Am 20. September finden in Kanada vorgezogene Unterhauswahlen statt. Premierminister Justin Trudeau hat diese selbst herbeigeführt, da er in seinen guten Umfragewerten die Chance sah, künftig wieder eine Mehrheits- statt einer Minderheitsregierung anzuführen. Für seine Corona-Politik erhielt er viel Zuspruch. Trudeaus Liberale Partei lag in den Umfragen zeitweise deutlich vor den Konservativen.   Seither ist jedoch wenig so gelaufen, wie der amtierende Premier es sich gewünscht haben dürfte. So sorgte beispielsweise der hektische Abzug der Kanadier aus Afghanistan für politisches Ungemach. Außerdem baut sich seit Ende Juli eine neue Corona-Welle auf. Es hagelte Kritik, dass mitten in einer Pandemie nicht der richtige Zeitpunkt für eine Parlamentswahl ist. Und es gab weitere unerfreuliche Nachrichten: Die Inflation ist derzeit relativ hoch. Besonders das Thema teures Wohnen erhitzt die Gemüter. All dies hat dazu geführt, dass die Konservativen und die Liberalen in den Umfragen nun etwa gleichauf liegen. Das Ergebnis könnte also eine weitere instabile Minderheitsregierung sein.   Wirtschaftlich hat sich der Ausblick für Kanada zuletzt etwas eingetrübt. Im zweiten Quartal ist das BIP gegenüber dem Vorquartal sogar leicht geschrumpft. Die globalen Materialknappheiten machen der Industrie zu schaffen. Dennoch dürfte Kanadas Wirtschaft 2021 und 2022 kräftig wachsen. Angesichts der hohen Impfquote von fast 70% (vollständig Geimpfte) dürften harte Lockdown-Maßnahmen nicht mehr verhängt werden. Die Erholung am Arbeitsmarkt und die hohen Ersparnisse der Verbraucher sind zudem gute Voraussetzungen für einen anhaltend starken Konsum. Außerdem dürfte die kanadische Wirtschaft über die Exporte von der expansiven Fiskalpolitik in den USA profitieren.   Was den kanadischen Dollar und die Bank of Canada betrifft, so scheinen die politischen Entwicklungen bislang eher eine Nebenrolle zu spielen. Nach Ankündigung der Neuwahlen Mitte August kam es nur kurzzeitig zu einer Abwertung gegenüber dem US-Dollar. Der wesentliche Einflussfaktor ist zurzeit die Unsicherheit über den Zeitplan der Fed zur Abkehr von ihrer ultra-expansiven Geldpolitik. Die BoC betont den temporären Charakter der aktuell erhöhten Inflation in Kanada. Sie wird ihre Politik in Anbetracht der unsicheren Aussichten wohl vorerst unverändert lassen. Im Laufe des Jahres 2022 dürfte dann aber die Abkehr von der sehr lockeren Geldpolitik mit einer Leitzinserhöhung fortgesetzt werden.   Alexander Buhrow Andrew Cossor

Der Preisdruck in den USA hat im August etwas nachgelassen. Die Inflationsrate ging leicht von zuvor 5,4% auf 5,3% zurück. Während die Energiepreise und die Nahrungsmittelpreise gegenüber dem Vormonat erneut spürbar zulegten, fiel die Teuerung bei Gütern und Dienstleistungen gegenüber Juli insgesamt moderat aus. Die Kerninflationsrate sank sogar von 4,3% im Juli auf 4,0% im August.   Bei den industriellen Gütern ließen die Gebrauchtwagenpreise, die sich seit einiger Zeit auf einem sehr hohen Niveau bewegen, gegenüber Juli deutlich nach, wodurch die Kernrate gebremst wurde. Die Preise für neue Autos stiegen dagegen erneut spürbar an, die Autobauer können offensichtlich die hohen Produzentenpreise teils an die Verbraucher weitergeben.   Die Entwicklung der Dienstleistungspreise ist hingegen durch die jüngste Corona-Welle geprägt, die die Verbraucher zuletzt stark verunsichert hat. Die Dienstleister versuchten daher mit Rabatten neue Kunden zu locken. Flugtickets sanken im August zum Beispiel um mehr als 9% gegenüber dem Vormonat, ähnlich stark fielen auch die Mietwagenpreise. Und auch Hotelübernachtungen wurden wieder günstiger.   Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die US-Inflationsrate bis zum Jahresende 2021 oberhalb der 5%-Marke halten wird, nicht zuletzt aufgrund einer erwarteten Preisspitze bei Rohöl am Weltmarkt auf kurze Sicht. Ab Jahresbeginn 2022 dürfte die Inflationsrate aber erkennbar nachgeben, weil die Sondereffekte, die die Teuerungsrate im laufenden Jahr deutlich angeschoben haben, dann auslaufen oder ganz wegfallen.   Alexander Buhrow    

Das Wachstum der türkischen Wirtschaft dürfte 2021 bei stattlichen 8,7% liegen, da sich der Ausblick durch eine solide Entwicklung in der ersten Jahreshälfte aufgehellt hat. Weltweit spielen nur sehr wenige Länder in dieser Liga und wenn dies doch der Fall ist, dann ist dort zuvor meistens (anders als in der Türkei) die Wirtschaftsleistung in 2020 deutlich geschrumpft. Das positive Konjunkturbild für die Türkei wird jedoch durch eine recht hohe Inflation getrübt. Im Jahresdurchschnitt dürfte diese 2021 bei 17,6% liegen. Damit ist die Teuerung bei den Verbraucherpreisen nicht nur das fünfte Jahr in Folge zweistellig, sondern liegt nur knapp unterhalb der 20%-Marke. In dieser Liga ist der Teilnehmerkreis auch sehr überschaubar.   Nach deutlichem Wachstum im ersten Quartal hat die türkische Wirtschaft auch in Q2 positiv überrascht, gegenüber Vorquartal wurde immerhin eine Steigerung um 0,9% gemeldet. Und dies trotz erheblicher Einschränkungen durch Corona-Auflagen im April und Mai. Solides Wachstum beim privaten Konsum, den Investitionen und auch beim Export sorgten in Q2 beim BIP für den vierten Anstieg in Folge.   Wie in vielen anderen Ländern ist der weitere Verlauf der Corona-Pandemie ein Unsicherheitsfaktor für die Konjunktur. Aber auch die Geldpolitik sorgt immer wieder für Unsicherheit. Dadurch lastet die Schwäche der Währung auf der Inflation. Im August kletterte die Inflationsrate auf 19,3%, in den kommenden Monaten ist nur mit einem sehr zögerlichen Rückgang zu rechnen.   Nach dem kräftigen Wirtschaftswachstum in diesem Jahr ist 2022 mit einem Zuwachs von knapp 4% zu rechnen. Im langjährigen Vergleich wäre das immer noch eine recht solide Entwicklung. Spätestens im Sommer 2023 müssen allerdings Parlaments- und Präsidentschaftswahlen durchgeführt werden, in den letzten Wochen wurde über vorgezogene Neuwahlen spekuliert. „So oder so“ dürfte Staatspräsident Erdogan sehr an einer guten Wirtschaftsbilanz gelegen sein. Derzeit treibt er mit Hochdruck eine Reform des Wahlrechts voran und plant rechtliche Schritte gegen Desinformationen in den sozialen Medien. Es bleibt abzuwarten, ob der Staatspräsident seinem Bekenntnis zu einer soliden Fiskalpolitik treu bleibt.   Dr. Christine Schäfer

  Dass die deutsche Wirtschaft im Post-Corona-Boom angekommen ist, beweisen die Auftragseingänge, die im Juli ein neues Allzeithoch erklommen haben. Saison- und kalenderbereinigt stiegen sie um 3,4% gegenüber dem Vormonat. Im Juni und Mai waren es sogar jeweils über 4%. Damit übertreffen die Auftragseingänge inzwischen nicht nur ihr Vorkrisenniveau um beträchtliche 15,7%, sondern auch ihren bisherigen Höchststand vom Dezember 2017. Vor allem die Nachfrage aus dem nicht zum Euroraum gehörigen Ausland nahm zuletzt deutlich zu, auch durch Großaufträge aus dem Schiffbau.   Leider können sich die Unternehmen an dieser Auftragsflut aber nicht uneingeschränkt erfreuen. Anhaltende Lieferprobleme bei Vorprodukten wie etwa Halbleitern oder Holz sowie stark gestiegene Preise für Rohstoffe und andere Vorprodukte und Materialien belasten die Produktionstätigkeit und erhöhen gleichzeitig den Druck auf die Margen. Immerhin legten aber auch die Erzeugerpreise so dynamisch zu wie schon lange nicht mehr. Die Produktion im produzierenden Gewerbe stieg im Juli zwar um 1% gegenüber dem Vormonat. Sie liegt aber immer noch 5,5% unter ihrem Vorkrisenniveau. Selbst die insgesamt besser verlaufene Bauproduktion verfehlt ihren Wert vom Februar 2020 leicht.   Dagegen entwickelte sich der Dienstleistungsbereich zuletzt erfreulicher. Die Umsätze der Dienstleister (ohne Handel und Gastgewerbe) konnten im 2. Quartal um 2,8% gegenüber dem Vorquartal zulegen. Damit übertrafen sie nun immerhin marginal das Vorkrisenniveau vom 4. Quartal 2019 (+0,1%).   Langfristig dürfte aber auch die weitere Entwicklung der Industrie nur wenig Grund zur Sorge liefern. Die hohen Auftragspolster geben schließlich nicht nur in der besonders stark vom Chipmangel betroffenen Automobilindustrie berechtigten Anlass zur Hoffnung. Zwar dürfte es etwa in der Autobranche noch bis weit ins nächste Jahr hinein dauern, bis sich die Versorgungssituation bei den Halbleitern beruhigt. Die hohen Auftragsbestände sichern den Industrieunternehmen dafür aber ein länger anhaltendes Wachstumspotential. Letztendlich ist dies ein weiterer Grund dafür, dass die deutsche Wirtschaft im nächsten Jahr mit 4,8% dynamischer wachsen dürfte als in diesem Jahr (+2,7%).   Dr. Claus Niegsch

Der Zuwachs bei der Beschäftigung in den USA hat sich im August nur noch in reduziertem Tempo fortgesetzt. Gegenüber Juli wurde ein Stellenplus von 235.000 gemeldet. Der Beschäftigungsaufbau kam damit zwar noch ein gutes Stück voran, er fiel aber längst nicht mehr so stark aus wie in den letzten beiden Monaten. Die Anzeichen dafür, dass die US-Konjunktur im Spätsommer an Schwung verliert, nehmen damit zu. Die Arbeitslosenquote sank im August immerhin von zuvor 5,4% auf 5,2%. Bis zum Vorkrisenniveau (Arbeitslosenquote von 3,5%) ist der Weg aber noch weit. Der Dienstleistungssektor ist weiterhin die treibende Kraft des Beschäftigungsaufbaus, allerdings sind gerade hier die Bremseffekte im Vergleich zu den vergangenen Monaten klar zu erkennen. So wurden zum Beispiel im Bereich Transport und Lagerhaltung mehr als 50.000 Jobs geschaffen – ein Hinweis darauf, dass die Konsumenten wieder vermehrt im Internet einkaufen. Auch im privaten Bildungssektor wurden erneut viele Mitarbeiter eingestellt. Im Freizeitsektor, dem bisherigen Zugpferd des Beschäftigungsaufbaus, blieb die Zahl der Arbeitnehmer diesmal hingegen unverändert, in der Gastronomie wurden sogar tausende Stellen abgebaut.   Die rasante Ausbreitung der Delta-Variante des Corona-Virus hat die Verbraucher zuletzt spürbar verunsichert. Die Arbeitgeber haben darauf offenbar reagiert und die Besetzung von offenen Stellen aus Vorsicht aufgeschoben. Möglicherweise hat aber auch der Bewerbermangel wieder zugenommen, weil potenzielle Arbeitskräfte aus Angst vor einer Ansteckung mit dem Virus oder aufgrund von mangelnden öffentlichen Betreuungsmöglichkeiten für Kinder erst gar nicht auf Stellensuche gehen. Die hohe Zahl der Corona-Neuinfektionen bremst daher die Erholung am Arbeitsmarkt spürbar, obwohl sich die Politik in Sachen Lockdown-Maßnahmen stark zurückhält. Im verarbeitenden Gewerbe und am Bau ist derweil der Mangel an Vorprodukten und Materialien das große Thema. Trotz außerordentlich guter Auftragslage können diese Sektoren nicht durchstarten und die Rolle des Jobmotors übernehmen. Die Situation bleibt hier in den nächsten Monaten wohl angespannt.  -- Alexander Buhrow

Die australische Wirtschaft hat im zweiten Quartal ihren Erholungsprozess verlangsamt fortgesetzt. Dennoch konnte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) gegenüber dem Vorquartal sichtbar um 0,7% gesteigert werden, nach einem bereits sehr kräftigen Plus von 1,9% im ersten Quartal. Ähnlich wie zum Jahresauftakt lieferten in Q2 der private Konsum und Investitionen sehr robuste positive Impulse. Bremsend wirkte hingegen der Außenhandel, der auf der Importseite immer noch einen Erholungsprozess vom Einbruch zu Beginn des vergangenen Jahres durchläuft. Die Exportseite litt vor allem unter der Abriegelung der Landesgrenzen, die erneut den internationa-len Reiseverkehr zum Erliegen brachte. Nach der soliden wirtschaftlichen Entwicklung in der ersten Jahreshälfte ist im laufenden Quartal nur mit einem sehr mageren Zuwachs beim BIP zu rechnen. Der derzeitige strenge Lockdown dürfte große Teile des Landes noch mindestens bis zur Mitte dieses Monats lahmlegen, bei einer Verlangsamung des Impftempos aber auch noch länger. Das kommende Quartal, das zudem in Australien mit sommerlichen Temperaturen einhergehen dürfte, wird jedoch wohl deutlichen Schwung von Nachholeffekten beim privaten Konsum erhalten. Darüber hinaus stützt die kräftige internationale Nachfrage nach Rohstoffen die Konjunktur. Nach einem leichten BIP-Rückgang in 2020 um nur 2,4% ist letztlich in diesem Jahr mit einem Wirtschaftswachstum von rund 4,7% zu rechnen. 2022 dürfte das Wachstum nicht mehr ganz so stark ausfallen, mit einer Rate von 3,5% aber ebenfalls ober-halb des langjährigen Durchschnitts liegen. Hierzu trägt auch die Abkehr von der Null-Covid-Strategie bei, da dies die Planungssicherheit für die Wirtschaft erhöht. So dürften dann gerade kleinere Firmen eher zur Wieder- oder Neueinstellung von Beschäftigten und auch zu Investitionen in ihre Kapazitäten bereit sein. Solides Wirt-schaftswachstum bei einer weiter aufgehellten Beschäftigungslage ist darüber hinaus für Morrison’s Regierung eine gute Ausgangsbasis für die Parlamentswahl im Herbst 2022. -- Dr. Christine Schäfer

Lange galt China als Gewinner der Corona-Krise, doch seit einigen Wochen mehren sich negative Nachrichten aus der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt. Konjunktursorgen kommen auf. Nicht nur die Wachstumsraten (J/J) der Konjunkturindikatoren haben inzwischen deutlich nachgegeben, was angesichts schwindender Basiseffekte bis zu einem gewissen Grad absehbar war. Jetzt verschlechtern sich auch die Stimmungsumfragen deutlich. So deuten die Einkaufsmanagerbefragungen aus der Industrie aktuell auf einen leichten, die aus dem Service-Sektor sogar auf einen abrupten Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität hin. Das Verbrauchervertrauen ist ebenfalls gesunken. In der Industrie ist zum einen die nachlassende Export-Sonderkonjunktur für die schlechtere Stimmung verantwortlich. Die Auslandsaufträge sind so schwach wie seit über einem Jahr nicht mehr. Zum anderen bremsen wie überall auf der Welt Materialengpässe das Produktionstempo. Dafür ist China selbst ein gutes Stück mit verantwortlich. Mit der über zweiwöchigen Schließung eines Verladeterminals in Ningbo, des zweitgrößten Containerhafens der Welt, hat die chinesische Regierung das zweite Mal innerhalb weniger Wochen ein wichtiges Drehkreuz des Welthandels entscheidend blockiert, wodurch die internationalen Lieferketten noch stärker unter Druck geraten sind. Hintergrund war zuletzt ein einziger neuer Corona-Fall. Mit ihrer No-Covid-Strategie ist die chinesische Politik inzwischen nur noch schwer kalkulierbar. Die lokalen Behörden gehen gegen kleinste Infektionsherde rigoros vor. Eine Situation wie in Ningbo könnte jederzeit wieder auftreten und stellt damit ein erhebliches Wachstumsrisiko dar. Kritisch ist darüber hinaus, dass die Strategie, die im letzten Jahr noch das Verbrauchervertrauen stärkte, inzwischen negativ auf den Konsum abfärbt. Die Menschen sind verunsichert, der Einzelhandel ist im Juli geschrumpft. Die Aussichten für die Konjunktur im laufenden dritten Quartal sind verhalten. Das Wirtschaftswachstum wird in der zweiten Hälfte dieses Jahres erkennbar abbremsen. -- Monika Boven

Die Inflationsrate des Euro-Raums steigt im August weiter. Nach einem Anstieg um 2,2% im Juli fielen die Verbraucherpreise im August um 3,0% höher als im Vorjahr aus. Die Energiepreise sind sogar so stark wie seit dem Jahr 2008 nicht mehr angestiegen. Auch im Bereich der industriellen Konsumgüter zeigte sich im August ein deutlicherer Preisschub. Dieser ist aber teilweise auf einen Sondereffekt durch eine Verschiebung des Sommerschlussverkaufs in einigen Ländern zurückzuführen. Auch Nahrungsmittel und Dienstleistungen verteuerten sich stärker als zuletzt. Auf Länderebene stieg die gemäß europäischen Maßgaben berechnete Inflationsrate (HVPI) in Deutschland von 3,1 auf 3,4% und in Spanien von 2,9 auf 3,3%. Wesentlich stärker war der Anstieg in Frankreich von 1,5 auf 2,4% und in Italien von 1,0 auf 2,6%. In den kommenden Monaten wird sich der steigende Inflationstrend weiter fortsetzen. Der Ölpreis notiert derzeit rund 60% über dem Vorjahresniveau und sorgt weiterhin für steigende Energiepreise. Die deutliche Knappheit und die Verteuerung bei wichtigen Rohstoffen und Vorprodukten werden sich ebenfalls in den Verbraucherpreisen niederschlagen. Auch bei den Dienstleistern rechnen wir mit weiteren Preisaufschlägen. Daher wird die Inflationsrate im Euro-Raum bis zum Jahresende über der 3%-Marke liegen und im Jahresdurchschnitt 2021 bei 2,3% liegen. Dies ist aber nicht von Dauer. Nach dem Auslaufen der Corona-bedingten Sondereffekte, wie der Rücknahme der MwSt.-Senkung in Deutschland aus dem letzten Jahr und die deutliche Erholung des Ölpreises von dem Corona-Schock 2020 wird sich die Verbraucherpreisentwicklung allmählich wieder normalisieren. Dies dürfte mit Beginn des Jahres 2022 der Fall sein. Daher wird die Inflationsrate im Jahresdurchschnitt 2022 wieder auf voraussichtlich 1,4% zurückgehen. -- Dr. Christoph Swonke  

Der ifo Geschäftsklimaindex fiel im August erneut – von 100,7 Punkten auf 99,4 Punkte. Die Unternehmen sind weniger optimistisch gestimmt und machen sich mehr Sorgen als zu Beginn des Sommers.   Die Geschäftserwartungen haben sich deutlich auf 97,5 Zähler verschlechtert – 3,5 Zähler weniger als im Juli und das schlechteste Ergebnis seit einem halben Jahr. Lieferengpässe bei Vorprodukten, höhere Kosten und die Sorge vor steigenden Inzidenzen belasten. Die Unternehmen bewerten immerhin ihre Geschäftslage besser. Sie stieg von 100,4 Punkten auf 101,4 Punkte. So hoch war sie zuletzt vor mehr als zwei Jahren.   Das insgesamt gesunkene Geschäftsklimaniveau bietet noch keinen Grund zur Sorge: Handel und Dienstleister profitieren weiter vom Nachholbedarf der privaten Haushalte, die während der Pandemie die dafür nötigen Mittel beiseitelegen konnten. Und die Industrie kann sich über mangelnde Aufträge nicht beklagen, auch wenn die Produktion unter Lieferproblemen leidet.   Die Unternehmensstimmung hat sich im August auch nicht in allen Sektoren eingetrübt. So verbesserten sich im Bauhauptgewerbe sowohl die Einschätzungen hinsichtlich der Erwartungen für die nächsten sechs Monate als auch die Bewertung der aktuellen Lage. Dagegen haben sich im verarbeitenden Gewerbe Geschäftslage und Erwartungen deutlich verschlechtert. Die Erwartungen fielen zuletzt im November vergangenen Jahres schwächer aus. Auch im Handel trübten sich Geschäftslage und Erwartungen ein. Den Einzelhändlern bereitet vor allem der Ausblick auf die nächsten Monate Sorgen. Hier dürfte sich die Besorgnis über die zunehmenden Inzidenzen und mögliche Gegenmaßnahmen seitens der Politik besonders negativ ausgewirkt haben. Dies gilt analog für die Dienstleistungsunternehmen, die aber immerhin ihre Geschäftslage so gut eingeschätzt haben wie zuletzt vor der Corona-Krise.   Dr. Claus Niegsch

Das dritte Quartal bleibt bisher konjunkturell auf Wachstumskurs. Das signalisieren die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für den Euro-Raum, Deutschland und Frankreich für den August. Der umfassende „Composite“-PMI für das Euro-Raum Aggregat gab zwar etwas nach von 60,2 auf 59,5 Zähler. Insgesamt hält sich das Stimmungsbild aber komfortabel im Wachstumsbereich oberhalb der Schwelle von 50 Punkten.   Der Gegenwind wird jedoch spürbar stärker. Vor allem im Industriesektor verlor der Euro-Raum-PMI gegenüber Juli 1,3 Punkte (August: 61,5 Zähler). Hintergrund sind hier vor allem die Materialknappheit aufgrund anhaltender internationaler Lieferengpässe. Trotz übervoller Auftragsbücher laufen Produktionsbänder in vielen Branchen gebremst. Das führt inzwischen auch dazu, dass sich die hohe Beschäftigungsdynamik allmählich abschwächt. Darüber hinaus macht ein rekordverdächtiger Preisdruck den Unternehmen zu schaffen.   Der durch Corona schwer gebeutelte Dienstleistungssektor im Euro-Raum nimmt stattdessen immer mehr die Konjunkturzügel in die Hand. Im Gegensatz zum Industriesektor blieb ein Rückgang im Dienstleistungssektor praktisch aus (PMI-Services im Euro-Raum im Juli: 59,8; August: 59,7). Die Geschäfte laufen weiter auf Hochtouren. Besorgniserregend bleiben die steigenden oder hohen Inzidenzzahlen in vielen Euroländern. Im Zuge der ausgesprochen guten Geschäfte im Dienstleistungssektor wird dieses Problem vorläufig aber noch überwiegend ausgeblendet.   -- Matthias Schupeta

  Noch nie seit der Wiedervereinigung ist in der deutschen Industrie die Schere zwischen Auftragseingängen und Produktionsentwicklung soweit auseinandergegangen wie in den letzten Monaten. Seit Anfang des Jahres 2021 legten die Orderbücher im verarbeitenden Gewerbe um knapp 7% zu, während die Produktion um mehr als 3% zurückging. In der Autoindustrie ist die Entwicklung noch wesentlich dramatischer: Zwischen Januar und Juni 2021 konnten die KFZ-Hersteller in Deutschland gut 5% mehr Aufträge verbuchen, die Produktion musste jedoch im gleichen Zeitraum um fast 19% zurückgefahren werden.     Auf Basis der Umfrage von Ende Juli berichtete das ifo-Wirtschaftsforschungsinstitut, dass die deutsche Autoindustrie und ihre Zulieferer mit dem schlimmsten Engpass bei der Chipversorgung seit 30 Jahren konfrontiert sind. Eine Umfrage ergab, dass 83% der Unternehmen betroffen waren, gegenüber 65% im April. Dabei gehen viele Autofirmen offensichtlich davon aus, dass die Komponenten-Knappheit ihre Produktion bis weit ins nächste Jahr hinein beeinträchtigen wird.     Die Daten zum Halbleitermarkt (vgl. Grafik) zeigen unterdessen, dass die globalen Verkaufszahlen im Juni 2021 auf ein Rekordniveau angestiegen sind. Das Problem scheint also eher in der aktuell sehr großen Nachfrage und der unzureichenden Lagerhaltung in vielen Branchen zu liegen als in akuten Angebotsengpässen. Doch auch die Tatsache, dass weniger als 10% der globalen Halbleiterproduktion in Europa angesiedelt sind, dürfte zu den Schwierigkeiten der hiesigen Industrie beitragen.   Dr. Michael Holstein    

Der Megatrend Nachhaltigkeit hat in der Corona-Pandemie nicht an Bedeutung verloren. Dies zeigen die Ergebnisse einer Sonderumfrage der DZ BANK unter 1.000 mittelständischen Unternehmen in Deutschland. Erfreulich an den Umfrageergebnissen ist, dass zwar 55% der Unternehmen den Kostenaspekt von mehr Nachhaltigkeit im eigenen Unternehmen im Auge haben. Noch stärker gewichten viele aber den möglichen Nutzen aus ihren Investitionen in die Nachhaltigkeit. Dieser Nutzen kann etwa von Einsparungen bei den Energiekosten (75% der Befragten) bis hin zu einer höheren Kundenbindung bzw. der Gewinnung neuer Kunden (61% der Befragten) reichen. Immerhin 4 von 5 Mittelständler gaben sogar an, dass sie sich aus eigener Überzeugung mit dem Thema Nachhaltigkeit auseinandersetzen. Angesichts der demografischen Entwicklung und der daraus resultierenden Verschärfung des Fachkräftemangels kann ein Unternehmen mit Nachhaltigkeitsmaßnahmen sogar eine höhere Attraktivität für Fachkräfte erreichen. Dabei dürften etwa Investitionen in Gesundheitsförderung und Gesundheitsschutz (72% der Befragten) oder in Maßnahmen zu Familienfreundlichkeit und Work Life Balance (61% der Befragten) nicht nur neue, viel gesuchte Fachkräfte anziehen. Gleichzeitig können damit auch bereits im Haus befindliche Fachkräfte gehalten werden. Deutliche Defizite zeigt der Mittelstand dagegen noch bei der Auswahl seiner Lieferanten nach Nachhaltigkeitsgesichtspunkten. Dies trifft derzeit nicht einmal für 3 von 10 Mittelständlern zu. Mit lediglich 20% der Befragten hat hier insbesondere das Baugewerbe noch starken Nachholbedarf. Ebenso vielfältig wie die Definition von Nachhaltigkeit zeigen sich die möglichen Maßnahmen zur Verbesserung derselben im eigenen Unternehmen sowie der langfristig daraus zu erzielende Nutzen. Diese Nachhaltigkeitsumfrage hat auch bewiesen, dass den mittelständischen Unternehmen dieser Zusammenhang längst bekannt ist. -- Dr. Claus Niegsch  

In den Vereinigten Staaten breitet sich die Delta-Variante seit Ende Juli rasend schnell aus. Das von der Uni Michigan erhobene Konsumklima ist daher in der August-Umfrage abgestürzt, vor allem die Erwartungen sind wieder eingebrochen. Entstehen durch die neue Corona-Welle schwere Belastungen für die US-Konjunktur?   Die Verbraucher sind durch den steilen Anstieg der Infektionszahlen kurzfristig stark verunsichert. Das führt dazu, dass sie zum Beispiel Urlaubsreisen stornieren oder aufschieben. Auch größere Anschaffungen werden möglicherweise etwas hinausgezögert, wodurch der aktuelle Aufschwung etwas gedämpfter ausfallen könnte. Erkennbare Anzeichen dafür, dass der Konsum nachhaltig größeren Schaden nimmt, gibt es aber bisher nicht.   Insbesondere ist trotz der anziehenden Corona-Fallzahlen ein erneuter harter Lockdown unwahrscheinlich. Die Reaktionen der US-Bundesstaaten auf den massiven Delta-Ausbruch beschränken sich bisher weitestgehend auf die Pflicht zum Tragen einer Maske in Innenräumen und in einigen Städten auf Vorschriften für Nicht-Geimpfte etwa in der Gastronomie. Von strengeren Maßnahmen sehen die US-Bundesstaaten ähnlich wie schon im letzten Winter ab. Dies dürfte auch so bleiben, sofern die hohen Ansteckungen das Gesundheitssystem nicht bedrohen. Die hohe Impfquote – die Hälfte der US-Bürger ist mittlerweile vollständig gegen Corona geimpft – dürfte ein solches Schreckensszenario verhindern.   Auch die finanzielle Situation der privaten Haushalte dürfte sich nicht mehr so deutlich verschlechtern, dass die Haushalte ihren Konsum drastisch einschränken müssten. Die zurzeit vorliegenden Arbeitsmarktdaten sprechen dagegen. Die hohe Zahl der offenen Stellen lässt vielmehr eine anhaltende Erholung am Arbeitsmarkt erwarten. Bei der Eintrübung des Konsumklimas handelt es sich also wohl nur um eine kurzzeitige Reaktion. Die Enttäuschung ist groß, dass das Ende der Pandemie weiter in die Ferne rückt. Ein Risiko für die Konjunktur bleibt die Pandemie aber allemal.     Alexander Buhrow

Japans Wirtschaft ist im zweiten Quartal mit +0,3% gegenüber dem Vorquartal etwas stärker gewachsen als erwartet. Zugleich wurde vom Statistikamt der Konjunkturrückschlag vom ersten Quartal ganz leicht von -1,0% auf nur noch -0,9% revidiert.   Es war vor allem ein starker Umschwung beim Konsum, der zum jüngsten Wirtschaftswachstum geführt hat. Die Ausgaben der privaten Haushalte stiegen immerhin um 0,8% (Q/Q) und holten damit den Verlust vom Vorquartal (-1,0%) nahezu auf. Ein Grund dafür waren unter anderem deutlich billigere Telefongebühren, die die realen Kommunikationsausgaben entsprechend erhöht haben. Auch die Anlageinvestitionen der Unternehmen und des Staates lagen mit +1,1% deutlich im Plus, der Rückschlag bei den Investitionsausgaben vom Jahresbeginn wurde mehr als wettgemacht. Die Konsumausgaben des Staates legten dagegen nur um 0,5% zu, u.a. weil die Zuschüsse für den Inlandstourismus („Go-to-Travel“-Programm) Corona-bedingt ausgesetzt wurden.   Schließlich hat auch der Exportsektor Japans Wirtschaft diesmal – wie schon in den drei Vorquartalen – klar gestützt, die Ausfuhren legten im Zuge reger Nachfrage aus den USA und aus China um knapp 3% zum Vorquartal zu, nach 2,4% in Q1. Alle wichtigen Nachfrageaggregate lagen damit klar im Plus. Dass das BIP-Wachstum dennoch nur etwas über der Null-Linie lag, ist mit den Importen zu erklären, die mit 5,1% noch stärker zulegten als im Vorquartal, als sie 4,0% erreichten. Sie haben den BIP-Zuwachs damit praktisch „ausgebremst“.   Trotz verlängerter Anti-Corona-Maßnahmen im Mai und Juni scheint sich die japanische Wirtschaft von dem Schock der Pandemie zu erholen. Dies gilt vor allem für die Konsumlust der privaten Haushalte. Wenn Japans exportstarke Unternehmen, etwa aus der Autoindustrie und dem IT-Bereich, nicht unter den akuten Produktionsengpässen bei Vorprodukten und entsprechenden Lieferproblemen gelitten hätten, wären die Exporte vor der Jahresmitte wohl noch deutlich höher ausgefallen. Die Lieferengpässe bei IT-Chips werden aber noch eine Zeitlang fortbestehen und den Konjunkturausblick etwas bremsen. Dasselbe gilt aber vor allem für die Risiken aus der neuesten Corona-Welle, die durch die Delta-Mutante ausgelöst worden ist. Japan erlebt derzeit rekordhohe Neuinfektionen. Notstandsregeln sollen nun bis mindestens Ende August in Kraft bleiben. Vor diesem Hintergrund haben wir trotz der insgesamt unerwartet guten Wirtschaftszahlen aus dem zweiten Quartal unsere BIP-Prognose für Japan nicht erhöht. Sie bleibt einstweilen bei 2,4% für dieses und nächstes Jahr.   Dr. Rütger Teuscher

Die Inflationsrate in den USA ist in den letzten Monaten sprunghaft angestiegen. Ein starker Basiseffekt bei den Energiepreisen und die kräftige Konsumnachfrage sowie vereinzelt Produktknappheiten haben sie dabei unterstützt. Im Juli verteuerten sich Benzin und Nahrungsmittel gegenüber dem Vormonat überdurchschnittlich stark. Auch die Preise für industrielle Güter legten erneut spürbar zu. Die Gebrauchtwagenpreise konnten nach dem kräftigen Anstieg vom Vormonat ihr außerordentlich hohes Niveau halten. Neuwagen verteuerten sich hingegen mit fast 2% gegenüber dem Vormonat abermals deutlich. Die Kombination aus einer hohen Automobilnachfrage bei gleichzeitigen Produktionsproblemen in der Industrie wirkt in dieser Produktkategorie preistreibend. Bei den Dienstleistungen fiel die Teuerung im Juli hingegen vergleichsweise moderat aus. Bislang wirken sich die zuletzt stark gestiegenen Häuserpreise nicht auf die Mieten im Warenkorb der Verbraucher aus. In einzelnen Bereichen wie dem Beherbergungsgewerbe sind aber nach der Öffnung der Wirtschaft weiterhin Nachholeffekte am Werk, die die Preise hier deutlich anschieben. Da auch im Sommer 2020 die Verbraucherpreise nach der Lockerung der Corona-Restriktionen aus dem ersten Lockdown kräftiger anzogen, blieb die Teuerungsrate im Juli 2021 gegenüber dem Vorjahr gerechnet bei 5,4%, also auf gleicher Höhe wie im Juni. Die Kerninflationsrate, ohne die volatilen Nahrungsmittel- und Energiepreise gab dagegen von zuvor 4,5% auf 4,3% nach. Bis zum Jahresende 2021 wird sich die Inflationsrate wohl weiter auf dem Bergplateau bewegen. Mit dem Auslaufen der Basis- und Sondereffekte sollte sie ab dem Jahreswechsel aber deutlich absteigen. -- Alexander Buhrow  

Seit dem Frühsommer ist der kräftige Anstieg des Euro-Indikators ins Stocken geraten. Bis April 2021 hatte sich unser Frühindikator für die EWU-Konjunktur kräftig erholt und sogar sein Vorkrisenniveau deutlich übertroffen. Seit Mai geht es in der Tendenz aber nur noch seitwärts. Im Juli ist der Euro-Indikator nun gegenüber dem Vormonat um 0,1% gesunken und steht bei 102,2 Punkten. Aktuell ist vor allem bei den Stimmungsindikatoren, die sich zumindest bis ins Frühjahr 2021 kräftig erholt hatten, eine Abflachung zu beobachten. So war etwa das Verbrauchervertrauen im Juni 2021 auf den höchsten Wert seit Anfang 2018 angestiegen. Der Konjunkturoptimismus der privaten Haushalte ist bis Juni 2021 sogar auf den höchsten Wert seit Umfragebeginn 1985 angestiegen, was sicherlich mit der Erwartung einer dynamischen Erholung im Zusammenhang mit der Rücknahme sämtlicher Corona-Beschränkungen zusammenhängt. Im Juli gab es hier einen leichten Dämpfer, die Stimmung unter den Konsumenten ist aber insgesamt nach wie vor sehr positiv.    In der Industrie war – bezogen auf die Produktionserwartungen für die kommenden zwölf Monate – in den Frühjahrsmonaten ebenfalls ein Allzeithoch erreicht worden. Seit April geht es hier ebenfalls wieder leicht abwärts, aber auch hier bleibt der Optimismus weiterhin groß. Das zeigt auch das Stimmungsbild unter den europäischen Einkaufsmanagern. Der IHS Markit-Einkaufsmanagerindex signalisiert nunmehr seit einem Jahr ununterbrochenes Wachstum, getragen von einer sehr kräftig expandierenden Nachfrage. Der Auftragszuwachs war im Juli gemäß der aktuellen Umfrage weiter stark, der entsprechende Index notierte abermals nur knapp unter dem Rekordwert von März. An den europäischen Aktienmärkten hat sich der Kursaufschwung – gemessen am MSCI-Index für den Euro-Raum – im Sommer gleichfalls abgeschwächt. Im Juli 2021 gab es im Vergleich zum Durchschnitt des Vormonats erstmals seit dem letzten Herbst wieder ein leichtes Minus. Auch an den Staatsanleihemärkten scheint zuletzt etwas mehr Skepsis in Bezug auf die Konjunkturaussichten eingekehrt zu sein. Die Rendite von Bundesanleihen mit 10-jähriger Restlaufzeit sank im Juli-Durchschnitt auf den tiefsten Wert seit Februar.   -- Dr. Michael Holstein  

Die Erholung am US-Arbeitsmarkt ist im Juli ein großes Stück vorangekommen. Der Beschäftigungsaufbau setzte sich in hohem Tempo fort, gegenüber Juni betrug das Plus bei den Stellen 943.000. Die Arbeitslosenquote gab dadurch deutlich nach, sie fiel von zuvor 5,9% auf 5,4%. Besonders die Dienstleister stellten zuletzt in großem Maße ein. Allein in der Gastronomie stieg die Zahl der Beschäftigten im Vormonatsvergleich um eine viertel Million. Daneben wurden viele Lehrkräfte zurück zur Arbeit gerufen. In der Industrie und im Baugewerbe fiel das Stellenwachstum dagegen erneut schwach aus. Die Probleme bei der Beschaffung von Material und Komponenten belasten vorerst weiter und verhindern in diesen Bereichen höhere Einstellungszahlen. Der jüngste Arbeitsmarktbericht ist insgesamt eine sehr gute Nachricht für die US-Wirtschaft. Der zeitaufwändige Such- und Findungsprozess zwischen Arbeitnehmern und Arbeitgebern, mangelnde Betreuungsmöglichkeiten für Kinder und die bis Anfang September bewilligten zusätzlichen Arbeitslosenhilfen aus Washington bremsten in der ersten Jahreshälfte den Beschäftigungsaufbau noch spürbar. Diese Hürden werden nun aber deutlich kleiner. Die Unternehmen suchen weiter händeringend Personal. Die Chancen stehen daher gut, dass der Beschäftigungsaufbau im dritten Quartal 2021 die Basis für einen erneut starken privaten Konsum bildet und die US-Konjunktur damit klar auf Wachstumskurs bleibt. Dies gilt allerdings nur, wenn die Delta-Variante des Corona-Virus dem Einstellungsschub keinen Strich durch die Rechnung macht. -- Alexander Buhrow  

Im zweiten Quartal 2021 ist die Wirtschaft des Euro-Raums um 2,0% gegenüber dem Vorquartal gewachsen. Nach zuvor zwei negativen Quartalen in Folge lässt das Währungsgebiet damit die Rezession hinter sich. Die Lockerungen der Corona-Restriktionen aufgrund der zwischen April und Juni gesunkenen Infektionszahlen machten das möglich. Nähere Einzelheiten zum Bruttoinlandsprodukts der EWU wurden noch nicht bekanntgegeben. Details aus den Ländern weisen darauf hin, dass vor allem ein starker privater Konsum das Ergebnis bestimmt hat.   Es ist wie ein Gummiband, das durch die dritte Welle der Pandemie zunächst nach unten gezogen wurde und mit deren Abklingen jetzt wieder nach oben schnellte. Viele Dienstleister konnten im Quartalsverlauf ihre Geschäfte unter geringeren Restriktionen wieder öffnen und die Verbraucher haben die zurückgewonnenen Freiheiten genutzt, um mehr Geld für Dienstleistungen in der Gastronomie, Hotellerie oder für Freizeitaktivitäten auszugeben oder im Einzelhandel zu lassen.   Die bisherigen Ergebnisse der Schnellschätzungen aus den Mitgliedländern zeigen, dass alle Volkswirtschaften auf Wachstumskurs eingeschwenkt sind. In Frankreich stieg das Bruttoinlandsprodukt um 0,8% und in Deutschland um 1,5%. Stärker fiel die Erholung in Italien und Spanien mit einem Plus von 2,7% bzw. 2,8% aus. An der Spitze rangieren Österreich und Portugal mit Zuwächsen von 4,8% und 4,9%.   Stimmungsindikatoren wie die Einkaufsmanagerindizes oder das Konsumentenvertrauen haben sich zügig erholt und zeugen von einer ausgesprochen guten Stimmungslage im Euro-Raum, allerdings fiel die Euphorie auf hohem Niveau zuletzt etwas gedämpfter aus. Die Delta-Variante und weitere mögliche Mutationen bleiben ein großer Unsicherheitsfaktor. Harte Lockdowns, wie im Frühjahr 2020 werden aber auch aufgrund der Impffortschritte wohl ausbleiben, erneute Einschränkungen sind aber nicht vollständig auszuschließen. Neben der Pandemie gibt es außerdem große Lieferprobleme in der Industrie bei Vorprodukten wie Chips oder Halbleitern. Der Aufschwung ist da und er wird sich fortsetzen, aber die genannten Unwägbarkeiten könnten ihn bremsen.   -- Dr. Christoph Swonke

Die Wirtschaftsleistung der Vereinigten Staaten ist im zweiten Quartal 2021 kräftig gewachsen. Das Bruttoinlandsprodukt legte gegenüber dem ersten Vierteljahr um 1,6% bzw. annualisiert 6,5% zu. Vor allem der private Konsum, der fast 70% der Wirtschaftsleistung ausmacht, übernahm die Rolle des Konjunkturmotors. Die Direktzahlungen an die Haushalte aus dem riesigen Konjunkturpaket vom März und die weitgehende Öffnung der Wirtschaft versetzten die Verbraucher in Kauflaune.   Das Wirtschaftswachstum hätte sogar noch kräftiger ausfallen können, allerdings verursachten die weltweiten Lieferverzögerungen von wichtigen Komponenten und Rohstoffen Produktionsprobleme in der Industrie. Dies hat offenbar auch der Bauwirtschaft zugesetzt, sodass es zu einem sichtbaren Rückgang bei den Bauinvestitionen kam. Außerdem beklagen viele Unternehmen schon seit Monaten einen Mangel an Bewerbern für die vielen offenen Stellen. Dies hat das Wachstumstempo zusätzlich gebremst. Auch vom Außenhandel kam erneut Gegenwind: Die starke Konsumtätigkeit geht mit einer tiefroten Handelsbilanz einher.   Im weiteren Jahresverlauf dürfte die US-Wirtschaft dennoch klar auf Wachstumskurs bleiben. Der Effekt des Konjunkturpakets schwindet zwar, dafür werden aber wohl kräftige Beschäftigungszuwächse die Rolle des Konsumtreibers übernehmen. Dabei ist zu erwarten, dass sich die Nachfrage zunehmend auf die Dienstleistungen verlagert, bei denen noch erkennbarer Nachholbedarf besteht.   Risikofaktoren für die US-Wirtschaft bleiben vorerst die Produktionsprobleme in der Industrie und die Pandemie. Mittlerweile ist zwar etwa jeder zweite US-Bürger vollständig gegen Corona geimpft. Allerdings hat sich das Impftempo deutlich verlangsamt und die Delta-Variante ist auch in den USA auf dem Vormarsch. Höhere Ansteckungen im nicht-geimpften Bevölkerungsteil könnten das Konsumklima trüben. Mit erneuten harten und überregionalen Lockdown-Maßnahmen rechnen wir aber nicht.   -- Alexander Buhrow  

Im Juli ist die nach europäischen Maßgaben gemessene Inflationsrate (HVPI) sehr stark von zuvor 2,1% auf 3,1% gestiegen. Das gab es hierzulande letztmals im Jahr 2008. In nationaler Abgrenzung stiegen die Verbraucherpreise sogar um 3,8%! Es kommen derzeit mehrere Aspekte zusammen. Der Preis für Rohöl notiert aktuell rund 70 Prozent über dem Niveau des Vorjahres. Dies sorgt für eine deutliche Verteuerung beim Tanken und Heizen. Hinzu kommt jetzt der Effekt der Rücknahme der temporären Mehrwertsteuersenkung zwischen Juli und Dezember 2020 voll zum Tragen. Zusätzlich verteuern sich in Folge der Lockerungen in den von der Pandemie besonders betroffenen Dienstleistungsbereichen wie Gastronomie und Beherbergung die Preise. Außerdem wird der erhöhte Preisdruck bei wichtigen Industrierohstoffen wohl an die Verbraucher weitergegeben. Viele der Effekte sind eine Folgereaktion auf die Auswirkungen der Pandemie im letzten Jahr. Wir sprechen hier von Basiseffekten, die 2020 preissenkend ausfielen und jetzt preistreibend wirken. Mit Blick auf das Jahr 2022 verlieren diese Basiseffekte aber ihre Wirkung. So fällt der Effekt der Mehrwertsteueränderung zum Jahresende 2021 weg. Dies wird rein technisch den Anstieg der Verbraucherpreise gegenüber dem Vorjahr drosseln. Auch der Ölpreis wird wohl im kommenden Jahr nicht mehr so deutlich steigen. Der erhöhte Preisdruck und die Probleme mit Vorprodukten im Industriebereich dürften sich in weiten Teilen normalisieren. Wir erwarten die Inflationsrate in Deutschland im nächsten Jahr daher bei 1,6%. Dr. Christoph Swonke