Die Stimmungslage in der Privatwirtschaft hat sich im Juli weiter verbessert. Dies zeigt die Umfrage von IHS Markit unter den europäischen Einkaufsmanagern. Der Anstieg des umfassenden Composite-Index von 59,2 im Juni auf 60,6 im Juli geht dabei auf eine deutlich optimistischere Einschätzung des Dienstleistungsbereichs zurück. Im Verarbeitenden Gewerbe sank die Messzahl dagegen auf hohem Niveau leicht. Der Gesamtindex markiert damit den höchsten Stand seit 21 Jahren! Auf Länderebene stieg der Composite-Index in Deutschland weiter und erreichte ein Allzeithoch, in Frankreich sank er dagegen leicht aufgrund etwas pessimistischerer Dienstleister. Die Messzahl für das verarbeitende Gewerbe im Euro-Raum sank trotz erneut berichteter Schwierigkeiten in den Lieferketten nur leicht. Obwohl die Lieferprobleme belasten, zeigen sich die Einkaufsmanager weiter zuversichtlich. Mehr noch, die Industrie kommt beim Bearbeiten der Neuaufträge kaum hinterher. Daher steigen die Auftragsbestände weiter, genauso wie die Lieferzeiten. In der Folge legen in der Industrie die Einkaufs-, aber vor allem auch die Verkaufspreise sehr deutlich zu. Der Inflationsdruck nimmt also zu. Aber auch die Beschäftigungsabsichten stiegen weiter, um Kapazitätsengpässen entgegenzuwirken. Der Einkaufsmagerindex für den Dienstleistungsbereich konnte sich erneut verbessern und erreichte mit 60,4 Punkten, nach 58,3 Punkten im Vormonat, den höchsten Wert seit rund 15 Jahren. Die Einkaufsmanager berichten, dass die fortschreitende Lockerung der Covid-Beschränkungen die Nachfrage angekurbelt hat. Auch hier führten Kapazitätsengpässe zu einem Anstieg der unerledigten Aufträge. Im Vergleich zur Industrie blieb der Aufwärtsdruck bei den Preisen aber moderat. Abgesehen von Lieferproblemen und Kapazitätsengpässen sind die Perspektiven für die Euro-Raum-Wirtschaft auf Basis der Umfragedaten ausgesprochen gut. Die Industrie brummt und der Dienstleistungsbereich freut sich über die zurückerhaltenen Geschäftsmöglichkeiten. Dem Post-Corona-Boom stünde damit eigentlich nichts im Wege. Der nun schon seit Monaten berichtete Preisdruck zeigt jedoch ebenfalls keine Anzeichen von Abschwächung. Neben den neuerdings wieder steigenden Infektionszahlen liegt daher in der steigenden Inflationsentwicklung das größte Risiko für die weitere Erholung. -- Dr. Christoph Swonke  

Rund 70 Tote, viele zerstörte Einkaufszentren, gestohlene Waren, angezündete Autos – diese Bilder gingen vor kurzem aus Südafrika in die Welt. Auslöser war die Inhaftierung des früheren Staatspräsidenten Zuma. Dieser war zu einer Gefängnisstrafe verurteilt worden, weil er einer Untersuchung wegen schweren Korruptionsvorwürfen ferngeblieben war. Anfang des Monats hatte er sich der Justiz gestellt. Deshalb gingen anfangs nur Zuma‘s Anhänger auf die Straße, letztlich kam es aber wohl durch den Frust der Massen über die schlechten Lebensbedingungen zu umfangreichen Plünderungen. Schwer getroffen von der Corona-Pandemie ist die Arbeitslosigkeit extrem hoch und die im Land weit verbreitete Armut hat sich verschärft. Die aufgeflammte Gewalt hat sich inzwischen zwar wieder beruhigt, aber es bleibt abzuwarten, wie nachhaltig diese Entspannung ist. Es ist zu befürchten, dass Ex-Präsident Zuma und seine Anhänger weiter beim innenpolitischen Frieden zündeln. Dies gilt besonders im Hinblick auf die Kommunalwahlen im Oktober. Die schnelle und heftige Eskalation der Plünderungen hat das große Ausmaß des gesellschaftlichen Konfliktpotenzials deutlich vor Augen geführt. Präsident Ramaphosa hat die Hoffnungen seiner Wähler enttäuscht, darüber hinaus ist es sehr fraglich, ob er überhaupt eine Chance gegen das Korruptionsnetzwerk hat, das quasi das ganze Wirtschaftsleben bestimmt. Der unmittelbare Schaden für die Konjunktur durch den bisherigen Gewaltausbruch dürfte eher gering ausfallen. Der Rückgang der Arbeitslosigkeit dürfte sich aber noch schleppender gestalten, als zunächst angenommen. Für den mittelfristigen Ausblick ist hingegen bereits Schaden entstanden und das nicht nur, weil die Ausschreitungen in- und ausländische Investoren verunsichern. Denn es ist eher unwahrscheinlich, dass es der derzeitigen Regierung gelingt, das Land auf einen höheren Wachstumspfad zu bringen, der auch mit verbessertem Wohlstand für die gesamte Bevölkerung einhergeht. Der Bekämpfung der Korruption und auch der Behebung der gravierenden Mängel bei der gesamten Infrastruktur drohen in den politischen Kanälen eine noch stärkere Blockade, wenn die Hoffnung auf eine Rückkehr Zuma’s steigt. Darüber hinaus begrenzt die hohe Staatsverschuldung den fiskalischen Spielraum. -- Dr. Christine Schäfer  

Chinas Konjunkturentwicklung ist im zurückliegenden zweiten Quartal in ruhigeres Fahrwasser zurückgekehrt, das zeigen die aktuellen Wachstumszahlen. Das Vorjahreswachstum hat sich mit dem Abebben der hohen Basiseffekte ein gutes Stück normalisiert und ist von seinem Rekordwert von 18,3% im ersten Quartal auf 7,9% zurückgefallen. Dass die Wachstumsrate dabei minimal unter den Erwartungen blieb, ist sicherlich kein Grund zur Beunruhigung – sie ist weiterhin leicht erhöht.   Die eigentlich positive Nachricht ist vielmehr, dass die Wirtschaft nach der Wachstumsdelle zum Jahresbeginn wieder an Dynamik gewonnen hat und vor allem Außenhandel und Industrie nicht von der wochenlangen Blockade des Containerhafens Yantian erkennbar in Mitleidenschaft gezogen wurden. Das Vorquartalswachstum beschleunigte sich von schwachen 0,4% im ersten Quartal auf zuletzt 1,3%. Damit knüpft die chinesische Wirtschaft zwar weiterhin nicht an den hohen Schwung vom vergangenen Jahr an, als die kräftige Export-Sonderkonjunktur eine schnelle Erholung von der Corona-Rezession am Jahresanfang ermöglichte, wohl aber an das Wachstumstempo der Vor-Corona-Zeit. Die kräftigen Außenhandelszahlen vom Juni lassen zudem den Schluss zu, dass der Schub bei den Exporten bislang noch keine nennenswerten Ermüdungserscheinungen zeigt. Der weltweite Bedarf an Masken und Tests, Computern und Möbeln ist offenbar weiterhin hoch.   Das dürfte sich jetzt allerdings in der zweiten Jahreshälfte ändern. Mit fortschreitenden Impferfolgen werden viele Konsumenten weltweit zunächst einmal ihren Nachholbedarf an Dienstleistungen decken wollen und die Nachfrage nach Industriegütern „Made in China“ dürfte sich zumindest vorübergehend abschwächen. Zusätzlich fallen die statistischen Basiseffekte dann vollständig aus der Berechnung des Vorjahreswachstums heraus, so dass die Raten zum Jahresende deutlich unter das 6%-Ziel der chinesischen Regierung fallen dürften. Dank der hohen Wachstumsraten vom Jahresanfang steht einer (Über-)Erfüllung des Wachstumsziels trotzdem wenig im Wege – wir rechnen für das Gesamtjahr 2021 weiterhin mit einem BIP-Anstieg von 8,8%.   -- Monika Boven

Die Inflationsrate in den USA ist im Juni erneut kräftig angestiegen. Die Jahresteuerungsrate belief sich im vergangenen Monat auf 5,4% nach 5,0% im Mai. Auf so hohem Niveau bewegte sich die US-Inflationsrate zuletzt im Sommer 2008, als ein starker Anstieg des Rohölpreises die Teuerung antrieb.   Die Energiepreise liefern auch aktuell einen kräftigen Beitrag zur Inflationsrate. Allerdings ist dies vor allem dem Basiseffekt geschuldet, der durch den Absturz des Rohölpreises im vergangenen Jahr und dem anschließenden Wiederanstieg entstanden ist. Dieser Basiseffekt hat zuletzt aber bereits wieder nachgelassen.   Für den weiteren Anstieg der Inflationsrate im Juni ist vielmehr die außergewöhnlich starke Teuerung bei industriellen Gütern verantwortlich. Innerhalb dieser Kategorie stechen wiederum die Preise für gebrauchte Autos mit besonders kräftigen Preissteigerungen hervor. So haben sich Gebrauchtwagen im Juni gegenüber dem Vormonat um mehr als 10% und innerhalb der letzten drei Monate sogar um mehr als 30% verteuert. Dieser massive Preisanstieg ist vor allem Sonderfaktoren geschuldet: Die Nachfrage nach Autos ist angesichts der Hochkonjunktur und der immer noch vorhandenen Ansteckungsrisiken riesig. Gleichzeitig kommt die Produktion von Neuwagen dem Bedarf nicht hinterher, da die internationalen Lieferverzögerungen von wichtigen Komponenten ein Hemmschuh sind.   Um einen nachhaltigen Preistrend handelt es dabei also nicht. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die Inflationsrate noch einige Monate auf einem hohen Niveau halten wird. Spätestens im kommenden Jahr sollte der Preisdruck aber wieder deutlich geringer ausfallen, wenn die Sondereffekte auslaufen.   -- Alexander Buhrow  

Die britische Wirtschaft befindet sich gerade inmitten einer kräftigen Konjunkturerholung – kräftiger als in den meisten anderen europäischen Ländern. Die Wirtschaftsleistung hat im Frühjahr deutlich zugelegt, nach neuesten Daten allein im Monat Mai um 0,8%. Das war zwar ein nicht ganz so kräftiger Anstieg wie von vielen erwartet, für das gesamte, soeben abgelaufene zweite Quartal zeichnet sich trotzdem ein Wachstum jenseits von 4% gegenüber dem Vorquartal ab. Damit dürfte Großbritannien selbst das absehbar hohe Wachstum in den USA übertreffen – das des Euro-Raums sogar um Längen.   Natürlich hat die britische Wirtschaft nach dem tiefen Fall im vergangenen Jahr auch einen enormen Aufholbedarf. Zu verdanken hat sie den kräftigen Aufschwung aber in erster Linie der über einen längeren Zeitraum sehr guten Corona-Politik der britischen Regierung: Der sehr schnellen Impfkampagne, die es ermöglichte, nach einer langen, konsequenten Lockdown-Phase zu Beginn des Jahres beherzte, gut kommunizierte Lockerungsschritte zu wagen.   Allerdings scheint dieses Augenmaß längst wieder verloren gegangen zu sein, Großbritannien droht die Erfolge der letzten Monate aufs Spiel zu setzen. Die Ausbreitung der Delta-Variante hat die Inzidenzzahlen auf den britischen Inseln in wenigen Wochen wieder von unter 20 auf über 200 schnellen lassen. Eine Kehrtwende ist nicht in Sicht, denn das Infektionsgeschehen ist weiterhin exponentiell. Trotzdem lässt die britische Regierung nicht nur nahezu volle Stadien während der Fussball-Europameisterschaft zu, sondern hält auch am finalen Lockerungsschritt am 19. Juli erst einmal stoisch fest.   Das ist ein gewagtes Vorgehen. Sicherlich bietet die gute Impfquote von rund 50% bei den vollständig geimpften Personen einen gewissen Schutz, so dass sich die hohen Inzidenzen nicht auch gleich wieder in genauso hohen Krankenhauseinweisungen niederschlagen werden wie im vergangenen Jahr. Bei einem sehr lebhaften Infektionsgeschehen werden aber zwangläufig nicht nur die Intensivstationen wieder voller. Es steigt auch das Risiko, dass das Virus neue Fluchtmutationen ausbildet, die dann womöglich den Impfschutz noch stärker unterlaufen als „Delta“.   Es bleibt daher zu hoffen, dass die britische Regierung Vernunft walten lässt und nicht nur die noch geplanten Lockerungsschritte aussetzt, sondern wie Portugal oder Spanien wieder strengere Maßnahmen verordnet, um das Infektionsgeschehen einzudämmen. Das aber würde den Aufschwung der britischen Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte wieder deutlich bremsen.   -- Monika Boven  

Eine global hohe Nachfrage nach Baustoffen sorgt nicht nur für steigende Preise. Sie führt gleichzeitig zu einer Knappheit vieler dringend benötigter Baustoffe, was zum Teil auch die hohen Preise für Baustoffe erklärt. Damit nimmt der Preisdruck auf dem Bau stark zu: Im Mai haben in Deutschland die Baupreise für Wohngebäude um 6,4% gegenüber dem Vorjahr zugenommen. Das ist der höchste Preisanstieg seit 14 Jahren. Zudem wurde am 1. Januar 2007 die Mehrwertsteuer von 16% auf 19% erhöht. Deutlich niedriger fiel die Verteuerung mit 2,4% beim Straßenbau aus. Aber selbst hier ist mittelfristig ein Trend hin zu steigenden Preisen zu beobachten.   Angesichts der Knappheit von Holz und der Preisanstiege von Konstruktionsvollholz um 83,3%, Dachlatten um 45,7% und Bauholz um 38,4% wurden vor allem Zimmer- und Holzbauarbeiten teurer. Hier stiegen die Preise um 28,5% gegenüber Mai 2020. Durch die Knappheit bei manchen Baustoffen werden sich auch die Baufertigstellungen verzögern.   Dennoch dürfte der (Wohnbau-)Boom weiter anhalten, wenn er auch durch die Baustoff-Knappheit abgebremst wird. Darauf deutet eine aktuelle Umfrage dies ifo-Instituts hin: Im Hochbau gab die Hälfte der befragten Betriebe für Juni Beeinträchtigungen durch Lieferverzögerungen an. Nominal befanden sich die Bauinvestitionen im ersten Quartal 2021 sogar auf einem Allzeit-Hoch. Preisbereinigt fielen sie so hoch aus wie zuletzt 1996. Der Anteil der Bauinvestitionen am Bruttoinlandsprodukt (BIP) steigt damit seit 15 Jahren nahezu kontinuierlich.   -- Dr. Claus Niegsch    

Am US-Arbeitsmarkt wurde im Juni ein kräftiges Stellenplus von 850.000 gegenüber dem Vormonat verzeichnet. Angesichts der Hochkonjunktur bleibt der Beschäftigungszuwachs damit aber hinter dem Möglichen zurück. Die Unternehmen suchen nach der Öffnung der Wirtschaft und in Anbetracht des derzeitigen Konsumbooms händeringend Personal. Selbst den Industriebetrieben fällt die Mitarbeitersuche momentan nicht leicht, trotz der hier relativ guten Bezahlung.   In einzelnen Branchen ist der Mangel an Arbeitnehmern sogar so akut, dass der Lohndruck im zweiten Quartal gegenüber dem Vorquartal deutlich zugenommen hat. Dabei sticht der Bereich Freizeit- und Beherbergung, zu dem auch die Gastronomie zählt, mit besonders kräftigen Lohnzuwächsen hervor. Auf ein Jahr hochgerechnet liegt das Gehaltsplus für einfache Angestellte in diesem Sektor derzeit bei rund 25%.   Angesichts der im Vergleich zum Vorkrisenniveau immer noch hohen Arbeitslosenquote von 5,9% im Juni verwundert der beklagte Arbeitskräftemangel auf den ersten Blick – zumal für einen großen Teil der offenen Stellen keine höheren Qualifikationen vorausgesetzt werden. Neben dem zeitintensiven Such- und Findungsprozess zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern wird auch die Zurückhaltung der Erwerbsfähigen als Problem gesehen. Die anhaltende Angst vor einer COVID-Erkrankung, unzureichende Möglichkeiten der Kinderbetreuung sowie generöse Zuschüsse zum Arbeitslosengeld aus Washington halten viele potenzielle Arbeitskräfte noch von einer Bewerbung ab. Darüber hinaus hat aber wohl auch eine erhebliche Zahl von Personen die Pandemie zum Anlass genommen, den Renteneintritt etwas vorzuziehen.   Insgesamt stellen die Pandemie und die wirtschaftlichen Extreme, die mit Lockdown, Öffnungsschritten und expansiver Fiskalpolitik einhergegangen sind, den Arbeitsmarkt weiterhin vor große Herausforderungen. Angebot und Nachfrage finden auf die Schnelle nicht ihr Gleichgewicht. Die vornehmlich pandemiebedingten Hindernisse für eine schnellere Erholung der Beschäftigung dürften in den nächsten Monaten aber nachlassen, sodass das Beschäftigungswachstum im zweiten Halbjahr 2021 hoch bleiben sollte. Damit dürften auch die knappheitsbedingt stärkeren Lohnzuwächse abklingen. Gründe für ein auf Dauer viel kräftigeres Lohnwachstum als vor der Pandemie sehen wir branchenübergreifend nicht.   -- Alexander Buhrow  

Die Stimmung in der japanischen Wirtschaft hat sich im zweiten Quartal 2021 erkennbar verbessert. Der Tankan-Index zeigte dabei mit Blick auf die aktuelle Geschäftslage der Großunternehmen aus dem verarbeitenden Gewerbe einen Anstieg um 9 Zähler und erreichte damit einen Stand von +14 Punkten. Dies war zwar etwas weniger als am Markt erwartet worden war, es ist gleichwohl der höchste Wert seit dem Endquartal von 2018. Eine hohe Exportnachfrage hat hierbei maßgeblich geholfen.   Das Stimmungsbild aus dem Servicesektor hinkt dem aus der Industrie allerdings noch deutlich hinterher. Hier kletterte der Index nur um zwei Punkte auf nun +1. Auch dies lag etwas unter den Erwartungen, es ist aber das erste Mal seit dem ersten Quartal 2020, dass er wieder einen Wert über der Null-Linie erreichen konnte. Auch wenn der Teil-Index für kleine Servicebetriebe, etwa Restaurants und Betriebe für persönliche Dienstleistungen, weiterhin per Saldo im negativen Bereich blieb, gab es dennoch auch dort leichte Verbesserungen der aktuellen Geschäftslage.   Die Entwicklung des geschäftlichen Umfeldes des soeben begonnenen dritten Quartals hängt von mehreren Umständen ab. Die Industrie will zwar an ihren umfangreichen Investitionsplänen festhalten, in der exportstarken Automobilbranche muss jedoch die Teileknappheit bei bestimmten IT-Komponenten bald überwunden werden, um die starke Exportnachfrage auch bedienen zu können. Die Auftragsbücher sind jedenfalls ordentlich gefüllt, so dass weitere Stimmungsverbesserungen im kommenden Tankan-Bericht für Q3 möglich sind.   Für den Servicesektor ist es wichtig, dass mit der Austragung der Olympischen Spiele, die nun am 23. Juli in Tokyo beginnen sollen, keine Verschlechterung der Corona-Situation eintritt. Besucher aus dem Ausland sind bei den Sportereignissen nicht zugelassen, aber immerhin sollen zu den Wettkämpfen bis zu 10.000 einheimische Zuschauer kommen dürfen – eine nach wie vor umstrittene Regelung. Trotz aller Vorsichtsmaßnahmen bleiben hier Risiken. Die Investitionslust der Dienstleister hat wegen Corona jedenfalls gelitten und das Umfeld in einigen Dienstleistungsbereichen (Touristik, Verkehr, u.a.) bleibt vorerst noch schwierig. Dr. Rütger Teuscher

Der zuletzt deutliche Anstieg der Inflationsrate im Euro-Raum hat sich nach vorläufigen Daten nicht weiter beschleunigt. Nach einer Rate von 2,0% im Mai belief sich die Teuerung im Juni auf 1,9%. Ein Ende des Inflationsanstiegs bedeutet der leichte Rückgang gewiss noch nicht – es ist vielmehr nur eine kurze Verschnaufpause. Im Juli und in den Monaten danach dürften die Verbraucherpreise im Euro-Währungsgebiet erneut weiter steigen.   Der leicht verminderte Preisdruck im Juni geht vor allem auf einen geringeren Preisanstieg bei den Dienstleistungen zurück. Auch bei den Energiegütern mäßigte sich der hohe Inflationsdruck etwas. Bei den Industriegütern hingegen verstärkte sich Preisauftrieb sichtbar.   Schon im Juli werden die Verbraucherpreise wieder stärker anziehen. Der bereits in den vergangenen Monaten verzeichnete Preisschub von den Energiegütern ist also noch nicht beendet. Die Gründe für vorübergehend weiter steigende Inflationsraten sind vielfältig: Schließlich notiert der Ölpreis derzeit rund 80% über dem Vorjahresniveau. Und die zwischenzeitlich zum Teil deutliche Verteuerung bei wichtigen Rohstoffen und Vorprodukten dürften sich zeitlich verzögert auch in höheren Güterpreisen niederschlagen. Darüber hinaus werden die voranschreitenden Lockerungen der Corona-Restriktionen wohl auch in einigen Dienstleistungsbereichen Preisaufschläge nach sich ziehen. Denn nach der langen Phase des erzwungenen Konsumverzichts dürfte die Preissensitivität der Verbraucher weniger stark ausgeprägt sein. Den Unternehmen fällt es daher leichter, höhere Preise durchzusetzen. Und nicht zuletzt dürfte die Rücknahme der temporären Mehrwertsteuersenkung in Deutschland im letzten Jahr die deutsche Inflationsrate ab Juli besonders anschieben.   Wir gehen in der Summe davon aus, dass die Inflationsrate im Euro-Raum bis zum Jahresende die 3%-Marke erreichen und im Jahresdurchschnitt 2021 bei 2,1% liegen wird. Damit wird nach unserer Einschätzung aber nicht das Tor zu einem dauerhaften Trend höherer Inflationsraten ausgestoßen. Vielmehr dürfte sich nach dem Auslaufen der Corona-bedingten Sondereffekte die Verbraucherpreisentwicklung wieder normalisieren und die Inflationsrate im Jahresdurchschnitt 2022 auf 1,5% zurückgehen.   -- Dr. Christoph Swonke

Die Corona-Krise hat die Sparquote privater Haushalte in Deutschland auf Achterbahnfahrt geschickt: Im 2. Quartal 2020 und 1. Quartal 2021 wurden noch neue Rekorde erzielt, aber mit dem einsetzenden Post-Corona-Boom dürften die Bürger dann sogar weniger auf die hohe Kante legen als vor der Krise. Für 2021 und 2022 rechnen wir insgesamt mit einer Sparquote von 13,9 bzw. 10,9%.   Obwohl private Anleger 2020 mit über 40 Mrd. Euro rund dreimal so viel Geld neu in Aktien anlegten wie im Durchschnitt der Jahre zuvor, wuchs der Geldanlagestau weiter. Die hohe corona-bedingte Ersparnis blieb häufig einfach auf dem Girokonto stehen und trug dazu bei, dass inzwischen 28,5% des privaten Geldvermögens nicht angelegt, sondern in Form von Sichteinlagen oder Bargeld zwischengeparkt sind. Zwar dürfte ein Teil der Mittel jetzt in den Konsum fließen. Aber solange die Niedrig-Zins-Phase anhält, ist ein nachhaltiger Abbau des Geldanlagestaus nicht absehbar.   Während der Vermögensaufbau 2020 hauptsächlich auf der hohen Sparquote beruhte, kommen in diesem Jahr Wertzuwächse durch Aktienkursgewinne hinzu. Bis Ende 2022 dürfte das Geldvermögen auf knapp 8 Bill. Euro steigen. Sorgen bereiten weiterhin niedrige Zinsen: 2020 reichte die Durchschnittsverzinsung von Einlagen, Rentenpapieren und Versicherungen noch aus, um die extrem niedrige Inflation zu kompensieren. Für 2021 erwarten wir jedoch einen negativen Realzins von -2,2%.   -- Michael Stappel  

US-Präsident Biden kann einen Erfolg vermelden: Für sein Infrastrukturpaket gibt es einen überparteilichen Konsens. Mit 1,2 Billionen US-Dollar verteilt über acht Jahre fällt die Kompromisslösung allerdings wesentlich kleiner aus als der 2,3 Billionen US-Dollar schwere „American Jobs Plan“, den Biden ursprünglich vorgeschlagen hatte. Tatsächlich handelt es sich selbst bei den 1,2 Billionen US-Dollar nicht in vollem Umfang um frisches Geld. Nur 579 Milliarden US-Dollar sollen neu freigegeben werden, der Rest stammt aus bereits laufenden Programmen.   Bei Bidens Entwurf wurde also kräftig der Rotstift angesetzt. Das überparteiliche Paket konzentriert sich auf klassische Infrastrukturprojekte wie den Bau und Erhalt von Straßen oder Versorgungsnetzen. Gelder für die Förderung der Alten- und Krankenpflege oder für die Forschung in Spitzentechnologien wurden aus dem Paket herausgenommen. Dafür wurden aber auch die geplanten Steuererhöhungen zur Finanzierung der Maßnahmen, insbesondere die Erhöhung der Unternehmenssteuern, weitestgehend gestrichen. Vor allem mit öffentlich-privaten Partnerschaften und einer verbesserten Steuereintreibung sollen die Gelder nun aufgebracht werden.   Biden schmerzt die Verkleinerung seines Infrastrukturpakets aber nicht. Die Demokraten wollen ein weiteres riesiges Paket schnüren, in dem die Investitionen in Soziales wieder aufgegriffen werden. Laut Biden ist ein Sozialpaket sogar Bedingung für seine finale Zustimmung zum Infrastrukturprogramm. Die Demokraten können ein weiteres Investitionsprogramm mit einfacher Mehrheit im Kongress per Budgetgebungsprozess verabschieden. Auch höhere Steuern für Besserverdiener und Unternehmen dürften dann nochmal auf den Tisch kommen. Angesichts der knappen Mehrheit der Demokraten im Repräsentantenhaus und im Senat werden aber wohl auch hierbei Kompromisse nötig.   Insgesamt sind die Investitionsvorhaben des Staates gute Nachrichten für die US-Wirtschaft. Wir erwarten zwar, dass die Planung von konkreten Infrastrukturmaßnahmen, die Auszahlung von Geldern und die Verhandlungen über ein großes Sozialpaket noch einige Monate beanspruchen werden. Ab der zweiten Jahreshälfte 2022 dürften aber erste Wachstumseffekte zu erkennen sein. Die Konjunkturdynamik sollte dann wieder stärker anziehen, sodass die US-Wirtschaft 2022 mit etwa 4,4% nochmals kräftig wächst. Anders als beim Konjunkturpaket vom März, handelt es sich aber um langfristige Investitionen. Die Ausgaben werden also über viele Jahre – und nicht einige Monate – verteilt. Ein Boom wie im laufenden Jahr wird dadurch nicht ausgelöst. Alexander Buhrow

Der Euro-Raum befindet sich auf dem besten Weg zu einer kräftigen konjunkturellen Erholung in den kommenden Monaten. Dies verdeutlichen die Umfrageergebnisse von IHS Markit unter den europäischen Einkaufsmanagern. Der umfassende Composite-Index zur Lage im Dienstleistungsbereich und im verarbeitenden Gewerbe stieg nach den vorläufigen Ergebnissen um 2,1 Punkte und erreichte mit 59,2 Zählern das höchste Niveau seit 2006. Während die sinkenden Infektionszahlen und die daraus resultierenden Lockerungen für eine deutliche Euphorie unter den Dienstleistern sorgten, blieb die Messzahl im verarbeitenden Gewerbe unverändert auf sehr hohem Niveau.   Die Impfquoten steigen, die Eindämmungsmaßnahmen werden weiter gelockert und die Unternehmen werden zuversichtlicher. Die Aufträge steigen und die Nachfrage übertrifft das Angebot. Die Beschäftigungsabsichten nehmen im Währungsraum zwar zu, um die Kapazitäten zu erweitern. Dies kann aber gemäß den Aussagen der befragten Einkaufsmanager nicht verhindern, dass die Lieferzeiten steigen und die Auftragsbestände weiterwachsen. Hinzu kommen Lieferengpässe in vielen Vorproduktbereichen. Die Folge ist ein steigender Preisdruck auf der Einkaufs- und auf der Verkaufsseite. Dies dürfte die Inflationsrate in den kommenden Monaten weiter steigen lassen.   Steigende Auftragsbestände sind in einem Konjunkturaufschwung üblich und zweifellos ein positives Signal. Sie sind die Voraussetzung für eine weiter steigende Produktion. Allerdings ist im verarbeitenden Gewerbe aktuell nicht klar, ob sich die wachsenden Auftragspolster durch eine hohe Nachfrage aufbauen oder eher durch die Beschaffungs- und Kostenprobleme im Zulieferbereich entstehen. Im ersten Fall heißt das, dass die Firmen an ihren Kapazitätsgrenzen arbeiten und der Nachfrage nicht hinterherkommen. Deutliche Neueinstellungen und Erweiterungsinvestitionen sind dann die logische Folge und das Wirtschaftswachstum kann weiter Fahrt aufnehmen. Der zweite Fall könnte jedoch dazu führen, dass die Produktion gedrosselt werden muss, weil Vorprodukte fehlen. Dann würde das Auftragspolster ein überzogenes Signal bezüglich der künftigen Produktion senden, zumindest für die nähere Zukunft.   Die kommenden Monate werden hier mehr Klarheit bringen. In der Summe bleiben die Unternehmen bezüglich der kommenden Monate für die weitere Geschäftsaktivität sehr optimistisch. Dr. Christoph Swonke

Dass die chinesischen Behörden zur Einhaltung ihrer Null-Covid-Strategie bereit sind, auch zu rigorosen Maßnahmen zu greifen, ist spätestens seit Anfang dieses Jahres bekannt. Im Januar führte ein – aus hiesiger Sicht – minimaler Ausbruch mit nur wenigen hundert Infizierten im Umland von Peking zu millionenfachen Testungen, Massenquarantäne und letztlich zur De-Facto-Absage des anstehenden Neujahrsfestes. Aktuell sorgt ein erneutes Aufflackern des Infektionsgeschehens in der südchinesischen Provinz Guangdong für Probleme, deren Auswirkungen sogar wohl weit über China hinausreichen werden. Betroffen ist der Containerhafen Yantian nahe Hongkong, der aufgrund eines erneut sehr kleinen Corona-Ausbruchs seit Ende Mai zu weiten Teilen lahmgelegt ist. Mehrere Dutzend Frachter liegen vor dem Hafen vor Anker und warten auf ihre Löschung. Zwischenzeitlich waren es sogar über hundert.   Das erinnert an die Staus vor dem Suez-Kanal im März, als ein havarierter Frachter sechs Tage lang eine der wichtigsten Handelsrouten der Welt blockierte. Nun werden durch den ägyptischen Kanal rund 10% des jährlichen Welthandelsvolumens transportiert, Yantian dürfte aber immerhin für bis zu 4% des globalen Handels stehen. Der Frachthafen der Industriemetropole Shenzhen ist der der viertgrößte Hafen der Welt mit einem Umschlagsvolumen von 25,8 Millionen Standardcontainern (TEU) im vorletzten Jahr. Chinas wirtschaftsstärkste Provinz Guangdong produziert allein rund ein Viertel aller chinesischen Exporte.   Die gute Nachricht ist: Die Infektionszahlen in Guangdong bilden sich zurück, der Hafenbetreiber erwartet, dass Yantian Ende des Monats zum Normalbetrieb zurückkehren kann. Damit hat die Behinderung gleichwohl deutlich länger gedauert als die Suez-Blockade und es wird darüber hinaus wohl Wochen dauern, bis der Rückstau der Frachter abgearbeitet ist. Der Schaden für den Welthandel dürfte daher höher ausfallen als im Frühjahr.   Lähmen dürfte die Störung den globalen Handel zwar nicht, der läuft aktuell auf Hochtouren. Aber die ohnehin massiv angespannten globalen Lieferketten werden durch die Verzögerungen wohl noch stärker aus dem Takt geraten als bisher, wodurch sich der Druck auf die schon jetzt enorm gestiegenen Frachtkosten weiter erhöhen dürfte. Außerdem könnten sich bereits bestehende Knappheiten verschärfen, beispielsweise von Baustoffen, die in Guangdong im großen Stil hergestellt werden. Die wichtigsten Produkte der Provinz sind allerdings Elektronikgeräte wie Mobiltelefone, die über Yantian hauptsächlich in die USA verschifft werden. Dort beginnen die Großhändler in den kommenden Wochen, ihre Lager für das diesjährige Weihnachtsgeschäft aufzustocken. Damit besteht das Risiko, dass sich die aktuellen Lieferverzögerungen in empfindlichen Produktknappheiten niederschlagen werden, die letztlich der Endverbraucher mit höheren Preisen bezahlen muss. --Monika Boven

Die Corona-Pandemie belastet nun bereits seit mehr als einem Jahr weltweit Wirtschaft und Gesellschaft. Auch der sonst so robuste deutsche Mittelstand konnte sich den wirtschaftlichen Auswirkungen der Corona-Krise nicht entziehen. Zwar stehen die Zeichen für dieses Jahr nicht nur im Mittelstand auf Erholung. Wirklich vorbei sind aber derzeit weder die Pandemie noch die Corona-Krise.

Der Beschäftigungszuwachs in den USA fiel im Mai kräftig aus. Das Stellenplus lag bei 559.000 gegenüber dem Vormonat. Die Arbeitslosenquote sank daher von zuvor 6,1% auf 5,8%. Nach dem enttäuschenden Arbeitsmarktbericht vom April nimmt die Erholung der Beschäftigung also wieder etwas Fahrt auf.   Besonders die Dienstleister stellten im Mai kräftig ein. So entstanden allein im Freizeitgewerbe, unter das auch die Gastronomie fällt, 292.000 Jobs gegenüber April. Ein großer Beschäftigungszuwachs wurde daneben im Bildungswesen verzeichnet. Die Lockerung der Corona-Restriktionen macht sich hier positiv bemerkbar.   Die Unternehmen in diesen Wirtschaftsbereichen würden gemäß Umfragen sogar gerne noch viel mehr Mitarbeiter einstellen. Der zeitaufwändige Such- und Findungsprozess zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern verhindert dies allerdings. Viele potenzielle Arbeitskräfte bleiben dem Arbeitsmarkt zudem offenbar noch fern. Eingeschränkte Betreuungsmöglichkeiten für Kinder, die anhaltende Sorge vor einer Corona-Erkrankung oder die vergleichsweise generösen Arbeitslosengelder sind mögliche Erklärungen hierfür. Der Lohndruck nahm daher in einzelnen Sektoren, wie dem Freizeitbereich, im Mai deutlicher zu. Dabei dürfte es sich aber nur um eine kurzfristige Entwicklung handeln. Insgesamt spricht die noch angespannte Arbeitsmarktlage gegen stark steigende Löhne. Im Vergleich zum Februar 2020 fehlen schließlich noch mehr als 7,6 Millionen Jobs.   In anderen Sektoren ist der Arbeitskräftebedarf zudem gedämpft. In der Industrie fiel der Beschäftigungszuwachs mit 23.000 gegenüber April erneut enttäuschend aus und im eigentlich boomenden Baubereich wurden sogar Arbeitsplätze abgebaut. Die aktuelle Knappheit an Rohstoffen und wichtigen Komponenten bereitet diesen Sektoren offenbar weiterhin Schwierigkeiten, und hält die Unternehmen von Neueinstellungen ab. Alexander Buhrow  

Die Impfkampagne in Europa macht erfreuliche Fortschritte und in den meisten Ländern sinken die Inzidenzen endlich wieder unter die kritischen Marken. Geschäfte und Gastronomie können sich vielerorts auf den Weg in Richtung Normalität machen und die arg gebeutelte Tourismusbranche hofft nach dem Horrorjahr 2020 auf eine halbwegs einträgliche Sommersaison 2021.   Besonders die südeuropäischen Länder sind in hohem Maße von den Einnahmen aus dem Tourismus abhängig. Noch ist allerdings nicht ganz klar, ob die Corona-Lage und die verschiedenen Einreiseregeln für die mittel- und nordeuropäischen Sonnenanbeter die Reise in den Süden ermöglichen. Denn die Corona-Lage ist keineswegs stabil auf einem positiven Weg. So breitet sich derzeit etwa in einigen Regionen in Großbritannien eine neue Virusvariante mit hohem Tempo aus. Eine Ausbreitung auch auf dem europäischen Festland ist alles andere als ausgeschlossen.   Auch in einigen Ländern in Südostasien, die bislang vielfach als „Musterländer“ im Kampf gegen das Virus galten, verschlechtert sich die Lage zusehends. Nun scheint sich die niedrige Impfquote in diesen Ländern trotz aller Vorsichtsmaßnahmen als großes Problem zu entpuppen. Mit einer schnelleren Ausbreitung der Erkrankung steigt auch die Gefahr neuer Varianten des Virus, die wiederum neue, globale Risiken mit sich bringen. Auch wenn derzeit die meisten Indikatoren Hoffnung machen – für eine generelle Entwarnung ist es noch zu früh.   -- Dr. Michael Holstein  

Im Mai hat sich die Beschleunigung des Preisauftriebs im Euro-Raum weiter fortgesetzt. Nach einer Jahresrate von 1,6% im April verteuerten sich die Güter und Dienstleistungen im Warenkorb jetzt um 2,0%. Den Löwenanteil daran machten einmal mehr die Energiepreise aus. Auch für die industriellen Güter und für Dienstleistungen musste etwas mehr bezahlt werden. Bei Nahrungsmitteln war die Preisentwicklung unauffällig.   Unter den großen Mitgliedsländern zeigt sich dabei ein einheitliches Bild steigender Inflationsraten. In Deutschland stieg der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI) im Vorjahresvergleich im Mai von 2,1% auf 2,4%, in Frankreich von 1,6% auf 1,8%, in Spanien sogar von 2,0% auf 2,4% und in Italien von 1,0% auf 1,3%.   Der Preisaufstieg im Euro-Raum beschleunigt sich also weiter und daran wird sich auch in den kommenden Monaten nicht viel ändern. Der Preis für Rohöl liegt deutlich über den pandemiebedingten Tiefs aus dem letzten Jahr. Dies lässt über das Tanken und Heizen die Energiepreise weiter steigen. Dieser Basiseffekt wird sich noch bis zum Jahresende fortsetzen.   Daneben haben sich wichtige Rohstoffe wie Holz oder Industriemetalle spürbar verteuert. Gemäß Umfragen wollen die Unternehmen den gestiegenen Preisdruck an die Kunden weitergeben. Auch im Agrarbereich kam es zwischenzeitlich zu deutlichen Preissteigerungen. Hinzu gesellt sich in Rahmen der voranschreitenden Öffnungen des Wirtschaftsgeschehens eine allmählich anziehende Konsumnachfrage, die zu höheren Preisen in verschiedenen Dienstleistungsbereichen wie Gastronomie, Beherbergung, Verkehr, Kultur und Freizeit führen dürfte.   Zunehmende Inflationsraten werden uns also in den kommenden Monaten weiter begleiten. Neben den Energiepreisen werden auch steigende Güter- und Dienstleistungspreise die Inflationsrate bis an die 3%-Marke anschieben. Allerdings wird nach unserer Ansicht dadurch kein neuer und langfristiger Inflationstrend eingeleitet. Vielmehr sind die meisten der beschriebenen Effekte transitorischer Natur. Daher sollte sich die Inflationsentwicklung im kommenden Jahr mit dem Auslaufen der genannten Sonder- und Basiseffekte wieder abflachen und normalisieren.   Dr. Christoph Swonke

Die deutschen Importpreise lagen im April um 10,3 Prozent höher als im Vorjahresmonat – das ist der kräftigste Anstieg seit dem Jahr 2010. Den größten Beitrag dazu lieferten die Energieeinfuhren, deren Preis sich seit April 2020 mehr als verdoppelt hat. Erdöl allein weist eine Teuerungsrate von 198 Prozent auf. Diese enormen Aufschläge hängen vor allem mit dem Absturz des Ölpreises im April 2020 zusammen, als der erste Lockdown zu Panik auf dem Ölmarkt geführt hatte.   Aber auch ohne die Energiepreise gehen die Kosten für Importe derzeit kräftig nach oben – um 4,8 Prozent im Vergleich zum April 2020. Rohstoffe wie Eisenerze, Kupfer und andere Nicht-Eisen-Metalle haben sich stark verteuert. Das liegt vor allem am Boom im Industriebereich, den wir international beobachten können. Häufig reichen in den Förderländern die Kapazitäten nicht aus, um die hohe Rohstoffnachfrage befriedigen zu können.   Bei den konsumnäheren Gütern macht sich die Rohstoffpreis-Hausse bislang allerdings noch nicht bemerkbar. Die Einfuhren von Verbrauchs- und Gebrauchsgütern haben sich binnen Jahresfrist nicht nennenswert verteuert, Investitionsgüter haben sich sogar verbilligt. Für die kommenden Monate gehen wir aber davon aus, dass sich die Verteuerung der Rohstoffe – neben den bereits gestiegenen Heizöl- und Benzinpreisen – auch bei den Verbrauchern bemerkbar macht. Die produzierenden Unternehmen werden sicherlich versuchen, einen Teil ihres Kostenanstiegs an ihre Kunden weiterzugeben.   Dr. Michael Holstein

Die Stimmung bei Unternehmen und Verbrauchern im Euro-Raum verbessert sich weiter. Der Indikator des Wirtschaftsvertrauens, den die EU-Kommission für das Währungsgebiet berechnet, ist im Mai erneut deutlich gestiegen. Das war nicht nur die vierte Verbesserung in Folge, er notiert mit 114,5 Punkten inzwischen über den Messwerten vom Jahresanfang 2020, also kurz vor Ausbruch der Corona-Krise. Auch der langfristige Durchschnitt von 100 Indexpunkten wird mittlerweile deutlich übertroffen. Während die Stimmungsmesszahl im Einzelhandel und bei den Dienstleistern das Vorkrisenniveau erreicht, liegt sie in der Industrie inzwischen sogar weit darüber.   Bemerkenswert ist aber auch, dass sich die Laune bei den privaten Haushalten inzwischen spürbar aufgehellt hat. Das Konsumentenvertrauen hat das tiefe Tal der Krise überwunden und erreichte zuletzt sogar Niveaus aus dem Jahr 2018. Unter den fünf größten Mitgliedsländern der EWU hat die Verbraucherstimmung in Frankreich, Italien und in den Niederlanden die Krise hinter sich gelassen. In Deutschland und in Spanien ist dagegen das Vorkrisenniveau noch nicht erreicht, aber auch dort ist der Trend aufwärtsgerichtet.   Das aufgehellte Konsumklima stützt sich auf breite Verbesserungen in vielen Bereichen. Die Verbraucher schätzen das Risiko von Arbeitslosigkeit in den kommenden 12 Monaten inzwischen spürbar geringer ein, denn sie erwarten zeitgleich eine weitere wirtschaftliche Verbesserung der aktuellen Situation. Ihre gesamte finanzielle Situation befindet sich in einem stabilen Aufwärtstrend. Sie planen sogar die erhöhte Ersparnis aus dem letzten Jahr in den kommenden Monaten aufrechtzuerhalten, aber zeitgleich zudem größere Anschaffungen zu tätigen. Ob dieser Widerspruch klappt, bleibt abzuwarten. Bezüglich der Preisentwicklung stellen sich die Verbraucher auf höhere Preise ein, insgesamt wird das steigende Inflationsrisiko aber als moderat eingeschätzt. Einer kräftigen Konsumerholung im zweiten Halbjahr steht damit eigentlich nichts im Wege.   Die positiven Einschätzungen der Haushalte zur gesamtwirtschaftlichen Entwicklung und zum Arbeitsmarkt decken sich mit den Einschätzungen aus Industrie, Einzelhandel Dienstleistungen und Bau. Eine gewisse Überraschung könnten die Haushalte jedoch bei ihren Inflationserwartungen und den entsprechenden Anschaffungen erleben, denn gerade die Industrie, aber auch der Handel und die Dienstleister planen in den kommenden Monaten ihre Preise zum Teil deutlich zu erhöhen. Dies könnte den Haushalten bei der weiteren Ersparnisbildung einen Strich durch die Rechnung machen.   -- Dr. Christoph Swonke  

Sollte es bei der Bundestagswahl zu einer Regierungsbildung von Grünen, SPD und Linken kommen, bleibt zunächst abzuwarten, welche Punkte der Wahlprogramme tatsächlich umgesetzt werden. Es zeichnet sich aber schon jetzt ab, dass Immobilienunternehmen und einige der Konzerne mit großem Klima-Fußabdruck schlechter gestellt wären als unter der jetzigen Regierung. Diese sind im DAX jedoch nur gering gewichtet.     Die Nutznießer im Falle einer grün geführten Regierung könnten alle Unternehmen sein, die zum Sektor der innovativen Energieunternehmen und -zulieferer gehören. Eine grün geführte Regierung wäre bereit, den industriellen Wandel zur CO2-Vermeidung mit Förderprogrammen intensiv zu unterstützen. Das Aktienresearch der DZ BANK wird zu gegebener Zeit über die möglichen Auswirkungen auf einzelne Unternehmen und Branchen berichten.   Eine grün-rot-rote Regierung ist derzeit am Aktienmarkt die einzige Regierungskonstellation, die als belastend gesehen wird. Generell war der Ausgang von Bundestagswahlen aber nie besonders bedeutsam für die Entwicklung des DAX. Zwar entwickelten sich die Kurse während der Amtszeit von Helmut Kohl (CDU) von 1982 bis 1998 besonders positiv, während sie während der Amtszeit des sozialdemokratischen Bundeskanzlers Gerhard Schröder von 1998 bis 2005 eine durchwachsene Performance zeigten. Allerdings wird häufig außer Acht gelassen, dass die Aktienkurse von 1982 bis 1998 durch stetig sinkende Zinsen und die Blase am Neuen Markt beflügelt wurden, während Schröders Kanzlerschaft mit dem Platzen derselben und den Folgen des 11. Septembers und dem anschließenden Irakkrieg zusammenfiel. Für die langfristige Kursentwicklung des DAX ist die langfristige Gewinnentwicklung des DAX entscheidend, und diese hängt in hohem Maße von der Entwicklung der Absatzmärkte außerhalb Deutschlands ab.   Anleger, die ihr Aktienportfolio entsprechend der üblichen Allokationsempfehlungen diversifiziert haben, müssen die Bildung einer grün-rot-roten Regierung nicht fürchten. Im MSCI World, dem wichtigsten und bekanntesten Börsenbarometer der Welt, sind deutsche Aktien nur mit 2,9% gewichtet. Damit hat der deutsche Aktienmarkt international eine ähnliche Bedeutung wie der der Schweiz oder Australiens. Auf Anleger, die nur in einem internationalen Aktienprodukt (z.B. Vermögensverwaltung. fondsgebundene Riester-Rente oder globaler ETF) investiert sind, dürfte die These einer "bedeutungslosen Bundestagswahl" zutreffen.   In der Praxis dürften die meisten deutschen Portfolios jedoch eine Gewichtung deutscher Aktien enthalten, die deutlich über den genannten 2,9 % liegt. Es ist bekannt, dass Anleger dem "Home Bias" unterliegen, d.h. sie investieren überdurchschnittlich in ihrem Heimatmarkt.   Heimatstolz und Weltanschauung sind der Rendite von Aktienportfolios abträglich. Anleger sind daher gut beraten, sich noch stärker vom deutschen Aktienmarkt zu lösen und ihre Portfolios international breiter auf Qualitätstitel zu diversifizieren. Die Sorge vor einem für Aktien ungünstigen Wahlergebnis im September ist für manchen Anleger ein guter Zeitpunkt, die strategische Ausrichtung der Wertpapierportfolios genauer unter die Lupe zu nehmen.   -- Christian Kahler