Das Schlussquartal 2021 verlief für die deutsche Wirtschaft nach zwei starken Vorquartalen schwächer. Gegenüber dem Vorquartal ging das Bruttoinlandsprodukt um 0,7% zurück. Angesichts der hohen Infektionszahlen, der damit einhergehenden Konsumzurückhaltung sowie der Lieferengpässe bei Industrie und Handel zwischen Oktober und Dezember ist das keine Überraschung. Das Statistische Bundesamt hatte bei der Vorstellung der vorläufigen Jahresergebnisse 2021 ohne Angaben von Details ohnehin schon verlautbart, dass die Quartalsentwicklung zum Jahresende negativ ausgefallen ist. Die Entwicklung in den ersten beiden Quartalen wurden jedoch jeweils um 0,2 Prozentpunkte nach oben revidiert wurde. Das Wirtschaftswachstum im Gesamtjahr 2021 beläuft sich damit auf 2,8%. Zunächst war das Jahresergebnis mit 2,7% ausgewiesen worden. Revisionen der Vorquartalsergebnisse sind gerade in Zeiten der Corona-Pandemie keine Überraschung, denn die verschiedenen Eindämmungs- und Öffnungsmaßnahmen haben sehr starke Schwankungen in den einzelnen Quartalen hervorgerufen. Und die Einarbeitung zeitlich verzögerter Daten verstärken im Zweifel diese Schwankungen. Details zur den einzelnen Komponenten des BIP wurden im Rahmen der Schnellschätzung noch nicht veröffentlicht. Nach Angaben des Amtes waren aber die privaten Konsumausgaben rückläufig. Die vierte Corona-Welle und Corona-Schutzmaßnahmen dämpften die Ausgabenfreude der Haushalte. Die Bauinvestitionen sanken wohl ebenfalls, während die staatlichen Konsumausgaben zulegten. Hier dürften sich wieder einmal die öffentlichen Ausgaben rund um die Impfkampagne positiv bemerkbar gemacht haben. Auch andere Länder der Europäischen Währungsunion (EWU) haben schon erste vorläufige Daten zum vierten Quartal 2021 bekanntgegeben. Dabei zeigt sich, dass Frankreich und Spanien mit Zuwachsraten von 0,7% bzw. 2,0% vergleichsweise gut durch den von Delta und Omikron gekennzeichneten Zeitraum zwischen Oktober und Dezember gekommen sind. In der Summe kompensiert dies den negativen Beitrag aus Deutschland. Damit könnte das BIP der der EWU, welches am 31.01.2022 veröffentlicht wird ebenfalls leicht positiv ausgefallen sein. Die Omikron-Welle in Deutschland ist noch nicht überwunden. Noch immer steigen die Inzidenzen. Aber die Evidenz aus anderen Länder lässt zumindest ein wenig hoffen. Die aktuelle Infektionswelle greift zwar schneller um sich, jedoch scheint der Verlauf weniger schwer und kurzlebiger. Insofern könnte die Wirtschaft gegen Ende des ersten Quartals schon wieder auf einen Erholungskurs einschwenken. --Christoph Swonke

Die Wirtschaftsleistung der USA hat im Schlussquartal 2021 stark zugelegt. Gegenüber dem Vorquartal belief sich das Plus beim Bruttoinlandsprodukt (BIP) auf 1,7% – auf ein Jahr hochgerechnet entspricht das einem Zuwachs von 6,9%. Besonders zu Beginn des vierten Quartals 2021 befand sich die Wirtschaft kräftig im Aufschwung. Starke konjunkturelle Nachholeffekte nach dem Abebben der Delta-Welle haben die Wirtschaft im Herbst beflügelt. Die Verbraucher waren wieder sorgloser in Bezug auf die Pandemie, gingen ausgiebig shoppen und versetzten damit die Dienstleister in Euphorie. Eine teilweise Entspannung der Lieferengpässe ermöglichte zudem, dass die Läger wieder etwas aufgefüllt werden konnten.   Noch vor Weihnachten zeigten die Corona-Neuinfektionen allerdings wieder steil nach oben, sodass die Pandemie schon zu Quartalsende das Wirtschaftswachstum wieder abrupt bremste. Zum Beispiel gaben die Einzelhandelsumsätze im Dezember kräftig nach, der Beschäftigungsaufbau kam nur verhältnismäßig langsam voran und unter den Unternehmen breitete sich etwas Skepsis aus.   Die volle Wucht der Omikron-Welle hat die US-Wirtschaft aber wohl erst zu Jahresbeginn 2022 getroffen. Die schiere Höhe der Infektionszahlen bringt erhebliche Belastungen für das Gesundheitssystem und die Wirtschaft in den USA mit sich. So berichteten die Einkaufsmanager in der Umfrage von IHS Markit im Januar von spürbaren Beeinträchtigungen der Geschäftstätigkeit und der Produktion unter anderem durch krankheitsbedingte Personalausfälle. Gerade der Dienstleistungssektor leidet und konnte gemäß dem Stimmungsindikator (PMI) von IHS Markit im Januar kaum noch expandieren. Und auch bei den Konsumenten hat Omikron für Unruhe gesorgt, der Konsumklimaindex des Conference Board erlitt im Januar einen leichten Rückschlag. Neben Omikron sind es wohl vor allem die aktuell hohe Inflation und die wieder verschärften globalen Lieferkettenprobleme, die Verbrauchern und Unternehmen die Laune verderben.   Wir gehen daher davon aus, dass die US-Wirtschaftsleistung im ersten Quartal 2022 nur geringfügig wachsen wird. Jedoch rechnen wir – unter der Annahme, dass die Omikron-Welle im Frühjahr 2022 deutlich abebbt – mit einem spürbaren Rebound der Wirtschaft im zweiten und dritten Quartal 2022. Aufgrund des schwierigen Jahresstarts dürfte das Wirtschaftswachstum im Gesamtjahr 2022 mit 3,7% aber erkennbar schwächer ausfallen als im vergangenen Jahr (5,7%). Alexander Buhrow  

Da das Thema nachhaltiges Wirtschaften weiterhin hochaktuell ist, hat die DZ BANK erneut 1.000 mittelständische Unternehmen in Deutschland zu ihrer Meinung dazu befragt. Wie schon in der letzten Umfrage von vor einem halben Jahr zeigen die Ergebnisse, dass die Mittelständler sich bereits eingehend mit den Zukunftstrends „Klimaschutz“ und „Nachhaltigkeit“ auseinandersetzen.   Mit einem überwältigenden Anteil von 89% der Befragten misst der Mittelstand diesem Thema eine entscheidende Bedeutung für die Zukunft der gesamten Welt bei. Nachhaltigkeit und Klimaschutz werden aber nicht zum Nulltarif zu haben sein. So planen fast zwei Drittel der mittelständischen Unternehmen die dadurch zunehmenden Kosten zumindest zum Teil an ihre Kunden weiterzureichen. Steigen also aktuell die Preise vor allem durch höhere Energiekosten und die Auswirkungen der Lieferengpässe, werden die Kosten für Nachhaltigkeit und Klimaschutz für einen langfristig anhaltenden Preisdruck sorgen. Dafür verantwortlich sind nicht nur die Unternehmen, die durch Preiserhöhungen versuchen, ihren Margendruck zu verringern. Energiewende und CO2-Kosten werden auch längerfristig für höhere Strompreise sorgen. Rein nationale Lösungen für mehr Nachhaltigkeit und einen besseren Klimaschutz halten drei Viertel der befragten Mittelständler dabei aber nicht für zielführend. Sie befürchten stattdessen eine Belastung der Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Wirtschaft. Etwas mehr als die Hälfte sieht dadurch sogar die Wettbewerbsfähigkeit des eigenen Unternehmens in Gefahr. Die mittelständischen Unternehmen sorgen sich darum, dass ihre Margen nicht nur durch die stark gestiegenen Energiepreise und die aktuellen Lieferkettenprobleme bedroht werden. Auch notwendige Maßnahmen in Klimaschutz, Nachhaltigkeit oder auch Digitalisierung ziehen erst einmal Kosten nach sich. Dadurch wird einerseits der Finanzierungsbedarf steigen. Andererseits dürften die Unternehmen aber versucht sein, zumindest einen Teil dieser Kosten an ihre Kunden weiterzureichen. Auf lange Sicht wird sich jedoch der Nutzen von Investitionen in diesem Bereich immer stärker bemerkbar machen.   -- Dr. Claus Niegsch

Die Stimmungslage in der Privatwirtschaft des Euro-Raums hat sich im neuen Jahr weiter eingetrübt. Der umfassende Composite-Einkaufsmanager von IHS Markit sank im Januar von 53,3 Indexpunkten im Vormonat auf 52,4 Punkte und markiert damit ein 11-Monatstief. Der wirtschaftliche Schwung zum Jahresbeginn fällt auf Basis der Umfrageergebnisse damit wieder schwächer aus. Dies entspricht auch unserem Prognosebild. Wenig überraschend gab die Messzahl der Omikron-geplagten Dienstleister zuletzt stärker nach. Zurückhaltende Konsumenten und hohe Krankenstände sind eine merkliche Belastung für das laufende Geschäft. Der Index für das verarbeitende Gewerbe konnte dagegen sogar leicht zulegen. Dies ist auf ein erneut stark berichtetes Auftragsplus zurückzuführen. Zwar steigen hier die Absatzpreise weiter, aber gemäß IHS Markit berichten die Einkaufsmanager von einem etwas geringeren Preisruck auf der Beschaffungsseite und auch von einem „zarten“ Nachlassen der Lieferproblematik. Dass sich die Stimmung gerade im Dienstleistungsbereich vor dem Hintergrund der Pandemie weiter eintrübt, ist keine Überraschung. Dagegen erstaunt die Industrie. Immerhin liegt die entsprechende Messzahl mit 59 Indexpunkten deutlich über der Wachstumsschwelle von 50. Sollten sich die leichten, gemeldeten Verbesserungen bei der Beschaffungsproblematik in den kommenden Monaten fortsetzen, wäre das ein wirkliches Hoffnungszeichen für die Konjunktur und die außerordentlich hohe Verbraucherpreisentwicklung. Aber noch ist es zu früh, eine tatsächliche Wende auszurufen. Denn in diesem Zusammenhang sind insbesondere in China aufgrund der Omikron-Welle mit wiederkehrenden Problemen zu rechnen. Auf Länderebene überraschten in der Vorabmeldung die deutschen Einkaufsmanager. Sowohl das verarbeitende Gewerbe, als auch die Dienstleister zeigten sich im Januar trotz der mannigfaltigen Probleme optimistischer. Die Industrie meldete ein stärkeres Produktionswachstum und eine rege Nachfrage. Und auch in Deutschland wird von einem gewissen Nachlassen der Lieferproblematik berichtet. Die französischen Einkaufsmanager zeigten sich dagegen im Januar durchweg pessimistischer. Ein wesentliches Hemmnis war hier die Omikron-Welle, die in beiden Bereichen über einen höheren Krankenstand die Geschäftstätigkeit einschränkten.

Die Verbraucherpreise in Japan sind im Dezember auf 0,8% gegenüber dem Vorjahr gestiegen, nach 0,6% im November. Es war der vierte Anstieg in Folge und die höchste Rate seit zwei Jahren. Angetrieben wurde dieser Preisauftrieb maßgeblich von den Energiepreisen. So lagen allein die Preise für Benzin, Strom und andere Versorgungsgebühren um 11,2% über ihrem Vorjahresniveau. Auch Lebensmittel zeigten im Vorjahresvergleich mit 2,1% einen überdurchschnittlichen Anstieg. Demgegenüber blieben die Inflationsraten bei Gebrauchsgütern und allgemeinen Serviceleistungen verhalten bzw. sanken sogar. Der auffällige Preisrückgang bei Transport- und Kommunikationskosten (-7,4% J/J) hängt primär mit den seit April 2021 besonders stark gesenkten Mobilfunktarifen zusammen – ein Basiseffekt, der vorerst entsprechend weiterwirken wird.   Lässt man bei der Inflationsberechnung die Energiekosten und die Preise für frische Lebensmittel außen vor und blickt somit nur auf die Kernrate, ergab sich im Dezember weiterhin eine negative Rate von -0,7% (J/J). Im November hatte sie -0,6% betragen. Das hartnäckige Deflationsphänomen der japanischen Wirtschaft ist also nicht „vom Tisch“, da die jüngsten Raten – wie in anderen Ländern auch – vor allem aus den stark gestiegenen Öl- und Gaspreisen resultieren, die ja vom Weltmarkt bestimmt werden. Japans Energieversorgung ist dabei nicht nur vom Öl abhängig, sondern stützt sich auch stark auf die Einfuhr von Flüssiggas, das besonders teuer ist. Für Japans Notenbank ergibt sich aus den jüngsten Teuerungsraten (noch) kein besonderer Handlungsdruck, ihre extrem expansive Geldpolitik zu überdenken. Sie betrachtet die aktuellen Preisrisiken als „ausgeglichen“. Die höheren Energiekosten und Importpreiserhöhungen, die sich aus den letzten Yen-Abwertungen ergeben, deuten zwar auf weiteren Preisdruck nach oben hin. Dem stehen aber aktuell die konjunkturellen Gefährdungen durch die Omikron-Welle gegenüber. Es ist zweifelhaft, ob in der gegenwärtigen Situation Japans Gewerkschaften erhöhte Lohnforderungen bei den Unternehmen durchsetzen können.   -- Dr. Rütger Teuscher

In den vergangenen Monaten stieg die Inflation in Deutschland immer stärker. Zuletzt trugen auch die Nahrungsmittel zu den stark gestiegenen Verbraucherpreisen bei. Nach vorläufigen Angaben des Statistischen Bundesamts übertrafen die Lebensmittelteuerungen im Dezember mit 6,0% sogar die Gesamtinflationsrate in Höhe von 5,3%. Nahrungsmittel in Deutschland sind im internationalen Vergleich aber nicht zu teuer. Die aktuelle Verteuerung bei den Lebensmitteln ist auch auf einen deutlichen Anstieg der Erzeugerpreise für landwirtschaftliche Produkte zurückzuführen. Diese haben im November des vergangenen Jahres um 20,8% gegenüber dem Vorjahr zugelegt und sich damit viel dynamischer entwickelt als die Verbraucherpreise. Auch die Einkaufspreise für landwirtschaftliche Betriebsmittel sind um mehr als 13% deutlich gestiegen. Auf lange Sicht hin entwickelten sich die landwirtschaftlichen Erzeugerpreise aber wesentlich weniger dynamisch als die Verbraucherpreise für Lebensmittel. Die Kosten für die Landwirtschaft werden nicht zuletzt wegen der steigenden CO2-Preise, die langfristig unter anderem für höhere Treibstoff- und Düngemittelpreise sorgen werden, und wegen einer Steigerung des Tierwohls weiter anziehen. Angesichts des Kostendrucks der Agrarbetriebe werden diese bemüht sein, weiterhin die gestiegenen Kosten an ihre Abnehmer weiterzureichen. Damit ist zunächst einmal kein schnelles Ende der Preiserhöhungen für Lebensmittel zu erwarten.   -- Dr. Claus Niegsch

Angesichts der erheblichen Belastungen, mit denen die chinesische Wirtschaft ins Endquartal 2021 gestartet ist – Unwuchten im Immobiliensektor (Stichwort: Evergrande), Strommangel in der Industrie und immer wieder rigorose Null-Covid-Einschränkungen –, sind die nun vorgelegten Wachstumszahlen für das zurückliegende Vierteljahr fast schon verblüffend robust ausgefallen. Sicherlich, die vielbeachtete Jahreswachstumsrate hat weiter abgebremst von 4,9% auf 4,0%, was für China ein denkbar schwacher Wert ist. Die Erwartungen wurden damit gleichwohl recht deutlich übertroffen. Massiv angezogen hat dagegen das vierteljährliche Wachstum, das nach offiziellen Angaben mit 1,6% so kräftig war wie seit einem Jahr nicht mehr. Chinas Wachstum wurde im vergangenen Jahr wesentlich von einer starken Auslandsnachfrage getragen, während die Binnenkonjunktur zunehmend unter Druck geraten ist. Diese Diskrepanz hat sich zum Jahresende weiter verschärft. Der Überschuss in der chinesischen Handelsbilanz erreichte im vierten Quartal und im Dezember jeweils ein Allzeithoch, weil die Güternachfrage in den von Corona-Wellen betroffenen Industrieländern nach wie vor hoch ist – insbesondere nach Handys, Computern oder Masken und Corona-Tests, die allesamt größtenteils aus chinesischer Fertigung stammen. Dagegen haben strengere Vorschriften am Immobilienmarkt, die auch Evergrande ins Wanken brachten, die Wohnungsbautätigkeit in China insbesondere in der zweiten Jahreshälfte komplett ausgebremst. Auch die kompromisslose Null-Covid-Politik Pekings belastet die Konjunktur immer wieder, zuletzt mit der Abriegelung der Millionenmetropole Xi’an. Die Menschen sind zunehmend verunsichert, der Konsum ist im Dezember zum wiederholten Mal im vergangenen Jahr geschrumpft. Mit dem überraschend kräftigen Jahresende hat die chinesische Wirtschaft zwar etwas mehr Schwung zum Start ins neue Jahr erhalten. Der Ausblick hat sich gleichwohl erheblich eingetrübt. Mit dem Auftauchen der hochansteckenden Omikron-Variante steht Chinas Null-Covid-Ansatz vor enormen Herausforderungen – insbesondere so kurz vor den Olympischen Spielen, bei denen Peking nicht nur mit seiner erfolgreichen Anti-Corona-Politik glänzen möchte, sondern die die Infektionslage in China ihrerseits auf eine besonders harte Probe stellen. Lockdowns in einzelnen Städten des Landes dürften sich deshalb in den ersten Wochen dieses Jahres häufen, worunter nicht nur die Verbraucher leiden werden. Auch in Häfen und einzelnen Fabrikanlagen dürfte es immer wieder zu Störungen kommen. Wir rechnen daher für das laufende erste Quartal nur mit einer Stagnation der chinesischen Wirtschaft und haben unsere Wachstumsprognose für das soeben begonnene Jahr unlängst von 4,8% auf 4,4% gesenkt. Das sind keine guten Aussichten für die weltweit enorm angespannten Lieferketten, aber auch nicht für ein Jahr, an dessen Ende der amtierende chinesische Staatpräsident für eine weitere Amtszeit bestätigt werden will. Daher mag es kaum verwundern, dass der Staat damit beginnt, konjunkturelle Stimuli hochzufahren, wie geldpolitische Lockerungen oder Unterstützungsmaßnahmen für den Immobiliensektor. Ein wichtiger Schritt wäre außerdem, wenn China sich von Null-Covid verabschieden würde, womit sich die Regierung aus unserer Sicht in eine Sackgasse manövriert hat. Hierzu müsste Peking jedoch eine Menge ideologischen Ballast über Bord werfen.

Die deutsche Volkswirtschaft ist im vergangenen Jahr 2021 gegenüber dem Vorjahr um 2,7% gewachsen. Nach einem Lockdown-bedingten schwachen Start kam es im Sommerhalbjahr zu spürbaren Nachholeffekten beim privaten Konsum. Auch der Außenhandel sowie der Staatskonsum, insbesondere die Ausgaben rund um die deutsche Corona-Impfkampagne, stützten das Jahresergebnis. Dagegen bremsten die internationalen Lieferkettenprobleme im Jahresverlauf das Wirtschaftswachstum und verhinderten eine stärkere Erholung nach dem wirtschaftlichen Einbruch im ersten Corona-Jahr 2020. Im Schlussquartal dämpfte die vierte Corona Welle allerdings schon wieder die Dynamik. Hier ist das Bruttoinlandsprodukt nach vorläufigen Angaben des Statistischen Bundesamtes wohl leicht gesunken. Genaue Zahlen dazu werden erst am 28.01.2022 veröffentlicht. In der Summe liegt das Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2021 noch immer 2% unter dem Niveau von 2019. Die Corona-Krise hat demnach deutliche Spuren hinterlassen. Mit der aktuellen Omikron-Virus-Welle steht auch der wirtschaftliche Jahresanfang 2022 unter keinen guten Vorzeichen. Die Wiedereinführung von Beschränkungen zur Bekämpfung der rapide steigenden Neuinfektionen beeinträchtigt die Wirtschaftstätigkeit. Private Treffen für Geimpfte sind auf 10 Personen und für Nicht-Geimpfte auf den eigenen Haushalt beschränkt. Zusätzlich sind vielerorts seit kurzem eine Boosterimpfung oder eine zweifache Vakzination zuzüglich eines negativen Testergebnisses nötig, um Restaurants und Bars zu besuchen. Hinzu kommen die 2G-Zugangsregelung für große Teile des Einzelhandels sowie eine Selbstbeschränkung der Konsumenten aus Angst vor Ansteckung. Dies belastet viele Dienstleistungsbereiche. Für das erste Quartal 2022 erwarten wir daher weitere Belastungen für die Konjunktur. Im Anschluss daran ist jedoch – wie schon in den vorangegangenen Corona-Wellen – mit stärkeren Nachholeffekten zu rechnen. Die Erholung wird sich dann wohl weiter fortsetzen und das Wirtschaftswachstum für das Gesamtjahr 2022 dürfte bei etwas mehr als 3% liegen.   -- Dr. Christoph Swonke  

Der Welthandel bleibt auch zu Beginn des neuen Jahres merklich gestresst. Ob und wann sich das Problem letztendlich entspannt, ist im Besonderen von der Null-Covid-Strategie Chinas abhängig. Durch die sich rasant ausbreitende Omikron-Variante sind wiederholte Störungen in Chinas Häfen und Produktionsstätten absehbar. Der Welthandel könnte dadurch immer wieder gestört werden. Einer der unliebsamen Wegbegleiter des neuen Jahres bleiben die Probleme der gestressten globalen Lieferketten, die sich im Laufe des Jahres 2021 merklich zugespitzt hatten. Bei den Unternehmen wurden Produktionsbänder ausgebremst oder standen sogar temporär still. Im Euro-Raum sind laut einer Erhebung der EU-Kommission inzwischen die Hälfte aller Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes von den Materialengpässen betroffen. Besonders deutlich bekommen dies die Autobranche, die Betriebe zur Fertigung von elektronischen Erzeugnissen sowie der Maschinenbau zu spüren. Die Intensität der Engpässe ist im Ländervergleich dabei aber nicht ganz einheitlich. An der Spitze der gemeldeten Lieferknappheit liegt Deutschland. Hier verzeichneten zuletzt 81% aller Industrieunternehmen eine Beeinträchtigung der Produktion durch fehlende Vorprodukte. Ob und wann sich die gestressten globalen Lieferketten letztendlich entspannen, hängt im Besonderen von der Null-Covid-Strategie Chinas ab. Die Regierung in Peking verfolgt eine rigorose Abschottungspolitik, um die Ausbreitung von Corona mit allen Mitteln zu verhindern, wodurch es im vergangenen Jahr wiederholt zu Blockaden wichtiger chinesischer Frachthäfen gekommen ist. Auch vor der Abschottung ganzer Millionenstädte schreckt die chinesische Regierung, wie aktuell im zentralchinesischen Xi’an, nicht zurück. Mit der Omikron-Variante und den explodierenden Fallzahlen ist in der Mehrzahl der Länder ein zusätzlicher Risikofaktor hinzugekommen, der vor allem die Null-Covid Strategie Chinas auf einen neuen Prüfstand stellt. Es ist abzusehen, dass es durch die Ausbreitung der Variante zu wiederholten Störungen in Häfen und Produktionsstätten Chinas kommen kann. Eine baldige Auflösung der Lieferkettenproblematik ist vor diesem Hintergrund nicht zu erwarten. Der Welthandel könnte dadurch immer wieder empfindlich gestört werden.   -- Matthias Schupeta

Die brasilianische Wirtschaft ist wieder auf das verhaltene Wachstumstempo zurückgefallen, das sie schon in den letzten Jahren unmittelbar vor der Corona-Krise zeigte. In diesem Jahr ist deshalb nur mit sehr schwachem Wirtschaftswachstum von 0,5% zu rechnen. Auch für 2023 ist der Ausblick recht verhalten. Wirtschaftliche Stagnation, eine sichtbar erhöhte Inflation und die hohe Zahl an Corona-Toten dürften bei der Wahl im Oktober die Chance auf eine Wiederwahl für die amtierende Regierung deutlich reduzieren. Das Wirtschaftswachstum von fast 5%, das wohl für 2021 zu Buche steht, ist vor allem der konjunkturellen Erholung nach dem pandemiebedingten Einbruch in 2020 geschuldet. Aber nur der erste Blick liefert einen positiven Eindruck. Betrachtet man den Quartalsverlauf, zeigt sich seit Q2 ein stetiger leichter Abwärtstrend. Eine konjunkturelle Beschleunigung zeichnet sich bisher nicht ab. Auf diese bereits recht trübe Entwicklung am aktuellen Rand fällt aber ein noch größerer Schatten, wenn man den Zeithorizont deutlich nach hinten auswei-tet und zum Vergleich die Gesamtheit der Schwellenländer heranzieht. Es zeigt sich, dass die größte Volkswirt-schaft Südamerikas ihren Wachstumspfad im Jahr 2014 verlassen hat und weit hinter den anderen Schwellen-ländern zurückbleibt. Die Corona-Pandemie sorgte in Brasilien für eine tiefe Gesundheitskrise, da Staatspräsident Bolsonaro die Gefährlichkeit des Virus verharmloste, lange Zeit Impfungen für nicht erforderlich hielt und deshalb zunächst auch kaum Impfstoff zur Verfügung stand. Zwischenzeitlich sind zwar rund 75% der Einwohner geimpft, aber fast 620.000 Corona-Tote haben eine tiefe Verunsicherung hinterlassen. Hinzu kommt die weiterhin ange-spannte Lage am Arbeitsmarkt: Im Vergleich zum Dezember 2019 fehlen noch 1,5 Millionen Arbeitsplätze. Deshalb ist es wenig verwunderlich, dass die Konsumentenbefragungen derzeit ein düsteres Bild zeigen. Ein weiterer Stimmungsdämpfer ist der deutliche Anstieg der Verbraucherpreise. Trotz konjunktureller Flaute liegt die Inflationsrate seit September knapp im zweistelligen Bereich. Dies drückt auf die Realeinkommen, die 2021 wohl um rund 6% unter dem Vorjahresniveau lagen. Der Auftrieb bei den Verbraucherpreisen dürfte sich im Laufe dieses Jahres nur sehr zögerlich zurückbilden. Eine wichtige Rolle spielt dabei der Wertverlust des Brasilianischen Reals im ersten Corona-Jahr 2020. Letztlich müssen die privaten Haushalte wohl auch im Wahljahr 2022 einen Rückgang der Realeinkommen verkraften, da die Inflation im Jahresdurchschnitt bei knapp 9% liegen dürfte. -- Dr. Christine Schäfer  

Der US-Arbeitsmarkt hat zum Jahresende 2021 erneut enttäuscht! Der Aufbau der Beschäftigung kam im Dezember angesichts des akuten Arbeitskräftemangels noch langsamer voran als im November. Mit der sich nun steil aufbauenden Omikron-Welle ist die Rückkehr zu wesentlich stärkeren Beschäftigungszuwächsen wie im Sommer in den nächsten Monaten sehr unwahrscheinlich geworden. Der Arbeitsmarktbericht des Bureau of Labor Statistics (BLS) beziffert das Stellenplus im Dezember 2021 auf rund 200 Tausend gegenüber November. Damit wurden trotz der aktuell enorm großen Arbeitskräftenachfrage noch weniger Beschäftigungsverhältnisse als im Vormonat geschlossen. Zu erklären ist das vor allem mit dem derzeit stark ausgeprägten Arbeitskräftemangel. Angesichts der im Schlussquartal 2021 boomenden US-Konjunktur stellten im Dezember besonders die Dienstleister Personal ein. Vor allem der Transportsektor hat aufgrund des schier gewaltigen Volumens an Gütern, das derzeit bewegt werden muss, alle Hände voll zu tun. Dementsprechend fielen die Einstellungszahlen hier mit knapp 20 Tausend erneut stark aus. Die Gastronomiebetriebe stellten ebenfalls vergleichsweise viele Mitarbeiter ein. Daneben stockten aber auch die Industriebetriebe und Baufirmen ihre Belegschaften weiter auf, was als Hinweis darauf gedeutet werden kann, dass sich die Lieferprobleme von Materialien und Komponenten zuletzt etwas entspannt haben. Mit Blick auf die kommenden Monate ist durch die sich nun steil aufbauende Omikron-Welle in den USA die Rückkehr zu wesentlich stärkeren Beschäftigungszuwächsen wie im Herbst und Sommer sehr unwahrscheinlich geworden. Anzunehmen ist, dass sich viele Unternehmen bei den Neueinstellungen vorerst zurückhaltender zeigen werden, weil sich ihr Geschäftsausblick eingetrübt hat. Dies dürfte vor allem Unternehmen des Gastronomie- und Freizeitsektors betreffen, weil in diesen Bereichen die Konsumnachfrage mit steigenden Corona-Neuinfektionen schnell nachlässt. Wieder größere Belastungen für die Lieferketten könnten aber auch die Industriebetriebe davon abhalten, ihr Personal weiter aufzustocken. Der zuletzt enorme Arbeitskräftebedarf dürfte damit zumindest kurzfristig etwas nachlassen. Dennoch droht sich der Arbeitskräftemangel durch die Omikron-Welle eher noch zu verhärten. Der Grund: Die Pandemie war in den letzten Monaten maßgeblich schuld daran, dass sich Millionen erwerbsfähige Personen nicht dem Arbeitsmarkt zur Verfügung gestellt haben. Die eigene Corona-Infektion, die Notwendigkeit, sich um einen erkrankten Angehörigen zu kümmern, oder schlichtweg die Angst vor einer Corona-Infektion am Arbeitsplatz spielten dabei eine wesentliche Rolle. Diese Probleme haben sich durch die rasante Ausbreitung von Omikron offensichtlich wieder verschärft. Für Eltern stellt sich zudem nun zunehmend wieder die Frage, wie sich Job und Familie vereinbaren lassen, wenn Schulen und Kindergärten geschlossen sind und auf Distanzunterricht umgestellt wird. Das bedeutet im Kern: Auf die Rückkehr der potenziellen Arbeitskräfte aus der sogenannten „stillen Reserve“ muss wohl länger gewartet werden und die Arbeitslosenquote wird sich voraussichtlich weiter auf ihre historischen Tiefstände zubewegen. Damit ist das Risiko gestiegen, dass der Lohndruck und letztlich auch die Inflation länger erhöht bleiben.   -- Alexander Buhrow

Jedes Jahr ermitteln wir kurz nach Jahresbörsenschluss erste Zahlen zur Entwicklung des Geldvermögens der privaten Haushalte in Deutschland. Nach unseren vorläufigen Ergebnissen dürfte das Vermögen im Jahr 2021 mit über 7% kräftig auf rund 7,7 Bill. Euro gewachsen sein. Hauptantriebsmotor für den Vermögensaufbau war die zwar leicht gesunkene, im historischen Vergleich aber erneut extrem hohe Ersparnis. Hinzu kamen kräftige Kursgewinne an den Börsen, die den Wert von Aktien, Fonds und Zertifikaten um über 130 Mrd. Euro erhöhten. Aufgrund der lang anhaltenden Phase extrem niedriger Zinsen setzen private Anleger zunehmend auf Wertpapiere. Allein in der Zeit von September 2019 bis September 2021 stieg die Zahl der Wertpapierdepots um 3,9 Millionen auf 27,1 Millionen Depots. Gleichzeitig erfreut sich die Geldanlage in Aktien und vor allem Investmentfonds wachsender Beliebtheit. Dabei nutzen immer mehr Bürger Fondssparpläne, um regelmäßig einen festen Betrag ihres Einkommens in Investmentfonds anzulegen. Fondssparpläne haben inzwischen bei vielen privaten Haushalten die in Zeiten höherer Zinsen beliebten Banksparpläne abgelöst. Auch für das neue Jahr bleiben die Perspektiven gut. Der Anstieg des Geldvermögens der privaten Haushalte in Deutschland dürfte 2022 durch eine niedrigere Sparquote zwar etwas schwächer ausfallen als im Vorjahr. Doch dafür sollte der konjunkturelle Aufschwung die Kursentwicklung an den Börsen unterstützen und erneut zu Wertzuwächsen des Geldvermögens beitragen. -- Michael Stappel

Im Dezember hat sich die Stimmung der europäischen Einkaufsmanager eingetrübt. Der umfassende Composite-Index ging von 55,4 auf 53,5 Punkte etwas zurück. Dies lag an einer deutlichen Korrektur der Messzahl der Dienstleister, während der Index für das verarbeitende Gewerbe nur leicht nachgab. Hier wurde von einem geringeren Anstieg des Kostendrucks und einem Nachlassen der Lieferengpässe berichtet. Obwohl die Auftragseingänge nicht mehr ganz so stark ausfielen wie noch vor einigen Monaten, konnte die Produktion nach Angaben der Einkaufsmanager ausgeweitet werden. Die Dienstleister bleiben angesichts der Pandemie und der möglichen Gefahren durch Omikron verständlicherweise skeptisch. Wenn wir aber etwas aus dem bisherigen Pandemieverlauf gelernt haben, dann ist nach dem Abflauen der Infektionszahlen wieder mit kräftigen Nachholeffekten zu rechnen. Auch die Meldungen, dass die Lieferkettenprobleme sich nicht weiter verschärft haben, werten wir positiv, genauso wie die steigenden Beschäftigungsabsichten. Insgesamt bleibt in der kurzen Frist – gerade im Anbetracht des weiteren Pandemieverlaufs – das wirtschaftliche Umfeld zwar schwierig. Aber bestimme Aspekte der Umfrageergebnisse aus der Industrie zum Kostendruck und den Lieferengpässen stimmen uns zuversichtlich, dass sich der Aufschwung in der EWU ab dem zweiten Quartal 2022 wieder mit kräftigen Zuwachsraten fortsetzt, nach einem pandemie-bedingt schwachen Jahresbeginn. Omikron ist derzeit das größte Risiko für die weitere Prognose. In der deutschen Privatwirtschaft herrscht dagegen aktuell Stillstand, zumindest gemäß den Umfrageergebnissen von IHS Markit. Der umfassende Composite Index sank im Dezember von 52,2 auf 50,0 Punkte. Damit liegt er nun genau auf der neutralen Marke, die den Wachstumsbereich vom Kontraktionsbereich trennen soll. Der Rückgang geht dabei ausschließlich auf den Dienstleistungsbereich zurück. Die entsprechende Messzahl rutschte sogar unter die Wachstumsschwelle. Im verarbeitenden Gewerbe verbesserte sich der Index dagegen überraschend. In Frankreich zeigten sich die Einkaufsmanager insgesamt etwas skeptischer. Beide Unterindizes gaben nach und sorgten dafür, dass der Composite-Index insgesamt von 56,1 auf 55,6 Punkte zurückging. Die Einkaufsmanager berichten von sinkenden Produktionszahlen im verarbeitenden Gewerbe, bei gleichzeitig weiterhin robuster Nachfrage. Die Dienstleister aus dem Tourismusbereich beklagen aber wegen der aufkommenden Omikron-Virusvariante eine sinkende Nachfrage aus dem Ausland. -- Dr. Christoph Swonke

Die britische Wirtschaft hat zum Auftakt des laufenden Schlussquartals kaum mehr als stagniert. Lediglich um 0,1% legte die Wirtschaftsleistung im Oktober gegenüber dem Vormonat zu. Dies bestätigt für den Moment unsere Erwartung eines eher verhaltenen Wirtschaftswachstums im Vereinigten Königreich zum Jahresschluss. Für das laufende Winterhalbjahr rechnen wir insgesamt mit einer Wachstumsdelle. Erst im kommenden Frühjahr dürfte die Wirtschaftsleistung ihr Vorkrisenniveau wiederherstellen können. Vor allem ein deutlicher Einbruch der Bautätigkeit und ein Rückgang der Industrieproduktion haben das Wirtschaftswachstum zuletzt geschmälert. Nicht nur die globalen Lieferengpässe bei wichtigen Vorprodukten und Rohstoffen dürften dazu beigetragen haben, sondern auch die gerade Anfang Oktober durch die Tankstellenkrise gestörte Transportlogistik. Außerdem leiden insbesondere der Bau und zahlreiche Bereiche des verarbeitenden Gewerbes unter Personalknappheit. Darüber hinaus scheint auch vom starken Gaspreisanstieg eine Bremswirkung ausgegangen zu sein, die Versorger erlitten im Oktober ein erneutes, kräftiges Minus. Viele kleinere Gasversorger haben den Betrieb sogar vollständig einstellen müssen, auch in der Schwerindustrie gab es temporäre Produktionsstopps. Die meisten Dienstleistungsbranchen haben im Oktober dagegen ordentliche Zuwächse verzeichnet – noch. Denn mit den auch in Großbritannien wieder strengeren Corona-Einschränkungen sowie der steigenden Unsicherheit durch die neu entdeckte Corona-Variante Omikron dürften für Gastgewerbe oder Unterhaltungsindustrie in den Wintermonaten erneute Verluste einhergehen. Auf der positiven Seite festzuhalten ist allerdings, dass die britische Impfkampagne auch bei den Booster-Impfungen ein sehr schnelles Tempo an den Tag legt, was als wichtige Vorsorge gegen die hochansteckende neue Corona-Variante gilt. --Monika Boven

Die Wirtschaftsleistung Südafrikas ist im dritten Quartal um 1,5% gegenüber dem Vorquartal geschrumpft, das zeigen die jüngst veröffentlichten Zahlen. Dies und der trübe Ausblick für die kommenden Quartale bestätigen, dass die kräftige Konjunktur in der ersten Jahreshälfte nur ein „Strohfeuer“ war. Nach einem Wachstum von 4,5% in diesem Jahr ist 2022 nur mit einem Plus von rund 2% zu rechnen. Der Rückgang des BIP’s in Q3 fiel etwas stärker aus als erwartet. Im Juli hatten schwere Krawalle die Wirtschaft in großen Teilen des Landes lahmgelegt. Hinzu kamen dann im August wieder verschärfte Corona-Beschränkungen, da die Zahl der Neuinfektionen sichtbar anzog. Verantwortlich hierfür war zu diesem Zeitpunkt noch nicht die Omicron-Variante, sondern eine niedrige Impfquote von nur 20%. Bei der Durchimpfung geht es weiter nur schleppend voran, auch jetzt haben erst 30% der Bevölkerung wenigstens eine erste Impfung erhalten. In diesem Umfeld können nicht nur leicht neue Virusvarianten entstehen, sondern das „Auf und Zu“ des öffentlichen Lebens und damit auch vor allem des Dienstleistungssektors bleiben ein Belastungsfaktor. Dabei hat sich die Beschäftigungslage und auch die Einkommenssituation großer Teile der Bevölkerung bereits erheblich verschlechtert. Im Oktober kletterte die Arbeitslosenquote auf 35,5% - ein neues Rekordhoch. Werden auch die Personen berücksichtigt, die eigentlich arbeiten wollen, aber enttäuscht die Arbeitsplatzsuche aufgegeben haben, liegt die Quote sogar fast bei 50%. Mit der ausbleibenden Erholung beim Auslandstourismus könnte sich die bereits prekäre Lage sogar noch weiter zuspitzen. Für den ANC, die seit dem Ende der Apartheid im Jahr 1994 durchgängig regierende Partei, setzte sich bei dieser Beschäftigungslage wenig überraschend bei den letzten Kommunalwahlen der Abwärtstrend fort. Zur Bekämpfung der schon vor der Corona-Krise hohen Arbeitslosigkeit war der seit Februar 2018 amtierende Staatspräsident Ramaphosa als Reformer und Korruptionsbekämpfer angetreten. Tatsächlich kann er aber kaum Erfolge vorweisen. Die Stromversorgung ist für die Wirtschaft weiterhin ein großer Unsicherheitsfaktor, insgesamt ist die Infrastruktur nur unzureichend ausgebaut. Bei dem angespannten konjunkturellen Umfeld lag die Inflation im September und Oktober bei 5%, der höchste Wert seit drei Jahren. Obwohl die Kernrate sichtbar niedriger notierte, entschloss sich die Notenbank im November zu einer leichten Zinserhöhung. Für die auf der Kippe stehende wirtschaftliche Erholung war dies keine gute Nachricht.   Dr. Christine Schäfer

Die Corona-Krise ist noch längst nicht vorbei. Die Zahlen für Infizierte und Inzidenzen haben im Herbst neue Rekordwerte erreicht und die Wirtschaft wird von einem Mangel bei vielen Vorprodukten, aber auch bei manchen Endprodukten sowie von stark gestiegenen Preisen für Energie und Rohstoffe belastet.  

In den USA wurde im November ein deutlicher Anstieg der Zahl der Beschäftigten von 210.000 gegenüber dem Vormonat verzeichnet. Die US-Konjunktur fährt im laufenden Schlussquartal 2021 ein hohes Tempo, nachdem sie im Spätsommer noch durch eine Corona-Welle stark gebremst wurde. Entsprechend ist der Personalbedarf der Unternehmen derzeit groß. Besonders die Dienstleister stellten im letzten Monat viele neue Mitarbeiter ein. So wurde allein im Bereich Transport und Lagerung ein relativ kräftiges Wachstum von fast 50.000 Stellen verzeichnet. Lieferdienste und Transportunternehmen haben angesichts der Rekordvolumina an Waren, die derzeit bewegt werden, alle Hände voll zu tun. Daneben stellten Unternehmen des Freizeit- und Beherbergungsbereichs viele Arbeitskräfte ein, weil sie nach dem abebben der „Delta-Welle“ von einer deutlich steigenden Nachfrage nach Dienstleistungen profitieren.   Aber auch Industriebetriebe und Baufirmen erfreuen sich einer hohen Nachfrage und brauchen deshalb zusätzliches Personal. Die Zahl der Beschäftigten stieg im verarbeitenden Gewerbe und im Bausektor jeweils um immerhin 31.000 gegenüber Oktober. Dies ist ein positives Signal, weil die Unternehmen offenbar ihre Produktion weiter steigern wollen – ein Hinweis darauf, dass sich die Verfügbarkeit von Materialien ein wenig gebessert hat. Dennoch geht mit dem aktuellen Arbeitsmarktbericht auch eine herbe Enttäuschung einher: Im Vergleich zum Oktober hat sich das Stellenwachstum mehr als halbiert, weil der Bewerbermangel weiterhin stark ausgeprägt ist. Das Arbeitsangebot ist derzeit der limitierende Faktor. Die Erwerbsfähigen, die aktuell nicht arbeiten, sondern sich seit Pandemiebeginn in die sogenannte „stille Reserve“ zurückgezogen haben, kehren bisher nur langsam auf den Arbeitsmarkt zurück. Daher fehlen dem US-Arbeitsmarkt noch fast vier Millionen Arbeitnehmer im Vergleich zum Corona-Vorkrisenniveau. Ein kräftiger Zustrom von Arbeitskräften aus der stillen Reserve auf den Arbeitsmarkt ist aber notwendig, um den Arbeitskräftemangel zu lindern und den daraus resultierenden spürbaren Lohndruck zu dämpfen. Sollte der Zustrom aus der stillen Reserve entgegen den Erwartungen in den nächsten Monaten ausbleiben – möglicherweise auch aufgrund der neuen Corona-Variante Omikron – bliebe der Lohndruck und letztlich auch der Inflationsdruck wohl länger erhöht.   Alexander Buhrow  

Im dritten Quartal ist die brasilianische Wirtschaft um 0,1% geschrumpft, dies zeigen die jüngst veröffentlichten Daten zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Da bereits für Q2 ein Rückgang um 0,4% gegenüber dem Vorquartal zu Buche steht, befindet sich Brasilien damit offiziell in einer Rezession. Nur dank der kräftigen Erholung im zwei-ten Halbjahr 2020, die auch noch im ersten Quartal dieses Jahres für Schub sorgte, dürfte sich 2021 beim BIP gegenüber Vorjahr ein Zuwachs von knapp 5% zeigen. Das eingetrübte Wirtschaftsklima und die angespannte innenpolitische Lage machen hingegen wenig Hoffnung auf eine deutliche konjunkturelle Belebung im lau-fenden oder in den kommenden Quartalen. Das Wirtschaftswachstum in dem auf Platz 9 der Rangliste der größten Volkswirtschaften der Welt liegende Land wird deshalb 2022 wohl nur bei rund 1,5% liegen. Als sich zur Jahresmitte die Gesundheitslage deutlich entspannte, wurde zunächst für das dritte Quartal mit weiteren Nachholeffekten bei der Inlandsnachfrage gerechnet. Dank sehr schneller Impffortschritte hat das Land seinen Status als „der“ Hotspot der Welt inzwischen verloren. Der private Konsum und die Investitionen wurden jedoch durch die politische Unsicherheit gedrosselt, die ein Jahr vor den nächsten Parlaments- und Präsidentschaftswahlen recht groß ist. Zudem verhinderten gestörte Lieferketten einen Anstieg der industriellen Fertigung. Dies belastete wiederum die Exporte, da mehr als ein Viertel davon aus industriellen Gütern besteht. Als weiteren bremsenden Effekt in Q3 ist eine lang anhaltende Dürre zu nennen. Diese ließ nicht nur die Ag-rarproduktion und damit auch die Agrarexporte sinken, sondern es kam ebenfalls zu Einschränkungen bei der Energieerzeugung. Bereits 2020 war von einer großen Trockenheit gekennzeichnet, worunter die in Brasilien weit verbreiteten Wasserkraftwerke leiden. Für die Konjunktur sind die inzwischen sichtbar erhöhten Strompreise einerseits eine Belastung, weil sie den Kostendruck bei den Unternehmen erhöhen. Zum anderen schmälern sie die Kaufkraft der privaten Haushalte. Im Oktober stieg die Inflationsrate auf 10,7%, im Januar hatte das Preisplus nur bei 4,6% gelegen. Um die Inflationserwartungen im Zaum zu halten, steuert die Notenbank seit dem Frühjahr entschlossen mit deutlichen Zinserhöhungen dagegen. Vor diesem Hintergrund und fehlenden wirtschaftspolitischen Reformen fällt die brasilianische Wirtschaft wieder zurück auf das verhaltene Wachstumstempo, dass sie schon in den letzten Jahren unmittelbar vor der Corona-Krise zeigte.   -- Dr. Christine Schäfer

Nein, ganz so hoch wie in den USA oder Deutschland ist die Inflation im Vereinigten Königreich nicht. Aber der sprunghafte Anstieg der Teuerungsrate von 3,1% auf 4,2% im Oktober dürfte die ohnehin alarmierten Währungshüter an der Londoner Threadneedle Street weiter beunruhigt haben. Die Lage für die Geldpolitiker ist verzwickt: Auf der einen Seite sind die Haupttreiber der Inflation derzeit vor allem vorübergehende Faktoren oder sogar Einmaleffekte, wie die Wiederanhebung der Mehrwertsteuer im Gastgewerbe. Oder die starke Verteuerung von Gebrauchtwagen, weil die Produktion von Neuwagen wegen der aktuellen Lieferengpässe wichtiger Bauteile stockt und die Kunden deshalb auf Second-hand Autos ausweichen. Diese Faktoren sollten im kommenden Jahr jedoch immer weniger eine Rolle spielen. Auch der Schub bei den Gaspreisen, den die Versorger über die turnusmäßige Tariferhöhung im Oktober eingeschränkt an die Verbraucher weitergegeben haben, dürfte im kommenden Jahr abebben. Rohstoffpreise sind von der Geldpolitik ohnehin kaum beeinflussbar. Auf der anderen Seite ist die aktuelle Anpassung der Gastarife sehr kräftig ausgefallen. Die Inflationsrate dürfte sich in den kommenden Monaten deutlich oberhalb der 4%-Marke bewegen und erst 2023 zum geldpolitischen Zielwert von 2% zurückkehren. Dies setzt die Geldpolitiker unter Zugzwang. Auch wir haben vor dem Hintergrund des jüngsten Inflationsschubs unsere Inflationsprognose für kommendes Jahr noch einmal von 3,2% auf 3,7% angehoben. Besorgt sind die Währungshüter vor allem, dass sich die hohe Inflation angesichts der angespannten Arbeitsmarktsituation in Großbritannien verfestigen könnte, etwa über eine Lohn-Preis-Spirale. In nahezu allen Branchen hat die Zahl der offenen Stellen Rekordniveaus erreicht – eine Folge des kräftigen Post-Corona-Booms auf der Insel, aber auch des Brexits. Auch das Lohnwachstum ist kräftig, selbst wenn man es um die aktuell zweifellos aufblähenden Einflüsse der auslaufenden Corona-Maßnahmen bereinigt.   Noch zögert die Bank of England mit der Straffung der Geldpolitik – aus gutem Grund, wie wir finden, denn noch ist unklar, welche Auswirkungen das Ende des Kurzarbeitsprogamms auf Arbeitslosigkeit und Lohnwachstum hatte. Auch die gerade erst entdeckte Corona-Variante Omikron stellt ein neues und noch weitgehend unkalkulierbares Konjunkturrisiko dar. An den Finanzmärkten wurde eine Zinserhöhung dagegen bereits im November erwartet – und enttäuscht. Das könnte sich bei der kommenden Sitzung Mitte Dezember wiederholen. Trotzdem ist es auch aus unserer Sicht nur noch eine Frage der Zeit, bis die Bank of England an der Zinsschraube dreht. Wir rechnen Anfang Februar mit einem ersten, kleinen Schritt. Die britische Notenbank wäre dann die erste der großen Zentralbanken, die die Zinswende nach der tiefen Corona-Rezession vollzieht.   Monika Boven, Andrew Cossor    

Auch im dritten Quartal ist die türkische Wirtschaft kräftig gewachsen, dies zeigen die jüngst veröffentlichten Daten zum Bruttoinlandsprodukt (BIP). Für dieses Jahr dürfte deshalb letztlich fast ein zweistelliges Wirt-schaftswachstum zu Buche stehen. Die Politik wird dies wohl als Bestätigung ihres wirtschaftspolitischen Kur-ses, aber auch der, stark von ihr beeinflussten, unorthodoxen Geldpolitik werten. Dies gilt umso mehr, da die Zahl der Beschäftigten im September trotz einer immer noch angespannten Corona-Lage auf 30,1 Millionen und damit ein neues Rekordhoch gestiegen ist. Die Finanzmärkte sind hingegen weiterhin wegen der hohen Inflation und dem deutlichen Währungsverfall besorgt. In wenigen Tagen dürfte für die Inflation ein November-Wert bekannt gegeben werden, der unverändert nahe der 20%-Marke liegt, was wohl kaum geeignet ist, die Stabilität der türkischen Lira zu stützen. Seit Jahresbeginn wird gegenüber dem US-Dollar immerhin ein Wert-verlust von 45% verzeichnet. Vor diesem Hintergrund wuchs das BIP im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 2,7%, im Vergleich zu Q3 2020 ein Plus von 7,4%. Den wesentlichen Impuls lieferte eine außergewöhnlich kräftige Inlandsnachfrage, aber auch der Außenhandel stützte sichtbar das Wachstum. Darüber hinaus wurden die BIP-Daten für Q2 noch angehoben, so dass dort jetzt auf Jahressicht immerhin ein Zuwachs von 22% zu Buche steht. Das kräftige Wirtschaftswachstum in diesem Jahr hat von pandemiebedingten Nachholeffekten und anderen Sondereffekten profitiert. 2022 erwarten wir ein Wachstum von „nur noch“ rund 4% - im langjährigen Vergleich allerdings immer noch eine recht gute Entwicklung. Die Risiken für die türkische Wirtschaft sind aber nicht klei-ner geworden, da sich die Inflation nur sehr zögerlich zurückbilden dürfte. Dies wird zu einer zunehmenden Hypothek für die privaten Haushalte. Auch der Kostendruck für die Unternehmen ist eine ernst zunehmende Belastung, da große Bereiche der Industrie auf umfangreiche Zulieferungen aus dem Ausland angewiesen sind und sich diese durch die Währungsschwäche deutlich verteuert haben.     Dr. Christine Schäfer