und der Aufschwung im Allgemeinen gefährdet ist. Richtig ist, dass die steigende Inflation ausgewählte Unternehmen mittelfristig belasten könnte. Nicht jedes Unternehmen kann steigende Kosten an die Kunden weitergeben. Es gibt jedoch viele Qualitätsunternehmen mit Preissetzungsmacht, die in einem inflationären Umfeld bestehen können.   In der Vergangenheit gab es nach großen Börsencrashs immer eine reflexartige Erholung von den Tiefstständen, wobei sich zuvor gefallene Aktien aus den Krisensektoren explosionsartig erholten. 2003 waren es Technologiewerte, 2009 Finanzwerte, 2016 Rohstoffwerte und 2020 Fluggesellschaften und Tourismuswerte. Letztlich kommen die besten langfristigen Performer am Aktienmarkt aber von außerhalb dieser Sektoren, aus Branchen, die langfristigen Mehrwert für die Aktionäre schaffen.   Zu diesen Qualitätsunternehmen gehören die „FAANG“-Aktien. Deren Gewinne wachsen schneller als ihre Aktienkurse. Wenn der Markt also nicht weiter steigt, werden die Aktien immer billiger. Das Gleiche gilt für ausgewählte chinesische Internetunternehmen. Auch Unternehmen der Konsumgüter-, Luxusgüter- und Kosmetikindustrie, der Nahrungsmittel- und Getränkeindustrie, der Gesundheits- und Körperpflege, der Medizintechnik und auch der Tabakindustrie zeigen sich krisenfest und inflationssicher.   Anleger sind gut beraten, die Marktmeinung, auf zyklische Aktien zu setzen, zunehmend zu hinterfragen. Zweifelsohne werden Unternehmen aus zyklischen Branchen in diesem Jahr die höchsten Gewinnsprünge am Markt machen, aber die Gewinner im neuen Börsenzyklus dürften aus strukturell wachsenden Branchen kommen.   Das Hauptrisiko für die Kursrally besteht darin, dass die Aktien zu teuer werden, wie es zwischen 1998 und 2000 der Fall war. Damals entstand eine der größten Spekulationsblasen der Geschichte, und der Boom wurde nicht durch hohe Bewertungen, sondern durch eine schnelle Straffung der Geldpolitik durch die US-Notenbank beendet. Die US-Notenbank hob die Leitzinsen innerhalb kurzer Zeit um 1,75 Prozentpunkte an, was zu einem Crash am Aktienmarkt führte.   Christian Kahler  

In die erfreulichen Nachrichten von einer beginnenden Erholung der Weltwirtschaft von der Corona-Krise mischen sich zunehmend Sorgen um knappe Rohstoffe und Lieferprobleme bei Vorprodukten. Einer dieser knappen Rohstoffe ist Holz. Die Erzeugerpreise der Säge-, Hobel- und Holzimprägnierwerke sind im ersten Quartal um rund 10% gegenüber dem Vorjahr gestiegen. Im März waren es sogar 14%. In Deutschland verschärft zudem die in den letzten Jahren gestiegene Auslandsnachfrage das Problem. Bereits im letzten Jahr, also mitten in der Corona-Krise, stieg die ausgeführte Menge an Rohholz um knapp 43%. Bei Holz und Holzwaren waren es immer noch gut 12%, 2019 sogar fast 15%.   Direkte Auswirkungen hat die weltweit angespannte Situation auf dem Holzmarkt auf die Bauindustrie. In der Bauwirtschaft ist dabei insbesondere das Ausbaugewerbe, also etwa die Dachdeckerei und Zimmerei, direkt betroffen. Betroffen ist auch der Fertighausbau, soweit er keine langfristigen Verträge mit seinen Zulieferern abgeschlossen hat. Indirekt können die Auswirkungen spürbarer ausfallen, wenn die Produktion auf dem Bau, im holzverarbeitenden Handwerk oder der Möbelindustrie aufgrund des knappen Rohstoffs Holz ins Stocken kommt.   Die gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen des aktuellen „Holzbooms“ dürften dennoch vergleichsweise gering bleiben, da das Holzgewerbe in Deutschland nur eine kleine Industriebranche mit einem Anteil von 0,2% an der gesamten deutschen Bruttowertschöpfung ist. Auch auf die Inflation in Deutschland hat das aktuelle Nachfragehoch bei Holz vermutlich nur wenig bis keinen Einfluss, obwohl Holz ein sehr wichtiger Rohstoff für das Baugewerbe ist. Die Mieten in den Preisindizes reagieren nämlich extrem träge und beim selbstgenutzten Wohneigentum in der nationalen Inflation sieht es über das Mietäquivalent wohl ähnlich aus.   Dabei ist Holzbau doppelt gut fürs Klima. Zum einen ist das Raumklima in den atmenden Häusern angenehmer als in luftdichten styroporgedämmten Gebäuden. Zum anderen ist die Klimabilanz von Holzhäusern aufgrund der geringeren Treibhausgasemission viel besser. Die Nachschärfung der Klimaziele durch die Bundesregierung wird den Holzbau somit wohl noch beschleunigen. Perspektivisch wird der Holzbau ein steigendes Gewicht am Immobilienmarkt haben, sodass die Verfügbarkeit dieses vielseitigen und langlebigen Baustoffs wie auch dessen Preise bedeutsamer werden.   -- Dr. Claus Niegsch und Thorsten Lange  

Am US-Arbeitsmarkt geht die Erholung von der Pandemie weiter voran. Im April stieg die Zahl der Beschäftigten allerdings „nur“ um 266 Tausend gegenüber dem Vormonat an. Im März lag das Stellenplus noch bei 770 Tausend. Der gute Impffortschritt gegen das Corona-Virus und die aktuell anziehende Konjunkturdynamik haben eigentlich ein wesentlich stärkeres Beschäftigungswachstum im April erwarten lassen. Da viele Arbeitslose, die zuvor entmutigt den Arbeitsmarkt verlassen hatten, sich im April wieder auf Stellensuche begaben, legte die Arbeitslosenquote sogar leicht zu. Sie stieg auf 6,1% nach 6,0% im Vormonat.   Besonders die Dienstleister stellten in den letzten Monaten kräftig ein, zum Beispiel die Gastronomiebetriebe oder Hotels. Sie können wieder mit höheren Kapazitäten arbeiten, weil in vielen Bundesstaaten die Corona-Restriktionen gelockert oder sogar ganz aufgehoben wurden. Zugleich ist die Konsumnachfrage vor allem aufgrund des gewaltigen Konjunkturpakets von Mitte März sehr groß. Die Unternehmen brauchen also jetzt zusätzliches Personal, um ihren Geschäftsbetrieb wieder auszubauen. Leider haben einige Unternehmen aber offenbar Probleme, trotz der hohen Arbeitslosenzahl auf die Schnelle ausreichend neue Mitarbeiter zu rekrutieren. Dabei dürfte es sich jedoch nur um kurzzeitige Verzögerungen handeln, die dem Such- und Findungsprozess geschuldet sind.   Den dennoch hohen Einstellungen von über 330 Tausend im Freizeit- und Beherbergungsbereich standen im April aber Entlassungen in anderen Bereichen der Wirtschaft entgegen. Einen größeren Stellenabbau gab es zum Beispiel bei Kurierdiensten, die noch während des Lockdowns viele Mitarbeiter eingestellt hatten, um den zu der Zeit rasant gestiegenen Lieferaufträgen nachzukommen. Aber auch im verarbeitenden Gewerbe, speziell im Automobilbau, wurde zuletzt in der Summe Personal entlassen. Ein möglicher Grund hierfür sind die derzeitigen Produktionsprobleme in der Industrie, die durch Lieferverzögerungen bei bestimmten Komponenten verursacht werden.   Insgesamt dürfte der Beschäftigungsaufbau auch in den kommenden Monaten anhalten und damit den Konsumboom zusätzlich antreiben. Die jüngsten Arbeitsmarktzahlen zeigen aber auch einmal mehr, dass sich die wirtschaftlichen Folgen der Pandemie nicht allzu schnell beheben lassen. Noch immer fehlen im Vergleich zum Vorkrisenniveau vom Februar 2020 über acht Millionen Arbeitsplätze in den USA. Das spricht gegen eine Überhitzung der US-Wirtschaft und gegen ein kräftiges Lohnwachstum.   — Alexander Buhrow

In den Vereinigten Staaten trägt das 1,9 Billionen US-Dollar Konjunkturpaket bereits erste Früchte, weil die Konsumschecks schnell ausgezahlt wurden. Im März schossen die Einkommen der privaten Haushalte um mehr als 20% gegenüber dem Vormonat in die Höhe. Das hat die Verbraucher schnell zum Shoppen motiviert, die Konsumausgaben stiegen im März mit 4,2% gegenüber Februar kräftig an. Damit haben die Haushalte bislang aber tatsächlich nur einen kleinen Teil der Direktzahlungen ausgegeben und stattdessen viel Geld zur Seite gelegt. Die Sparquote legte im März auf fast 28% zu, im Februar betrug sie „nur“ knapp 14%.   Mit dem guten Impffortschritt, einer anhaltenden Erholung am Arbeitsmarkt und nicht zuletzt den hohen Beträgen auf den Sparkonten der Verbraucher sind die Voraussetzungen dafür gut, dass sich der „Konsumboom“ in den USA auch in den nächsten Monaten fortsetzt. Insgesamt dürfte die US-Wirtschaft daher im laufenden Jahr kräftig wachsen, wir rechnen mit einem Plus beim Bruttoinlandsprodukt von 6,5%. Die US-Wirtschaft ist damit ein Zugpferd der Weltwirtschaft. Auch andere Länder können von dem gewaltigen US-Konjunkturpaket indirekt profitieren, besonders exportstarke Nationen und enge Handelspartner der USA wie China, Deutschland oder Mexiko: Die Wareneinfuhren der Vereinigten Staaten legten im März insgesamt kräftig zu. Besonders klassische Konsumprodukte wie Bekleidung und Möbel, aber auch Automobile wurden von den USA stärker nachgefragt. Trotz des ebenfalls starken Anstiegs der Exporte rutschte die Handelsbilanz daher noch tiefer ins Minus. Der Fehlbetrag der USA im internationalen Austausch mit Waren und Dienstleistungen beläuft sich für März sogar auf 74,4 Mrd. US-Dollar und ist damit so groß wie nie zuvor – zumindest seit Beginn der Erhebung im Jahr 1950.   — Alexander Buhrow

Am Wochenende lief die zu Beginn der Corona-Pandemie eingeführte Aussetzung der Insolvenzantragspflicht aus. Zahlungsunfähige Unternehmen müssen jetzt wieder Insolvenz anmelden, auch wenn sie ausschließlich in Folge der Krise in Schieflage geraten sind.   Mit der Aussetzung der Insolvenzantragspflicht wurde ein Instrument geschaffen, dass eine Insolvenzwelle inmitten der Corona-Krise verhindern sollte. Dieses Ziel wurde nicht nur erreicht, sondern weit übertroffen: Im vergangenen Jahr, also mitten in der Krise, sanken die Unternehmensinsolvenzen um 16% gegenüber dem Vorjahr. Die Aussetzung der Insolvenzantragspflicht sorgte somit dafür, dass die Insolvenzmeldungen nicht die wirtschaftliche Entwicklung in der Corona-Krise widerspiegelten, sondern ein stark verzerrtes Bild der tatsächlichen Situation lieferten.   Angesichts der weiter zunehmenden Lockdown-Dauer dürfte der Anstieg der Insolvenzmeldungen aber nicht verhindert, sondern nur verzögert worden sein. Erste Auswirkungen der im Zeitverlauf erfolgten Einschränkungen im Gesetzestext deuten dies bereits an, wie aktuelle Zahlen des Statistischen Bundesamts zeigen: Im Februar 2021 stieg die Zahl der beantragten Regelinsolvenzen deutlich um 30% gegenüber Januar, lag aber immer noch um 11% niedriger als im Februar 2020. Im März erhöhte sie sich nochmals um 37% gegenüber Februar 2021 und übertraf damit den Vorjahreswert bereits um 18%. Für eine Insolvenzwelle spricht auch, dass noch gar nicht alle Corona-Hilfen ausgezahlt wurden. Aus Sicht der Bunderegierung ist zwar ein sorgsamer Umgang mit Steuermitteln notwendig und eine schnellere, nur wenig geprüfte Auszahlung hätte die Missbrauchsgefahr erhöht. In unserer Corona-Sonderumfrage unter 1.000 mittelständischen Unternehmen wurde die Geschwindigkeit der Hilfen-Auszahlung dennoch stark kritisiert. Hier vergaben die Mittelständler eine gerade noch ausreichende Note. Für Unternehmen mit zukunftsfähigem Geschäftsmodell und beantragten, aber noch nicht ausgezahlten Corona-Hilfen hätte man die Aussetzung der Insolvenzanmeldepflicht bis zur endgültigen Auszahlung der Hilfen verlängern sollen. — Dr. Claus Niegsch

Die wirtschaftlichen Folgen der dritten Welle der Corona-Pandemie in Europa fielen vergleichsweise glimpflich aus. Im ersten Quartal 2021 ist die Wirtschaftsleistung im Euro-Währungsgebiet um 0,6% gegenüber dem Vorquartal gesunken. Dies war weniger stark, als wir befürchtet hatten. Dennoch hat der Euro-Raum damit nach einem negativen vierten Quartal (‑ 0,7%) eine technische Rezession durchlaufen. Das Vorkrisenniveau vom Jahresende 2019 bleibt noch immer ein gutes Stück entfernt. Hier klafft eine Lücke von 5,5%:   Die Ergebnisse der Schnellschätzungen aus den großen Mitgliedländern zeigen dabei deutliche Unterschiede in der Wirkung der Eindämmungsmaßnahmen auf die Gesamtwirtschaft. In Deutschland ging das Bruttoinlandsprodukt um 1,7% zurück. Damit bildet Deutschland diesmal in ungewohnter Weise das Wachstumsschlusslicht im Euro-Raum. Aber auch in Spanien sank das Bruttoinlandsprodukt um 0,5% und in Italien um 0,4% Prozent. Ein positives Quartalsergebnis kam aus Frankreich. Hier legte die Wirtschaftsleistung um 0,4% zu. Und auch Belgien und Österreich vermeldeten leichte Zugewinne von 0,6% bzw. 0,2% Prozent. Trotz dieser zum Teil erfreulichen Nachrichten darf nicht vergessen werden, dass alle Volkswirtschaften das Vorkrisenniveau noch längst nicht wieder erreicht haben.   Zum Jahresbeginn dürften auf der einen Seite die fiskalischen Maßnahmen der einzelnen Staaten stärkere Rückgänge verhindert haben. Die Industrie, die von den Lockdowns so gut wie gar nicht betroffen war, sollte auf der anderen Seite deutliche Wachstumsimpulse beigesteuert haben. Dies legt zumindest der entsprechende Einkaufsmanagerindex für die Industrie in der EWU nahe. Im März konnte er sogar ein Allzeithoch erreichen. Große Teile der Dienstleister mussten dagegen für das erste Quartal aufgrund der schwierigen Bedingungen Verluste verbuchen.   Noch ist die Pandemie nicht überwunden. Rückschläge sind auch im zweiten Quartal möglich. Wir erwarten hier aber, dass das Währungsgebiet auf einen moderaten Wachstumspfad zurückkehrt. Erste Länder haben bereits wieder Öffnungsschritte vollzogen. Mit der voranschreitenden Impfung der Bevölkerung dürften sich in der zweiten Jahreshälfte stärkere Öffnungsperspektiven für die Gesamtwirtschaft ergeben. Dann sollte die Konjunktur aufgrund von Nachholeffekten im Rahmen eines „Post-Corona-Booms“ zu stärkeren positiven Wachstumsraten zurückkehren. –Dr. Christoph Swonke