In den USA wurde im November ein deutlicher Anstieg der Zahl der Beschäftigten von 210.000 gegenüber dem Vormonat verzeichnet. Die US-Konjunktur fährt im laufenden Schlussquartal 2021 ein hohes Tempo, nachdem sie im Spätsommer noch durch eine Corona-Welle stark gebremst wurde. Entsprechend ist der Personalbedarf der Unternehmen derzeit groß. Besonders die Dienstleister stellten im letzten Monat viele neue Mitarbeiter ein. So wurde allein im Bereich Transport und Lagerung ein relativ kräftiges Wachstum von fast 50.000 Stellen verzeichnet. Lieferdienste und Transportunternehmen haben angesichts der Rekordvolumina an Waren, die derzeit bewegt werden, alle Hände voll zu tun. Daneben stellten Unternehmen des Freizeit- und Beherbergungsbereichs viele Arbeitskräfte ein, weil sie nach dem abebben der „Delta-Welle“ von einer deutlich steigenden Nachfrage nach Dienstleistungen profitieren.   Aber auch Industriebetriebe und Baufirmen erfreuen sich einer hohen Nachfrage und brauchen deshalb zusätzliches Personal. Die Zahl der Beschäftigten stieg im verarbeitenden Gewerbe und im Bausektor jeweils um immerhin 31.000 gegenüber Oktober. Dies ist ein positives Signal, weil die Unternehmen offenbar ihre Produktion weiter steigern wollen – ein Hinweis darauf, dass sich die Verfügbarkeit von Materialien ein wenig gebessert hat. Dennoch geht mit dem aktuellen Arbeitsmarktbericht auch eine herbe Enttäuschung einher: Im Vergleich zum Oktober hat sich das Stellenwachstum mehr als halbiert, weil der Bewerbermangel weiterhin stark ausgeprägt ist. Das Arbeitsangebot ist derzeit der limitierende Faktor. Die Erwerbsfähigen, die aktuell nicht arbeiten, sondern sich seit Pandemiebeginn in die sogenannte „stille Reserve“ zurückgezogen haben, kehren bisher nur langsam auf den Arbeitsmarkt zurück. Daher fehlen dem US-Arbeitsmarkt noch fast vier Millionen Arbeitnehmer im Vergleich zum Corona-Vorkrisenniveau. Ein kräftiger Zustrom von Arbeitskräften aus der stillen Reserve auf den Arbeitsmarkt ist aber notwendig, um den Arbeitskräftemangel zu lindern und den daraus resultierenden spürbaren Lohndruck zu dämpfen. Sollte der Zustrom aus der stillen Reserve entgegen den Erwartungen in den nächsten Monaten ausbleiben – möglicherweise auch aufgrund der neuen Corona-Variante Omikron – bliebe der Lohndruck und letztlich auch der Inflationsdruck wohl länger erhöht.   Alexander Buhrow  

Im dritten Quartal ist die brasilianische Wirtschaft um 0,1% geschrumpft, dies zeigen die jüngst veröffentlichten Daten zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Da bereits für Q2 ein Rückgang um 0,4% gegenüber dem Vorquartal zu Buche steht, befindet sich Brasilien damit offiziell in einer Rezession. Nur dank der kräftigen Erholung im zwei-ten Halbjahr 2020, die auch noch im ersten Quartal dieses Jahres für Schub sorgte, dürfte sich 2021 beim BIP gegenüber Vorjahr ein Zuwachs von knapp 5% zeigen. Das eingetrübte Wirtschaftsklima und die angespannte innenpolitische Lage machen hingegen wenig Hoffnung auf eine deutliche konjunkturelle Belebung im lau-fenden oder in den kommenden Quartalen. Das Wirtschaftswachstum in dem auf Platz 9 der Rangliste der größten Volkswirtschaften der Welt liegende Land wird deshalb 2022 wohl nur bei rund 1,5% liegen. Als sich zur Jahresmitte die Gesundheitslage deutlich entspannte, wurde zunächst für das dritte Quartal mit weiteren Nachholeffekten bei der Inlandsnachfrage gerechnet. Dank sehr schneller Impffortschritte hat das Land seinen Status als „der“ Hotspot der Welt inzwischen verloren. Der private Konsum und die Investitionen wurden jedoch durch die politische Unsicherheit gedrosselt, die ein Jahr vor den nächsten Parlaments- und Präsidentschaftswahlen recht groß ist. Zudem verhinderten gestörte Lieferketten einen Anstieg der industriellen Fertigung. Dies belastete wiederum die Exporte, da mehr als ein Viertel davon aus industriellen Gütern besteht. Als weiteren bremsenden Effekt in Q3 ist eine lang anhaltende Dürre zu nennen. Diese ließ nicht nur die Ag-rarproduktion und damit auch die Agrarexporte sinken, sondern es kam ebenfalls zu Einschränkungen bei der Energieerzeugung. Bereits 2020 war von einer großen Trockenheit gekennzeichnet, worunter die in Brasilien weit verbreiteten Wasserkraftwerke leiden. Für die Konjunktur sind die inzwischen sichtbar erhöhten Strompreise einerseits eine Belastung, weil sie den Kostendruck bei den Unternehmen erhöhen. Zum anderen schmälern sie die Kaufkraft der privaten Haushalte. Im Oktober stieg die Inflationsrate auf 10,7%, im Januar hatte das Preisplus nur bei 4,6% gelegen. Um die Inflationserwartungen im Zaum zu halten, steuert die Notenbank seit dem Frühjahr entschlossen mit deutlichen Zinserhöhungen dagegen. Vor diesem Hintergrund und fehlenden wirtschaftspolitischen Reformen fällt die brasilianische Wirtschaft wieder zurück auf das verhaltene Wachstumstempo, dass sie schon in den letzten Jahren unmittelbar vor der Corona-Krise zeigte.   -- Dr. Christine Schäfer

Nein, ganz so hoch wie in den USA oder Deutschland ist die Inflation im Vereinigten Königreich nicht. Aber der sprunghafte Anstieg der Teuerungsrate von 3,1% auf 4,2% im Oktober dürfte die ohnehin alarmierten Währungshüter an der Londoner Threadneedle Street weiter beunruhigt haben. Die Lage für die Geldpolitiker ist verzwickt: Auf der einen Seite sind die Haupttreiber der Inflation derzeit vor allem vorübergehende Faktoren oder sogar Einmaleffekte, wie die Wiederanhebung der Mehrwertsteuer im Gastgewerbe. Oder die starke Verteuerung von Gebrauchtwagen, weil die Produktion von Neuwagen wegen der aktuellen Lieferengpässe wichtiger Bauteile stockt und die Kunden deshalb auf Second-hand Autos ausweichen. Diese Faktoren sollten im kommenden Jahr jedoch immer weniger eine Rolle spielen. Auch der Schub bei den Gaspreisen, den die Versorger über die turnusmäßige Tariferhöhung im Oktober eingeschränkt an die Verbraucher weitergegeben haben, dürfte im kommenden Jahr abebben. Rohstoffpreise sind von der Geldpolitik ohnehin kaum beeinflussbar. Auf der anderen Seite ist die aktuelle Anpassung der Gastarife sehr kräftig ausgefallen. Die Inflationsrate dürfte sich in den kommenden Monaten deutlich oberhalb der 4%-Marke bewegen und erst 2023 zum geldpolitischen Zielwert von 2% zurückkehren. Dies setzt die Geldpolitiker unter Zugzwang. Auch wir haben vor dem Hintergrund des jüngsten Inflationsschubs unsere Inflationsprognose für kommendes Jahr noch einmal von 3,2% auf 3,7% angehoben. Besorgt sind die Währungshüter vor allem, dass sich die hohe Inflation angesichts der angespannten Arbeitsmarktsituation in Großbritannien verfestigen könnte, etwa über eine Lohn-Preis-Spirale. In nahezu allen Branchen hat die Zahl der offenen Stellen Rekordniveaus erreicht – eine Folge des kräftigen Post-Corona-Booms auf der Insel, aber auch des Brexits. Auch das Lohnwachstum ist kräftig, selbst wenn man es um die aktuell zweifellos aufblähenden Einflüsse der auslaufenden Corona-Maßnahmen bereinigt.   Noch zögert die Bank of England mit der Straffung der Geldpolitik – aus gutem Grund, wie wir finden, denn noch ist unklar, welche Auswirkungen das Ende des Kurzarbeitsprogamms auf Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum hatte. Auch die gerade erst entdeckte Corona-Variante Omikron stellt ein neues und noch weitgehend unkalkulierbares Konjunkturrisiko dar. An den Finanzmärkten wurde eine Zinserhöhung dagegen bereits im November erwartet – und enttäuscht. Das könnte sich bei der kommenden Sitzung Mitte Dezember wiederholen. Trotzdem ist es auch aus unserer Sicht nur noch eine Frage der Zeit, bis die Bank of England an der Zinsschraube dreht. Wir rechnen Anfang Februar mit einem ersten, kleinen Schritt. Die britische Notenbank wäre dann die erste der großen Zentralbanken, die die Zinswende nach der tiefen Corona-Rezession vollzieht.   Monika Boven, Andrew Cossor    

Auch im dritten Quartal ist die türkische Wirtschaft kräftig gewachsen, dies zeigen die jüngst veröffentlichten Daten zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Für dieses Jahr dürfte deshalb letztlich fast ein zweistelliges Wirt-schaftswachstum zu Buche stehen. Die Politik wird dies wohl als Bestätigung ihres wirtschaftspolitischen Kur-ses, aber auch der, stark von ihr beeinflussten, unorthodoxen Geldpolitik werten. Dies gilt umso mehr, da die Zahl der Beschäftigten im September trotz einer immer noch angespannten Corona-Lage auf 30,1 Millionen und damit ein neues Rekordhoch gestiegen ist. Die Finanzmärkte sind hingegen weiterhin wegen der hohen Inflation und dem deutlichen Währungsverfall besorgt. In wenigen Tagen dürfte für die Inflation ein November-Wert bekannt gegeben werden, der unverändert nahe der 20%-Marke liegt, was wohl kaum geeignet ist, die Stabilität der türkischen Lira zu stützen. Seit Jahresbeginn wird gegenüber dem US-Dollar immerhin ein Wert-verlust von 45% verzeichnet. Vor diesem Hintergrund wuchs das BIP im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 2,7%, im Vergleich zu Q3 2020 ein Plus von 7,4%. Den wesentlichen Impuls lieferte eine außergewöhnlich kräftige Inlandsnachfrage, aber auch der Außenhandel stützte sichtbar das Wachstum. Darüber hinaus wurden die BIP-Daten für Q2 noch angehoben, so dass dort jetzt auf Jahressicht immerhin ein Zuwachs von 22% zu Buche steht. Das kräftige Wirtschaftswachstum in diesem Jahr hat von pandemiebedingten Nachholeffekten und anderen Sondereffekten profitiert. 2022 erwarten wir ein Wachstum von „nur noch“ rund 4% - im langjährigen Vergleich allerdings immer noch eine recht gute Entwicklung. Die Risiken für die türkische Wirtschaft sind aber nicht klei-ner geworden, da sich die Inflation nur sehr zögerlich zurückbilden dürfte. Dies wird zu einer zunehmenden Hypothek für die privaten Haushalte. Auch der Kostendruck für die Unternehmen ist eine ernst zunehmende Belastung, da große Bereiche der Industrie auf umfangreiche Zulieferungen aus dem Ausland angewiesen sind und sich diese durch die Währungsschwäche deutlich verteuert haben.     Dr. Christine Schäfer    

Die stark gestiegenen Preise für Rohstoffe, Vorprodukte und Energie machen auch dem deutschen Mittelstand zu schaffen. Zudem bremsen die Lieferprobleme bei Vorprodukten, aber auch bei Endprodukten insbesondere aus Asien aktuell das Wachstumstempo deutlich. Dies zeigt eine Sonderumfrage unter 1.000 mittelständischen Unternehmen in Deutschland. Als Folge der hohen Kosten haben die Margen bei mehr als der Hälfte der Mittelständler nachgegeben. Bereits zwei Drittel der Befragten klagen über die Kostensteigerungen nach der Krise. Im Metall-, Automobil- und Maschinenbau, der Agrarwirtschaft und im Ernährungsgewerbe sind es sogar drei Viertel. Die Kostensteigerungen lassen sich kaum in vollem Umfang an die Kunden weiterreichen, obwohl inzwischen auch die Erzeugerpreise deutlich anziehen. Besonders betroffene Unternehmen mussten sogar schon Aufträge wegen zu hoher Kosten ablehnen. Insgesamt scheint der Anteil dieser Mittelständler mit 16% zwar noch vergleichsweise gering zu sein. Im Metall-, Automobil- und Maschinenbau, der Chemie- und Kunststoffindustrie und im Baugewerbe sieht es aber schon etwas dramatischer aus. Hier war dies bereits bei rund jedem fünften Unternehmen der Fall. Dass Energie, Rohstoffe und andere Vorprodukte knapp geworden sind, liegt am Wirtschaftseinbruch während der Corona-Krise und der dann im Zuge des Post-Corona-Booms global stark gestiegenen Nachfrage. Die resultierenden Preisanstiege sind aber nicht die einzige negative Folge dieser Entwicklung. Auch Container sind rar und Schiffe stauen sich vor wichtigen Seehäfen. Lieferkettenprobleme sorgen bereits bei knapp zwei Dritteln der befragten mittelständischen Unternehmen für längere Auftragsbearbeitungs- und Lieferzeiten. Besonders stark getroffen hat dies zwar zunächst die Industriebranchen. Mittlerweile ist aber selbst der Handel schon überdurchschnittlich betroffen. Fast 30% der Mittelständler mussten bereits Aufträge wegen fehlender Waren ablehnen. Am stärksten betroffen davon sind die Einzelhändler. Dies ist ein weiterer Beweis dafür, dass die Lieferengpässe längst nicht mehr auf das verarbeitende Gewerbe und die Bauwirtschaft beschränkt bleiben. Es gibt aber auch einzelne Lichtblicke. Trotz der Belastungen und der wieder deutlich gestiegenen Infektionsraten melden aber immerhin 40% der Befragten, dass die Nachfrage bereits das Vorkrisenniveau überschreitet. Für fast ebenso viele Mittelständler ist die Corona-Krise rein wirtschaftlich betrachtet sogar schon zu Ende.     Mehr dazu und den Download zur Studie finden Sie hier: https://firmenkunden.dzbank.de/content/firmenkunden/de/homepage/research/Corona-Sonderumfrage.html   -- Dr. Claus Niegsch

Der Black Friday hat sich nach und nach auch in Deutschland als besonderer Tag für den Einzelhandel etabliert. Dies gilt gleichermaßen für die stationären Geschäfte und die Internetshops. Dabei war für letztere ursprünglich der Cyber Monday gedacht. Mittlerweile werden beide Tage immer häufiger zu einer „Black Week“ ausgeweitet. In den USA wird der Freitag nach dem Feiertag Thanksgiving, der Black Friday, oft als Brückentag genutzt. An diesem Tag erzielen die amerikanischen Einzelhändler traditionell ihren größten Umsatz im Jahr. Angeblich hat die Bezeichnung „Black Friday“ ihren Ursprung darin, dass die Geschäfte an diesem Tag die roten Zahlen verlassen und die Gewinnzone erreichen. Als Antwort auf den Black Friday des stationären Handels führten die Onlineshops den Cyber Monday ein, den direkt auf den Black Friday folgenden Montag.   Der Handelsverband Deutschland HDE erwartet in diesem Jahr für Black Friday und Cyber Monday zusammen einen Umsatz von 4,9 Mrd. Euro, immerhin mehr als vier Prozent des gesamten Jahresumsatzes. Gegenüber 2020 wäre dies ein sehr beträchtlicher Umsatzanstieg in Höhe von 27 Prozent. Die Pandemie wird aber auch in diesem Jahr dafür sorgen, dass der Online-Handel einen großen Anteil dieses Geschäfts, aber auch des gesamten Weihnachtsgeschäfts ausmachen dürfte. Negative Auswirkungen auf den Umsatz könnten die aktuellen Lieferprobleme haben, da davon stationärer Handel und Onlinehandel direkt betroffen sind. Insbesondere die Waren für die stark aufs Weihnachtsgeschäft angewiesenen Segmente „Computer und Software“ und „Unterhaltungselektronik“ oder zumindest die Bauteile dafür, aber auch viele Spielwaren kommen inzwischen vorwiegend aus China. Hier bleibt nur zu hoffen, dass sich die Kunden für verfügbare Alternativen zu ihrem eventuell nicht erhältlichen Wunschprodukt entscheiden. Die aktuellen Lieferengpässe könnten aber auch vermehrt für einen zeitverzögerten Konsum durch Gutscheine oder Geldgeschenke sorgen. Zumindest ein Teil der möglicherweise verloren geglaubten Umsätze dürfte dann nachgeholt werden, sobald die Waren wieder verfügbar sind. -- Dr. Claus Niegsch  

Im internationalen Vergleich kennzeichnet die Türkei in diesem Jahr ein herausragend starkes Wirtschaftswachstum: Das Plus beim BIP dürfte bei knapp 9% liegen. Schlagzeilen macht das Land allerdings eher wegen seiner unorthodoxen Geldpolitik. Trotz hoher Inflation hat die Notenbank im November erneut die Leitzinsen gesenkt und damit dem Abwärtstrend der Landeswährung neuen Schub gegeben. Da sich hierdurch Exportgüter im Ausland verbilligen, erhält die Ausfuhr zusätzlich zum Erholungsschwung der Weltwirtschaft noch weitere Impulse. Demgegenüber steht ein dämpfender Effekt bei den Importen, da die Abwertung diese verteuert. Da ist es nicht allzu überraschend, dass 2021 wohl fast die Hälfte des Wirtschaftswachstums auf den Außenhandel zurückgeführt werden kann. Gliedert man das Handelsvolumen der Türkei nach Wirtschaftsregionen auf, dann zeigt sich, dass immer noch etwas mehr als ein Drittel davon auf die EU entfällt. Im Vergleich zum Jahr 2000 ist der Anteil jedoch um rund 11 Prozentpunkte gesunken. Dieser Bedeutungsverlust der EU-Länder teilt sich als Hinzugewinn quasi zu gleichen Teilen auf den asiatischen Raum und den Nahen/Mittleren Osten auf. Dass der internationale Handel der Türkei aber immer noch sehr stark westlich orientiert ist, zeigt sich, wenn auch noch der Handel mit den europäischen Ländern, die kein EU-Mitglied sind, in die Waagschale geworfen wird. Dann ergibt sich für das Jahr 2020 immerhin ein Anteil von rund 52%. Auch in diesem Jahr dürfte der Anteil ähnlich groß gewesen sein, dies melden die bisher vorliegenden Zahlen. -- Dr. Christine Schäfer

Angesichts der aktuellen Lage – Lieferprobleme in der Industrie, hohe Inflation und steigende Inzidenzzahlen – ist es schon beeindruckend, dass sich die Stimmung der europäischen Einkaufsmanager in der Novemberumfrage von IHS Markit nicht eingetrübt hat. Die Dienstleister zeigten sich sogar optimistischer und auch in der Industrie legte der entsprechende Teilindex leicht zu. Daher stieg auch der umfassende Composite Index das erste Mal seit vier Monaten von 54,2 im Oktober auf 55,8 Punkte im November. Dabei ähneln die Aussagen der befragten Einkäufer in der Industrie denen der Vormonate: Die Lieferengpässe drücken weiter auf die Produktion. Überraschender ist vielmehr die Stimmungsverbesserung bei den Dienstleistern. Die erneute Welle der Corona-Pandemie hat die aktuelle Geschäftstätigkeit noch nicht beeinflusst. Aber bezüglich der Geschäftserwartungen nehmen die Sorgenfalten zu.   Auffällig ist jedoch, dass aus beiden Bereichen gemeldet wurde, dass die Einkaufs- und Verkaufspreise mit Rekordrate steigen. Neben den reinen Materialpreisen erhöhen auch die gestiegenen Fracht-, Personal- und Energiekosten den Preisdruck. Die Vorabergebnisse der aktuellen Einkaufsmanagerbefragung werden wohl die beschlossenen Maßnahmen zur Pandemie-Eindämmung noch nicht in vollem Umfang erfasst haben. Schließlich haben Länder wie die Niederlande und Österreich in den vergangenen Tagen drastische Einschränkungen erlassen. Und auch in Deutschland wurde die Gangart verschärft. Vor diesem Hintergrund gehen wir davon aus, dass das kleine Stimmungshoch der Einkaufsmanager im November nur von kurzer Natur ist und im Dezember korrigiert werden dürfte. Ohnehin notieren die Einkaufsmanagerindizes im Durchschnitt schon jetzt unterhalb ihrer Niveaus vom dritten Quartal. Dies entspricht unserem Prognosebild einer konjunkturellen Abschwächung. -- Dr. Christoph Swonke

Die japanische Wirtschaft hat im dritten Quartal 2021 laut vorläufiger Schätzungen einen herben Rückschlag erlitten. Mit -0,8% fiel die Wirtschaftsleistung gegenüber dem Vorquartal deutlich stärker zurück als allgemein erwartet worden war. Hinter dieser negativen Entwicklung stehen primär zwei Faktoren: Zum einen hat die heftige Corona-Welle von Juli bis Mitte September zu einem steilen Anstieg und neuen Hochs bei den Neuinfektionen geführt, was den inländischen Konsum stark beeinträchtigt hat. Immerhin sind die privaten Verbrauchsausgaben mit -1,1% (Q/Q) überdurchschnittlich stark gefallen. Zum anderen haben die anhaltenden Lieferprobleme bei industriellen Vorprodukten (u.a. IT-Chips) und Rohstoffen die Aktivitäten der japanischen Industrieunternehmen nach der Jahresmitte regelrecht ausgebremst. Insgesamt fiel die japanische Industrieproduktion über das gesamte dritte Quartal hinweg trotz voller Orderbücher saisonbereinigt um rund 10% gegenüber dem Stand von Ende Juni zurück, die gesamtwirtschaftlichen Anlageinvestitionen fielen in Q3 um insgesamt 3,1%. Die Beschaffungsprobleme in der Industrie haben dabei auch die Exporte nach der Jahresmitte nach unten gezogen (-2,1% Q/Q), da vor allem die exportintensive Autoindustrie von der Chip-Knappheit betroffen war. Letztlich hat nur der Staat mit seinen Verbrauchsausgaben einen wachstumsstützenden Beitrag geleistet. Die letzte Corona-Welle in Japan hatte Mitte Juli eingesetzt und Ende August ihren Peak erreicht bzw. überschritten. Die Zahl der Neuinfektionen ist seither kontinuierlich und steil wieder gesunken und hat sich seit Ende Oktober auf einem Niveau von täglich zwischen 100 und 200 stabilisiert. Zum Vergleich: Auf dem Höhepunkt zur Mitte des dritten Quartals hatte es täglich bis zu über 25.000 neue Fälle gegeben. Dies und die inzwischen auf über 75% angestiegene Impfquote bei den vollständig geimpften Personen lässt beim Wirtschaftswachstum ein deutlich besseres Jahresschlussquartal erwarten. Wichtigste Risikofaktoren für Japans Konjunktur bleiben jedoch vorerst die gestörten internationalen Lieferketten und die mangelnde Verfügbarkeit von IT-Chips und anderen elektronischen Bauteilen. Beides kann die wirtschaftliche Erholung der entsprechenden Industriebereiche noch erheblich verzögern. Zumindest der japanische Dienstleistungssektor sollte aber nun in Q4 und darüber hinaus wieder Erholungstendenzen zeigen. Wegen des unerwartet stark negativen dritten Quartals wird das Gesamtwachstum in diesem Jahr aber wohl unter 2,0% bleiben.   -- Dr. Rütger Teuscher

Keine Frage: Die britische Wirtschaft hat sich mit viel Kraft aus der tiefen Corona-Rezession gekämpft. Das BIP-Wachstum im zurückliegenden dritten Quartal ist mit 1,3% gegenüber dem Vorquartal zwar längst nicht so stark ausgefallen wie in vielen anderen Volkswirtschaften Europas, aber das war nach dem überragenden Plus von 5,5% im zweiten Quartal auch nicht zu erwarten. Betrachtet man beide Quartale zusammen, liegt Großbritannien unter den G7-Ländern jedoch weiterhin ganz vorn. Die schnellen Impferfolge und umfassenden Lockerungen der Corona-Maßnahmen haben den Boden für einen frühen, kräftigen Post-Corona-Boom im Vereinigten Königreich bereitet. Allerdings zeigt auch der britische Aufschwung zunehmend Schönheitsfehler. Materialengpässe bremsen wie in unzähligen anderen Ländern auch im Vereinigten Königreich die verarbeitende Industrie, die das dritte Quartal mit einem Minus abschloss und die Ausfuhren schrumpfen ließ. Gleiches gilt für die Bauwirtschaft, wo sich außerdem die wieder sehr hohen Corona-Fallzahlen negativ bemerkbar gemacht haben, weil viele Arbeitskräfte in Quarantäne geschickt wurden. Dadurch hat die Konjunktur schon im Juli und August eine langsamere Gangart eingelegt, wie die monatlichen BIP-Zahlen zeigen. Im September konnte sich das Wachstum zwar wieder beschleunigen, sogar trotz der massiven Versorgungsprobleme an den Tankstellen. Da sich die Krise allerdings erst zum Monatsende zugespitzt hatte und bis in den Oktober hineinreichte, dürfte sie vor allem zu Beginn des laufenden Quartals für Bremseffekte gesorgt haben. Belastend hinzu kommen die in den letzten Wochen stark gestiegenen Gaspreise, die die Inflationsrate schon im laufenden Monat auf knapp 4% heben dürften, wo sie dann wohl bis weit ins Frühjahr 2022 verharren wird. Damit sind empfindliche Kaufkraftverluste für die Verbraucher verbunden. Einkommensschwächere Haushalte haben darüber hinaus gerade die Sonder-Zuschläge auf die Sozialhilfe gestrichen bekommen, außerdem sind Anfang des kommenden Jahres höhere Sozialabgaben geplant. Der private Konsum dürfte dadurch an Schwung verlieren. In unserer Prognose bleiben wir daher für das begonnene Winterhalbjahr vorsichtig. Der Post-Corona-Boom hat deutlichen Gegenwind bekommen, die britische Wirtschaft dürfte eine „Wachstumsdelle“ durchlaufen. Gleichwohl ist für das zu Ende gehende Jahr 2021 mit einem Rekordwachstum von fast 7% zu rechnen – auch dies ein Spitzenwert im Kreis der G7. -- Monika Boven

In den USA hat die Inflationsrate im Oktober einen kräftigen Sprung von zuvor 5,4% auf 6,2% (J/J) gemacht. Eine Kombination aus hohen Weltmarktpreisen für Energieträger, Materialengpässen in der Industrie und einem „Öffnungsboom“ im Dienstleistungssektor steckt hinter dem hohen Preisdruck. Die im Herbst stark gestiegenen Weltmarktpreise für Rohöl und Gas führten im Oktober zu einem spürbaren Anstieg der Energiepreise. So mussten die Verbraucher besonders an den Tankstellen tief in die Tasche greifen, denn Kraftstoffe verteuerten sich um mehr als 6% gegenüber September. Aber auch die Kernrate, die die volatilen Energie- und Nahrungspreise ausklammert, legte zuletzt deutlich zu – von 4,0% im September auf 4,6% im Oktober. Besonders die anhaltenden Materialengpässe verursachen derzeit einen hohen Kostendruck bei den Unternehmen, den sie offenbar zusehends an die Verbraucher weitergeben. Vor allem das Angebot an Autos ist aufgrund der Produktionsprobleme derzeit knapp. Neue Autos verteuerten sich daher im Oktober mit 1,4% gegenüber dem Vormonat deutlich. Die Preise für Gebrauchtwagen, die als Ersatz für die fehlenden Neuwagen dienen, legten sogar mit 2,5% (M/M) noch stärker zu – dabei bewegen sie sich bereits um 26,4% über dem Vorjahresniveau. Bei den Dienstleistungspreisen hat sich schließlich der erkennbare Rückgang der Corona-Neuinfektionen in den letzten Wochen bemerkbar gemacht: Besonders Hotelübernachtungen und die Nutzung von Mietwagen verteuerten sich überdurchschnittlich stark. Dies deutet auf eine wieder anziehende Nachfrage nach Freizeitdienstleistungen hin. Eine Vielzahl von Faktoren hat also einen Rahmen geschaffen, in dem die Preise aktuell stark steigen können. Es handelt sich dabei aber um eine temporäre Ausnahmesituation. Wir rechnen weiter fest mit einer deutlichen Abschwächung der Inflationsrate im kommenden Jahr, und nicht mit einem Trend hin zu dauerhaft stark steigenden Inflationsraten.   -- Alexander Buhrow    

Im August und September haben die extrem hohen Corona-Neuinfektionen die Erholung am US-Arbeitsmarkt noch massiv gebremst. Mittlerweile wurde die „Delta-Welle“ aber gebrochen. Der Beschäftigungsaufbau konnte daher im Oktober ordentlich Fahrt aufnehmen, das monatliche Stellenplus fiel mit 531.000 deutlich stärker aus als im September (+312.000 Stellen). Damit steigen die Chancen weiter, dass auch die Konjunkturdynamik nach der gedämpften Entwicklung vom Spätsommer im Schlussquartal 2021 wieder spürbar anzieht. Besonders die Dienstleister sahen sich dank der deutlich gesunkenen Infektionszahlen zuletzt einer kräftig anziehenden Nachfrage gegenüber. Ihre zögerliche Haltung bei der Besetzung von offenen Stellen ist daher einer starken Einstellungsfreude gewichen. So wurden allein in der Gastronomie 143.000 Stellen besetzt. Aber auch im Bereich Transport und Lagerhaltung wurde viel zusätzliches Personal eingestellt – die Unternehmen strengen sich mächtig an, die Lieferkettenprobleme in den Griff zu bekommen. Ein positives Zeichen lieferte zudem die Industrie: Hier stieg die Zahl der Beschäftigten mit 60.000 gegenüber dem Vormonat überraschend stark an. Die Betriebe stellen also – trotz globaler Materialengpässe – Mitarbeiter ein, um ihre Produktion auszubauen. Im Oktober stellten die Unternehmen noch vor allem Arbeitslose ein. Die Arbeitslosenquote sank von 4,8% im September auf nun 4,6%. Der aktuelle Arbeitskräftemangel bei vielen Unternehmen, der sich zum Beispiel in einer Rekordzahl von offenen Stellen zeigt, kann aber nur durch einen starken Zustrom von Erwerbsfähigen aus der „stillen Reserve“ deutlich gelindert werden. Viele Erwerbsfähige sind noch immer nicht auf den Arbeitsmarkt zurückgekehrt, zum Beispiel, weil sie sich pandemiebedingt um ihre Kinder kümmern müssen. Sollte sich diese Situation nicht bald bessern – und der Bewerbermangel sich entgegen unseren Erwartungen über lange Zeit verfestigen – würde dies wohl zu einem weiter steigenden Lohndruck führen.   Alexander Buhrow  

Mit einem Zuwachs von 6,4% beim BIP fällt für dieses Jahr die Wachstumsbilanz der sechs größten lateinamerikanischen Volkswirtschaften besser aus als zunächst erwartet. Ein internationaler Vergleich zeigt, dass wohl nur der asiatische Raum im Sog der chinesischen Wirtschaft 2021 eine noch etwas stärkere Steigerung erreicht. In Lateinamerika hat sich zur Jahresmitte der konjunkturelle Schwung jedoch sichtbar verlangsamt, und dies trotz einer sich deutlich entspannenden Gesundheitslage. Hinzu kommt, dass die Inflation angezogen hat und die Notenbanken vereinzelt bereits deutlich dagegen steuern. 2022 ist für die Region letztlich nur moderates Wirtschaftswachstum von 2,2% zu erwarten. Durch fehlende Vakzine hinkte der südamerikanische Kontinent bis vor einigen Wochen im internationalen Vergleich deutlich bei den Impfkampagnen hinterher. Inzwischen haben in Brasilien und Argentinien aber rund 75% der Bevölkerung wenigstens eine Impfdosis erhalten, das ist mehr als beispielsweise in den USA oder in Deutschland. In Mexiko, Kolumbien und Peru liegt die Impfquote zwar erst bei knapp 60%, es werden aber weiterhin gute Fortschritte gemacht. Mit den beginnenden Sommermonaten sollte sich vor diesem Hintergrund die Gesundheitslage in der Region weiter verbessern. Spitzenreiter in der Region bezüglich Wirtschaftswachstum in diesem Jahr dürfte Chile mit einem Zuwachs von 11% sein. Brasilien als größte Wirtschaftsmacht der Region startete dank einer sehr regen privaten Investitionstätigkeit zwar auch schwungvoll in dieses Jahr. Auf dem privaten Konsum lastete jedoch die prekäre Gesundheitslage. Zum einen weil in den Wirtschaftszentren die lokalen Behörden Schließungen von Geschäften und anderen Dienstleistern anordneten. Zum anderen ist der Rückgang der Arbeitslosigkeit noch nicht weit fortgeschritten. Hinzu kommt, dass die privaten Haushalte schon vor der jüngsten Krise stark verschuldet waren, diese Situation hat sich noch weiter verschärft. Auch dies ist ein Grund, warum die Regierung versucht, trotz bereits hoher Staatsverschuldung und einer gesetzlichen Ausgabenbeschränkung finanzielle Stützungspro-gramme zu verlängern. Ein anderer Grund ist, dass der inzwischen sehr unbeliebte Präsident Jair Bolsonaro auf diese Weise versucht, seine Chancen auf eine Wiederwahl im Herbst 2022 zu verbessern. Eine sichtbare Abbremsung des brasilianischen Wirtschaftswachstums im kommenden Jahr, wie sie derzeit zu erwarten ist, in Kombination mit einem angespannten Arbeitsmarkt käme da zur Unzeit. -- Dr. Christine Schäfer

Mit Beginn des Herbstes ist auch das konjunkturelle Umfeld in China deutlich rauer geworden. Turbulenzen am Immobilienmarkt durch die drohende Insolvenz des Immobilienkonzerns Evergrande, weitreichende Stromversorgungsengpässe in der Industrie sowie die nach wie vor praktizierte Null-Covid-Strategie drohten sich zu Beginn des laufenden Schlussquartals sogar zu einem perfekten Sturm zusammenzubrauen. Dieses Bild bestätigen die aktuellen Einkaufsmanagerumfragen vom Oktober jedoch nicht. Das Wirtschaftswachstum stockt, so die Botschaft der Umfragen, eingebrochen ist es jedoch nicht. Aus der Industrie kommen erneut gemischte Signale: Mit 49,2 Punkten ist der staatlich ermittelte Einkaufsmanagerindex noch tiefer in den kontraktiven Bereich gefallen als im Vormonat. Der Indikator des privaten Analysehauses IHS Markit deutet dagegen mit einem Anstieg auf 50,6 Punkte auf eine leichte Erholung im verarbeitenden Gewerbe hin. Die Divergenz vom Vormonat hat sich also fortgesetzt. Sie dürfte hauptsächlich mit der unterschiedlichen Sektorzusammensetzung der beiden Indikatoren zusammenhängen: Während der offizielle Index (NBS) hauptsächlich staatliche Großkonzerne berücksichtigt, fokussiert die Markit-Umfrage stärker auf kleinere, exportorientierte Privatbetriebe. Dies passt zu den Nachrichten, dass energieintensive Bereiche wie die staatliche Schwerindustrie in den letzten Wochen primär von Stromabschaltungen betroffen waren. Der chinesische Außenhandel zeigt sich dagegen angesichts eines hohen Auftragspolsters immer noch von der kräftigen Seite und stützt die Konjunktur. Die Stimmung im nicht-verarbeitenden Gewerbe hat sich zuletzt leicht eingetrübt, der Umfragewert bewegt sich aber weiterhin auf erhöhtem Niveau. Noch gehen von der rückläufigen Immobiliennachfrage der letzten Wochen offenbar keine stärkeren Belastungen aus. Vor allem die Bautätigkeit, die ebenfalls in den Indikator einfließt, blieb stabil. Die erneuten Corona-Einschränkungen vom Monatsende dürften in der aktuellen Umfrage allerdings nicht mehr erfasst worden sein, könnten das Sentiment im soeben begonnenen November aber wieder stärker belasten. Die Aussichten für die chinesische Konjunktur im laufenden Schlussquartal sind verhalten, jedoch auch nicht dramatisch schlecht. Die Industrieumfragen deuten zusammengenommen bislang auf eine Stagnation der Industrieproduktion hin. Positiv ist, dass sich die Stromversorgung zuletzt wieder etwas verbessert hat, auch dank höherer Importe von Kohle und Gas und der Freigabe strategischer Reserven. Um Evergrande ist es ebenfalls etwas ruhiger geworden, nachdem das Unternehmen säumige Zinszahlungen geleistet hat. Mehr als ein Mini-Wachstum der Wirtschaftsleistung ist für das laufende vierte Quartal gegenüber dem Vorquartal aber wohl nicht zu erwarten. Das Vorjahreswachstum dürfte sich dann von 4,9% in Q3 auf rund 3 ½ % abschwächen.   Monika Boven

Die gute Nachricht zuerst: Der Aufschwung im Euro-Raum hat sich auch im dritten Quartal 2021 weiter kräftig fortgesetzt. Gegenüber dem Vorquartal legte das Bruttoinlandsprodukt (BIP) um 2,2% zu. Mit den Lockerungen der Corona-Restriktionen zwischen Juli und September war der private Konsum wohl die maßgebliche Stütze der Konjunkturerholung. Noch liegen keine Details für die Quartalsentwicklung vor, aber die Angaben aus einigen Mitgliedsländern lassen schon darauf schließen. Die vier größten Mitgliedsländer verzeichneten alle kräftige Zuwachsraten. In Deutschland stieg das BIP um 1,8% gegenüber dem Vorquartal (Zuwachsrate Q2: 1,9%), in Spanien um 2,0% (Q2: 1,1%), in Italien um 2,6% (Q2: 2,7%) und in Frankreich sogar um 3,0 (Q2: 1,3%). Die Erholung im Sommerquartal stand also auf einer breiten Basis. Nun aber die schlechteren Nachrichten: Der Winter kommt, und mit ihm wird der Gegenwind für die Konjunktur im Schlussquartal 2021 zunehmen. Verschiedene umfragebasierte Stimmungsindikatoren deuten schon auf eine Verlangsamung des Aufschwungs hin. Die Industrie berichtet noch immer von weitreichenden Problemen bei der Beschaffung von Vorprodukten und Rohstoffen, was für Wachstumseinbußen sorgen wird. Zudem verzeichnen einige Länder inzwischen wieder steigende Corona-Neuinfektionen. Umfassende Lockdowns wie in 2020 erwarten wir zwar nicht, erneute Beeinträchtigungen in einigen Bereichen können aber nicht ausgeschlossen werden. Und nicht zuletzt schmälert die – hauptsächlich energiepreisbedingt – stark steigende Inflation die Kaufkraft der Verbraucher und erhöht den Kostendruck in der Industrie. Im Oktober fielen die Verbraucherpreise im Euro-Raum um 4,1% höher aus als noch von einem Jahr. So hoch lag die Inflationsrate zuletzt im Jahr 2008. Die Energiekomponente, vor allem Öl, Gas und Strom, treibt die Inflationsrate im Euro-Raum in die Höhe. Und die Spitze der Fahnenstange ist bei den Verbraucherpreisen noch nicht erreicht. Auch wenn wir weiterhin überzeugt sind, dass der starke Inflationsdruck transitorischer Natur ist, werden wir uns zumindest über die Wintermonate an historisch hohe Inflationsraten gewöhnen müssen. Vor diesem Hintergrund wird die Konjunktur im vierten Quartal das hohe Wachstumstempo im Euro-Raum nicht halten können. Wir gehen sogar davon aus, dass sich die Wachstumsrate des BIP im Euro-Raum mehr als halbieren wird.   -- Dr. Christoph Swonke

Die US-Wirtschaft hat im dritten Quartal mit einer schwachen Wachstumsrate enttäuscht: Zwar fiel das Plus beim Bruttoinlandsprodukt (BIP) von 0,5% gegenüber dem Vorquartal noch solide aus – auf ein Jahr hochgerechnet entspricht dies einer Steigerungsrate von 2,0%. Im zweiten Quartal hatte die Wirtschaftsleistung mit einer annualisierten Rate von fast 7% aber noch wesentlich stärker zugelegt. Heftigen Gegenwind verursachte im Spätsommer die Corona-Welle, die die Dienstleister und Verbraucher massiv verunsichert hat. Auch der Beschäftigungsaufbau kam aufgrund der hohen Corona-Neuinfektionen in den letzten Monaten nur schleppend voran. Besonders der private Konsum wuchs daher zwischen Juli und September längst nicht mehr so kräftig wie zuvor. Daneben verhinderten aber auch die globalen Lieferkettenprobleme eine schnellere Gangart der Gesamtwirtschaft. Für die Industrie hat sich die Situation zuletzt sogar noch einmal verschlechtert, insbesondere die Automobilbauer leiden unter fehlenden Komponenten. Mit Blick auf das laufende Schlussquartal 2021 sind wir dennoch zuversichtlich, dass die US-Wirtschaft wieder etwas Fahrt aufnehmen kann. Angesichts des spürbaren Rückgangs der Corona-Neuinfektionen in den letzten Wochen hat sich die Stimmung von Dienstleistern und Verbrauchern im Oktober wieder deutlich aufgehellt. Vor allem aber dank des konjunkturell starken ersten Halbjahrs rechnen wir für 2021 insgesamt mit einer sehr kräftigen BIP-Wachstumsrate von 5,7%. Die hohen Ersparnisse der Verbraucher und die geplanten Investitionspakete der Biden-Administration schaffen zudem gute Voraussetzungen dafür, dass auch 2022 ein Jahr mit starkem Wirtschaftswachstum werden dürfte. Für die USA erwarten wir einen Zuwachs des BIP von 4%: Allerdings liegen auch die Risikofaktoren auf der Hand: Sollte die Kurve der Corona-Neuinfektionen im Winter wieder steil ansteigen, würde dies die US-Verbraucher wohl schnell verunsichern. Die Pandemie bleibt damit vorerst ein erhebliches Konjunkturrisiko. Und auch die Lieferengpässe bei wichtigen Produkten und Materialien lassen sich nicht schnell lösen. Derzeit gibt es z.B. einen gravierenden Stau an den Seehäfen der Westküste der USA. Lange Lieferzeiten – ausgerechnet im wichtigen Weihnachtsgeschäft – drohen den Konsum zu bremsen. -- Alexander Buhrow  

Die aktuell sehr hohe Inflation treibt die Menschen um. Im September ist der Preisanstieg in Deutschland auf 4,1% geklettert. Das war die höchste Inflationsrate seit Erhebung des HVPI. Für den Jahresdurchschnitt 2021 liegt unsere Prognose bei 3,0%. Gleichzeitig sinkt die Nominalverzinsung zinstragender Geldvermögensbestandteile wie Einlagen, Rentenpapiere oder Versicherungen seit Jahren immer weiter. Lag die Durchschnittsverzinsung dieser Anlagen zu Beginn des letzten Jahrzehnts noch bei knapp 2%, werden in diesem Jahr gerade noch 0,6% erreicht. Folge ist ein negativer Realzins von voraussichtlich –2,3% – ein neuer Negativrekord. Weil der Zinseszinseffekt als Standbein des Vermögensaufbaus weitgehend weggebrochen ist, müssen Privathaushalte mehr zurücklegen, um ihre Sparziele zu erreichen. Allerdings fällt es durch die hohe Inflation derzeit schwerer, zu sparen. Gleichzeitig zwingen die niedrigen Zinsen private Anleger, sich für Anlagealternativen mit höheren Renditechancen zu öffnen, um ihr Geldvermögen vor der Entwertung durch Inflation zu schützen. Tatsächlich haben die sonst eher risikoscheuen Privathaushalte zuletzt mehr in Aktien und Fonds angelegt. Bereits 2020 lag die Geldvermögensbildung in diesen Anlageklassen weit über dem Durchschnitt der Jahre zuvor. Im ersten Halbjahr 2021 erreichte sie dann mit 59,4 Mrd. Euro das 2,3fache dessen, was die Bürger vor der Corona-Krise im Durchschnitt in einem Halbjahr neu investierten. Die niedrigen Zinsen zwingen auch die Politik zur Reform der privaten kapitalgedeckten Altersvorsorge. Dabei steht vor allem die Riester-Rente in der Kritik. Sie gilt als zu bürokratisch, weshalb nicht alle Berechtigten erreicht werden und den Anbietern hohe Kosten entstehen. Zudem fußen die meisten Verträge bei der Kapitalanlage auf sicheren Wertpapieren, die niedrige oder gar negative Renditen aufweisen. Eine Entbürokratisierung der Riester-Rente oder ein Nachfolgeprodukt muss daher vor allem beim Zulagenverfahren und beim Kreis der Berechtigten ansetzen. Gleichzeitig gilt es, die 100%-Garantie für Beiträge und Zulagen zu lockern, um den Anbietern Spielraum für vorsichtig mehr Kapitalanlage mit besseren Renditechancen zu geben – beispielsweise in Aktien, Aktienfonds oder Immobilien. Zudem muss die Reform einen fairen Wettbewerb der Anbieter gewährleisten, dem sich auch ein möglicher staatlich verantworteter Altersvorsorgefonds stellen sollte.   Michael Stappel    

Die Konsumnachfrage in den USA ist riesig, doch der Nachschub an Gütern stockt – ausgerechnet vor dem wichtigen Weihnachtsgeschäft. Schuld daran ist das Chaos an den Seehäfen, die aktuell Flaschenhälse im Welthandel sind. Längst sind es nicht mehr nur große Häfen in China, die aufgrund von zeitweisen Schließungen die globalen Lieferketten stressen. Mittlerweile stauen sich die Schiffe und Container auch an der Westküste der USA, wo die Ware aus Fernost eigentlich abgeladen werden soll. Besonders die Seehäfen von Los Angeles und Long Beach, die zusammen fast 40% der US-Importe abfertigen, stehen im Fokus. Lange Lieferzeiten für eine Vielzahl von Waren drohen den aktuellen Konjunkturaufschwung in den Vereinigten Staaten zu bremsen. Außerdem verstärkt sich damit das Risiko, steigender Kosten für Unternehmen und letztlich einer höheren Inflation. Daher wird mit Hochdruck an Lösungen für den Containerstau in den Häfen gearbeitet, auch die Regierung hat sich inzwischen eingeschaltet. So hat Präsident Biden angekündigt, dass die großen Häfen in Kalifornien rund um die Uhr arbeiten sollen. Das allein reicht aber nicht, um die Probleme zu lösen. Die Häfen können ihre Kapazität auf die Schnelle nicht stark steigern, weil sie mit der Abfertigung des enormen Handelsvolumens schlichtweg überfordert sind: So mangelt es zum Beispiel an Lastkraftwagenfahrern für den Abtransport der Container. Zudem sind die Lagerflächen auf den Hafengeländen bereits voll mit Containern, weshalb LKWs ihre leeren Container nicht abladen können, um wiederum volle Container aufzunehmen. Auch an nachgelagerten Stellen der Abfertigung hapert es. Nun sollen andere Maßnahmen Entlastung bringen: So zieht die Biden-Administration den Einsatz der Nationalgarde in Erwägung, um beim Transport der Güter zu helfen. Der Gouverneur Kaliforniens hat derweil seine Behörden angewiesen, nach öffentlichen Flächen zu suchen, die als zusätzliche Lagerplätze infrage kommen. Auch regulatorische Hemmnisse sollen aus dem Weg geräumt werden: So wird zum Beispiel eine temporäre Erhöhung der zugelassenen Tragkraft von LKWs auf bestimmten Straßen geprüft. Sinnvoll ist zudem die Entscheidung der Behörden, zeitweise eine größere Stapelhöhe für Schiffscontainer zuzulassen. Diese Lösungsansätze versprechen immerhin kurzfristig etwas Abhilfe an den US-Seehäfen. Angesichts hoher Frachtkosten und zahlreicher Engpässe im internationalen Handel, bleibt die globale Lieferkettenproblematik aber wohl noch bis ins kommende Jahr hinein ein bremsender Faktor für die Weltwirtschaft.   -- Alexander Buhrow

Der Herbst wird konjunkturell rauer. Derzeit bauen sich an drei Fronten markante Risiken für die Euro-Wirtschaft auf: Angebotsengpässe in immer mehr Branchen, die Verbraucherpreisinflation steigt in vielen Euroländern auf Langzeithochs und zudem nimmt die Zahl der Corona-Neuinfektionen in Europa wieder tendenziell zu. Dies macht sich zunehmend auch in den Stimmungsbarometern des Euro-Raums sichtbar. Der Einkaufsmanagerindex für die Privatwirtschaft (Composite PMI) des Währungsraums büßte im Oktober 1,9 Zähler gegenüber dem Vormonat ein und landet auf einem Stand von 54,3 Punkten. Damit bleibt der Index zwar weiterhin oberhalb der Wachstumsschwelle von 50 Punkten und signalisiert einen soliden Wachstumspfad. Der Abwärtstrend des Sentiments seit dem Juli 2021 ist jedoch erkennbar. Dies deutet darauf hin, dass sich das hohe Tempo der konjunkturellen Erholung im Herbst abschwächt. Insbesondere Deutschland bekommt den Gegenwind bereits recht deutlich zu spüren. Die Sorge bezüglich gestresster Lieferketten und steigender Preise ist vor allem hierzulande ein ernstzunehmender Belastungsfaktor für die Industrie geworden. Entsprechend deutlich verliert einmal mehr der Einkaufsmanagerindex für die Industrieproduktion. Der Indikator sinkt von 54,2 im September auf 51,1 Zähler im Oktober. Die Geschäftsaussichten für den Dienstleistungssektor geben kein besseres Bild ab. Offenbar greift das Problem der Materialengpässe auch auf diesen Sektor über. Der Indikator verliert 3,5 Zähler und landet bei einer Messzahl von 52,0. In Frankreich verlagern sich die Wachstumsimpulse zunehmend auf den Dienstleistungssektor. Die Messzahl „PMI Services“ klettert im Oktober leicht auf 56,6 (+0,4 Punkte). Gestützt wurde diese positive Entwicklung wohl auch durch weitere Lockerungen von Reisebeschränkungen, was dem Tourismus etwas Auftrieb gegeben haben dürfte. Die gute Stimmung im verarbeitenden Gewerbe trübt sich hingegen ein. Auch hier gewinnt das Problem gestörter Lieferketten merklich an Relevanz. Die Erstschätzung für das Bruttoinlandsprodukt im Euro-Raum für das dritte Quartal wird am 29. Oktober veröffentlicht.   -- Matthias Schupeta

Das Potenzial an Erwerbsfähigen ist ein wichtiger Faktor für das Wachstumspotenzial eines Landes. In vielen Emerging Markets wird sich in den kommenden Jahren das Wachstum der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter deutlich verlangsamen, bleibt in der Regel aber sichtbar höher als in vielen Industrieländern. Damit aus diesen vorhandenen Ressourcen auch tatsächlich Wirtschaftswachstum generiert werden kann, sollte die Politik für eine hohe Erwerbsbeteiligung sorgen. Durch die Corona-Pandemie ist in vielen Schwellenländern die Arbeitslosigkeit deutlich gestiegen und darüber hinaus noch die Teilnahme am Arbeitsmarkt gesunken. Mit anhaltender konjunktureller Erholung sollten sich die Arbeitsmärkte jedoch erholen. Es besteht aber auch die Gefahr, dass die Erwerbsfähigen, die während der jüngsten Krise den Arbeitsmarkt entmutigt verlassen haben, nicht wieder zurückkehren und in der stillen Reserve verharren. Vor allem Länder mit strukturell zu niedriger Partizipation am Arbeitsmarkt bzw. einer großen stillen Reserve sollten Arbeitsmarktreformen in Angriff nehmen. Meistens ist eine niedrige Erwerbsbeteiligung der Frauen der Grund für das Hinterherhinken dieser Länder. Unter diesen Aspekten stechen vor allem die Türkei und Indien ins Auge, Südafrika und Mexiko sind ebenfalls zu nennen. In der Regel sind die sich noch entwickelnden Volkswirtschaften Exporteure von Rohstoffen und/oder Nahrungsmitteln. Deshalb dürfte in den nächsten Jahren der anhaltende Nachfragesog aus dem Ausland das Wachstum stützen und für moderates Wirtschaftswachstum mit sinkender Arbeitslosigkeit sorgen. Da in vielen Industrieländern die Gruppe der Working Ager kaum noch wachsen wird und teilweise sogar sinkt, ist die Gefahr groß, dass qualifizierte Arbeitskräfte aus den Schwellenländern abgeworben werden. Dadurch würde die Wachstumsverlangsamung beim Arbeitskräfteangebot in den Emerging Markets noch stärker ausfallen als es die Projektionen der OECD aufgrund der demografischen Entwicklung aufzeigen. Um den Vorteil eines großen Potenzials an Erwerbsfähigen für nachhaltiges Wirtschaftswachstum nutzen zu können, sollten die Schwellenländer deshalb die Rahmenbedingungen für Direktinvestitionen verbessern. Eine gut ausgestattete und auch stabil funktionierende Infrastruktur im Hinblick auf Verkehr, Internet und auch Elektrizität erhöht die Standortattraktivität für international tätige Unternehmen. Durch die vermehrte Errichtung von Produktionsstätten in den Emerging Markets entstehen vor Ort Arbeitsplätze und das Potenzial an Working Agern kommt zum Tragen. Darüber hinaus dürften hiervon die Qualifikationen der Erwerbstätigen profitieren, was wiederum noch mehr Investoren anlockt.