Ob durch die US-Zölle die Preise für Verbraucher steigen oder die Margen der exportierenden Unternehmen fallen, hängt maßgeblich von der Art des Produkts und der Wettbewerbssituation in der Branche ab. Beide Seiten werden wohl einen Teil der Last zu schultern haben, bei Automobilen und anderen diskretionären Konsumgütern dürfte der von den Corporates zu tragende Anteil allerdings am größten ausfallen. Indirekte Effekte, wie eine schwächere Konjunktur, sind ebenfalls nicht zu unterschätzen.  

BPCE SA begibt heute die erste Bankanleihe, die das Label European Defense Bond trägt. Dieses Label wurde von der Euronext entwickelt und soll Investoren dabei helfen, Bonds zu identifizieren, die „mit den europäischen Prioritäten bei Verteidigung, Sicherheit und strategischer Autonomie“ übereinstimmen.“  

Stresstestergebnisse demonstrieren Widerstandsfähigkeit der EU-Banken, in einem Stressszenario können Verluste von 547 Mrd. Euro über drei Jahre verkraftet und dennoch eine durchschnittliche CET1 Quote von 12,06% beibehalten werden.  

Im Wettbewerb der Telekomkonzerne ist die Netzqualität der entscheidende Faktor. Nach umfangreichen und erfolgreichen 5G-Investitionen liegt der Fokus der Telekomnetzbetreiber derzeit verstärkt auf dem Glasfaserausbau. In einigen Ländern, wie z.B. den USA, Deutschland und Großbritannien besteht bei Glasfaser Nachholbedarf. Die sich daraus ergebenen erhöhten Investitionsausgaben belasten die Finanzkennzahlen der Telekomunternehmen.  

Die Deregulierung im US-Bankensektor unter der Trump-Administration nimmt langsam Fahrt auf. Eine der ersten Maßnahmen betrifft die Leverage-Anforderungen der GSIBs, unter anderem auch, um deren Aktivitäten am Treasury-Markt zu stärken.  

Bei Anlegern setzt sich die Interpretation durch, dass Trump an „Deals“ und nicht an einem Stopp der globalen Handelsströme interessiert ist. Das beflügelt auch Unternehmensanleihen, bei denen die Risikoaufschläge zuletzt deutlich gesunken sind. Der Einbruch bei nachhaltigen Neuemissionen vom Jahresanfang wurde im zweiten Quartal gestoppt.  

Wenn Kunden vermehrt bei Discountern einkaufen, auf Aktionsware setzen oder zu günstigen Eigenmarken greifen, bezeichnet man dies als „Downtrading“. Nach dem Ende der außergewöhnlich hohen Inflation beginnt sich das Einkaufsverhalten zwar wieder zu normalisieren. Der Wettbewerb zwischen den Händlern bleibt aber extrem intensiv; die Margen dürften auf einem niedrigen Niveau verharren oder leicht zurückgehen.  

Operativ lief es für die Automobilbranche in Q1/25 nicht rund – und das bevor die (meisten) Zollerhöhungen in Kraft getreten sind. Trotz erster Entspannungssignale bleibt die handelspolitische Unsicherheit hoch und die operative Laufleistung des Sektors daher nur schwer kalkulierbar.  

Die Risikoaufschläge von Unternehmensanleihen sind derzeit vergleichsweise volatil. Die Gründe liegen sowohl in der unkalkulierbaren US-Handelspolitik als auch in aufkeimenden Rezessionsängsten. Hoffnungen für einige Sektoren ergeben sich aus dem riesigen Infrastrukturpaket. Nachhaltige Neuemissionen von Unternehmensanleihen waren zuletzt deutlich rückläufig.  

Trotz zahlreicher Risikofaktoren ist die Nachfrage nach Euro-Unternehmensanleihen ungebrochen hoch und die Risikoaufschläge sind niedrig. Auffällig viele US-Unternehmen platzieren derzeit Anleihen in Euro und sichern sich attraktive Finanzierungskonditionen diesseits des Atlantiks. Für Investoren ergeben sich dadurch Chancen.  

Gesamtvolumen am Unternehmens-Schuldscheindarlehensmarkt im Jahr 2024 mit knapp 20,0 Mrd. Euro in etwa auf Vorjahresniveau – Sowohl die Anzahl als auch das Volumen von „Green/Social“ und „ESG-linked“ Schuldscheindarlehen war allerdings rückläufig.  

Nach einem relativ ruhigen Jahr 2024 steht der europäische Verbriefungsmarkt vor spannenden Chancen und wachsenden Herausforderungen durch eine zunehmende Volatilität, aber auch durch einen erwarteten regulatorischen Richtungswechsel.  

Die europäischen Unternehmen sind auch 2025 mit einem anspruchsvollen Umfeld konfrontiert. Dank der bislang gezeigten Anpassungsfähigkeit sollten die Konzerne die Herausforderungen dennoch meistern. Wir sehen moderates Einengungspotenzial für Corporate Spreads.  

Die Nettozinsmargen dürften zwar im kommenden Jahr bei den meisten Banken sinken, dafür sollte das Kreditwachstum aber langsam wieder anziehen. Gleichzeitig sollten die Risikokosten für Kredite insgesamt eher steigen. Dennoch dürften die Banken immer noch sehr solide Gewinne erzielen können. In einem solchen Umfeld sollten sich die Creditspreads von Banken auf Jahressicht moderat einengen.  

Mit deutlich mehr Neuemissionen und einem knapp 40% gestiegenen Volumen haben sich die Unternehmen seit Jahresstart viel Liquidität gesichert. Das Wachstum neuer Anleihen dürfte sich im aktuellen geopolitischen Umfeld verlangsamen.  

Zuletzt häuften sich in der Branche die Negativschlagzeilen. Viele Problemfelder sind nicht neu, allerdings verläuft vor allem die unterstellte Konsumerholung deutlich schleppender als erwartet.  

Die EU-Kommission erhebt zusätzliche Einfuhrzölle auf chinesische E-Autos.    

Der erste digitale Pfandbrief wurde am 2. August 2024 von der Berlin Hyp aufgelegt. Diese Transaktion folgte einer ähnlichen Neuemission der KfW Anfang Juli.  

Die erste Verbriefung von Rechenzentren kam auf den europäischen Verbriefungsmarkt und wurde von Morningstar Sustainalytics zudem als Green Bond eingestuft.  

Nordische Bankanleihen haben sich auch von den jüngsten Marktturbulenzen nach der EU-Parlamentswahl und der überraschenden Ankündigung von Neuwahlen in Frankreich unbeeindruckt gezeigt. Eine gewisse Aufmerksamkeit erregen die schwedischen, aber auch die norwegischen und dänischen Banken allerdings immer wieder aufgrund ihrer vergleichsweise hohen Abhängigkeit von den heimischen Immobilienmärkten, zuletzt vor allem wegen ihrer relativ großen Gewerbeimmobilienportfolien. Wie also stehen die Institute da? Sind sie wirklich so ein „Hort der Stabilität“?