Der DAX ist seit einigen Monaten außer Rand und Band. Selbst der erfolgsverwöhnte S&P 500 kann ihm derzeit nicht das Wasser reichen. Langfristig mag es für den DAX schwer werden, die Outperformance aufrechtzuerhalten, Chancen, wieder mitzuhalten, hat er aber allemal.  

Der globale Chipmarkt, der bereits im Jahr 2024 Jahr einen Umsatz-Höchstwert erreicht hat, befindet sich auch im laufenden Jahr auf Rekordkurs. Im April hat sich die Erlösdynamik sogar noch beschleunigt. Wichtigster Teiber ist weiterhin die stark anziehende Verbreitung von Anwendungen auf Basis von Künstlicher Intelligenz (KI) sowie die hohe Nachfrage nach Chips für das Hochleistungsrechnen (High Performance Computing). Dieser positive Trend dürfte sich im Jahresverlauf und auch im kommenden Jahr fortsetzen.  

Von den staatlichen Investitionen der Bundesregierung dürften deutsche Aktienunternehmen, darunter nicht zuletzt Vertreter aus den kleineren Indizes, profitieren. Wir nehmen daher den MDAX neu in unser DZ Research Musterportfolio auf.  

Herrschte vor sechs Wochen zeitweise Panik an den Aktienmärkten, ist hiervon kaum noch etwas zu erkennen. Marktakteure setzen aktuell wieder auf den „Dealmaker Trump. Zuversicht ist selten ein schlechter Ansatz, doch bei Trump ist und bleibt Vorsicht geboten.  

Das Programm soll die strukturellen Schwächen der deutschen Volkswirtschaft ebenso wie die Herausforderungen der kommenden Jahre adressieren.  

Nach gut 100 Tagen im Amt hat die Politik des US-Präsidenten sowie die damit einhergehende Verunsicherung erhebliche Spuren hinterlassen, nicht zuletzt an den US-Aktienmärkten und im US-Dollar-Wechselkurs. Vorerst sollte die US-Politik zwar das Geschehen weiter dominieren, auf länger Sicht dürften jedoch andere Einflussfaktoren das Blatt zum Besseren wenden.  

Die Verunsicherung mag an den internationalen Finanzmärkten zuletzt nachgelassen haben, vom Eis ist die Kuh damit aber noch lange nicht. Aktienmarktteilnehmer dürften in den nächsten Tagen und Wochen sehr genau auf die Verhandlungen zwischen der EU und den USA schauen.  

Das Auftaktquartal 2025 und die letzten Tage hatten den Anlegern viel zu bieten: Der im März verbreitete Konjunktur­opti­mis­mus, der dem DAX auf neue Rekorde verhalf, ist zeitweise Panik gewichen: Der Grund war die erra­ti­sche Zollpolitik Trumps. Im laufenden Quartal ist mehr als eine fragile Stabilisierung wohl nicht zu erwar­ten.  

Die US-Zollpolitik und Gegenmaßnahmen Chinas haben Sorgen vor einem globalen Handelskrieg geschürt; das Hin und Her Trumps führt zu Chaos. Vorerst bleibt es an den Aktienmärkten holprig; auf mittlere Sicht ist eine volatile Seitwärtsbewegung um die aktuellen Niveaus zu erwarten. Langfristig wirken US-Steuersenkungen und die staatlichen Ausgaben in Verteidigung und Infrastruktur positiv auf die Aktienmärkte.  

Nach einer sehr guten Aktienkursentwicklung im ersten Quartal, ist die Ampel für die europäischen Bankaktien von Grün auf Gelb gesprungen. Trumps Zollhammer sollte zu einer deutlichen wirtschaftlichen Abschwächung in Europa führen, was sich in einer niedrigeren Kreditnachfrage und steigenden Kreditausfällen bei den Banken auswirken könnte. Damit wird die Titelauswahl für Investoren in Bankaktien noch wichtiger als zu Beginn des Jahres.  

An den Aktienmärkten macht die Sorge vor einem globalen Handelskrieg die Runde. Die implizite Volatilität hat erheblich zugenommen. Weitere Rückschläge sind vor dem Hintergrund der harten Haltung, die der US-Präsident aktuell an den Tag legt, auf kurze Sicht nicht auszuschließen. Nach einem Umdenken sieht es bei Trump zwar derzeit nicht aus, allerdings hat der Druck auf ihn zuletzt offensichtlich zugenommen.  

Nachdem China Vergeltung für die von Trump jüngst verhängten US-Importzölle angekündigt hat, wird an den Finanzmärkten eine Eskalation der Zollspirale befürchtet. Eine Flucht raus aus den Aktienmärken und rein in als sicher geltende Anlagen wie Staatsanleihen ist aktuell die Folge.  

Die US-Aktienmärkte haben einen unerwartet schwachen Start in das Jahr 2025 hingelegt. Auslöser sind vor allem US-Rezessionssorgen. Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte dürften dem S&P 500 bessere US-Konjunkturdaten und angekündigte Steuersenkungen Auftrieb geben.  

Angekündigte staatliche Investitionspakete und eine zu erkennende wirtschaftsfreundlichere Gangart in der EU stellen die Weichen neu. Zwar bilden US-Importzölle weiter ein Rückschlagrisiko, die hiesigen Maßnahmen können diese Belastungen aber mehr als kompensieren. Europäische Aktienindizes erhalten hierdurch nachhaltiges und zusätz­liches Aufwärtspotenzial – neue Rekordstände und Volatilität inklusive.  

„Politische Börsen haben kurze Beine“ lautet eine gängige Börsenweisheit. Das Wahlergebnis hält die Hoffnung einer wirtschaftlichen Belebung durch steigende Rüstungs- und Infrastrukturausgaben am Leben und ist insofern kein Korrekturrisiko nach einem fulminanten Jahresstart. Als größere Klippe könnten sich Trumps Zollandrohungen erweisen.  

Die aktuelle Kursrally der europäischen Aktienmärkte gleicht zwar der Entwicklung zu Beginn der ersten Amtszeit Trumps 2017. Allerdings weichen die aktuellen Vorgaben deutlich von denen vor acht Jahren ab.  

Getragen von der Hoffnung auf einen „sanften“ Trump eilt der DAX von Rekord zu Rekord – steigendes Kurs-Gewinn-Verhältnis inklusive. Der S&P 500 verfügt unterdessen weiter über einen markanten Bewertungsaufschlag gegenüber europäischen Indizes.

Die Bankaktien im Euroraum haben in den letzten beiden Jahren mit jeweils rund 20% eine sehr gute Kursentwicklung gezeigt. Obwohl die erwarteten Zinssenkungen im laufenden Jahr die Gewinnentwicklung der Banken belasten werden, sehen wir aufgrund der attraktiven Bewertung dennoch weiterhin gute Investmentmöglichkeiten. Wir bevorzugen Bankaktien, die weniger zinssensibel sind bzw. von Sonderthemen profitieren sollten.  

DAX und Euro Stoxx 50 haben zwar einen beeindruckenden Jahresstart hingelegt. Ohne einen deutlichen Anstieg der Gewinnerwartungen kann die Stimmung – Trump lässt grüßen – jedoch rasch in Verunsicherung kippen.  

Aktienrückkäufe von Banken im Euroraum haben während der Niedrigzinsphase keine große Rolle gespielt, inzwischen stehen sie im Fokus von Aktieninvestoren. Wir gehen davon aus, dass das in den nächsten Jahren so bleiben wird und die Rückkaufvolumina weiter, wenn allerdings auch nur moderat, ansteigen werden.