Bei der polnischen Präsidentschaftswahl erzielte keiner der Kandidaten in der ersten Runde die notwendige Mehrheit, so dass es zu einer Stichwahl zwischen den beiden Erstplatzierten kommt. Hier geht es dann um nicht weniger als um eine politische Richtungsentscheidung, stehen sich doch die Kandidaten der liberalen, pro-euro-päischen Regierungskoalition und der nationalkonservativen, EU-kritischen Oppositionspartei PiS gegenüber.  

Trump stellt mit seiner erratischen Wirtschaftspolitik die etablierte Finanzordnung auf den Kopf – zum Feindbild gehört auch die USD-Stärke. Als Idee zum Abbau des US-Handelsdefizits kursiert ein internationales Abkommen zur USD-Abwertung, der Mar-a-Lago-Akkord. Dieser Vorschlag hat einige Konstruktionsfehler, die seine Umsetzung zweifelhaft machen. Schockwellen an den Märkten wären unausweichlich.  

Die Verhaftung des Istanbuler Bürgermeisters Imamoglu hat die türkische Lira spürbar verunsichert. So werden dem Oppositionspolitiker doch gute Chancen eingeräumt, die nächste Präsidentschaftswahl in der Türkei zu gewinnen. Wir rechnen mit einer allmählichen Beruhigung der Lage, wobei die TCMB einem erneuten Schwächeanfall der Lira mit weiteren Stabilisierungsmaßnahmen entgegentreten dürfte.  

Die CE3-Währungen lassen die Muskeln spielen und werten gegenüber dem Euro zum Teil spürbar auf. Unserer Einschätzung zufolge sollte diese Entwicklung nicht von Dauer sein. Vielmehr dürfte der Gegenwind für Zloty und Co. zur Jahresmitte hin wieder zunehmen. Neben den Auswirkungen der Trump´schen Zollpolitik sind auch die dann in Osteuropa wieder aufkommenden Leitzinssenkungserwartungen als Belastungsfaktoren zu nennen.  

Die türkische Zentralbank hat damit begonnen, den Leitzins zu senken. Spielraum hierfür gab ihr die zuletzt deutlich zurückgekommene Inflation. Für Entwarnung an der Inflationsfront ist es dennoch viel zu früh, so dass die Notenbank gut beraten wäre, geldpolitisch umsichtig vorzugehen. Die Lira bleibt indes gegenüber dem US-Dollar in der Defensive, da neben den geldpolitischen Sorgen des Marktes auch die globalen Vorgaben belasten.  

Der Zloty notiert derzeit auf breiter Front schwächer. Für Verunsicherung sorgen zum einen globale und zum anderen nationale Argumente. Unserer Einschätzung zufolge dürfte die polnische Landeswährung im Vorfeld der Anfang November anstehenden US-Präsidentschaftswahlen sowie der nächsten Leitzinsentscheidung der Fed erst einmal in Deckung bleiben.  

Der japanische Yen ist seit einigen Tagen in aller Munde. Seine rasante Aufwertung erfährt globale Aufmerksamkeit, immerhin ist er die seit Anfang Juli am besten performende Währung weltweit. Schnell ist der (mutmaßliche) Teufelskreis aus weltweiter Aktienmarktschwäche, anstehender Zinserhöhung in Japan und Auflösung von Yen-finanzierten Carry Trades hergestellt. Zeitlicher Gleichlauf bedeutet aber eben nicht kausaler Zusammenhang.  

Nach der Britischen Parlamentswahl am 4 Juli, haben Spekulanten massiv GBP-USD Futures gekauft. Das Pfund ist kurzfristig sogar über 1,30 USD - zum ersten Mal seit einem Jahr.  

In der Nacht von Samstag auf Sonntag griff der Iran Israel großflächig aus der Luft an. Damit verschärft sich die Lage im Nahen Osten weiter. Hoffnungsvoll stimmt, dass der Iran angekündigt hat, dass keine weiteren Angriffe geplant seien und keine der beiden Seiten ein Interesse an einem offenen Krieg zwischen Israel und dem Iran zu haben scheint. Somit wird es nun von der Reaktion Israels abhängen, wie sich die Situation in den kommenden Tagen oder Wochen entwickelt.   

Bei den türkischen Kommunalwahlen hat die Regierungspartei AKP am Sonntag von den Wählern einen Denkzettel verpasst bekommen. Ursächlich hierfür dürfte in erster Linie die anhaltende Inflationskrise sein, die die Bevölkerung des Landes massiv belastet. Für Staatspräsident Erdogan und seine AKP geht es nun um die Aufarbeitung der Wahlniederlage. Wünschenswert wäre es, wenn das Staatsoberhaupt endlich die dringend benötigten Strukturreformen angehen und hierbei die Notenbank weiter ihre Arbeit machen lassen würde.  

Die Bank of Japan hat heute Nacht entschieden die Zinsen anzuheben und ihre Zinskurvenpolitik ad acta zu legen. Der Yen reagiert allerdings enttäuscht.  

Die Vorsitzende der türkischen Notenbank (TCMB), Hafize Gaye Erkan, ist am Freitagabend überraschend zurückgetreten. Staatspräsident Erdogan ernannte umgehend Fatih Karahan, einen der bisherigen stellvertretenden Notenbankchefs, zum neuen Vorsitzenden der Zentralbank. Für die Lira bleibt das (geld-) politische Risiko damit weiterhin hoch, so dass wir an unserer Einschätzung weiterer TRY-Verluste festhalten.  

Geldpolitik war das bestimmende Thema im Jahr 2023 und wird uns auch im kommenden Jahr beschäftigen. Zinserhöhungen sind in (fast) allen Ländern kein Thema mehr, die Frage ist nun, wann und wie schnell Zentralbanken wieder senken können. Aber auch die Fiskalpolitik rückt zunehmend in den Fokus: aufgrund der Krisen der vergangenen Jahre sind die Schuldenstände vielerorts deutlich angestiegen. Was bedeutet all dies für die Renditen und den Währungsmarkt? Darüber spricht Sonja Marten, Leiterin Research Devisen und Geldpolitik, mit Mario Schimmels.

Die Bank von Japan hat heute eine Anpassung ihrer YCC-Politik zur Zinskurvensteuerung vorgenommen. Faktisch gesteht sie der zehnjährigen JGB-Rendite künftig deutlich mehr Aufwärtsspielraum zu; offiziell wird dies allerdings durch (gewohnt) nebulöse Umschreibungen verwässert. Für uns sind die Tage der YCC-Zinskurvenpolitik gezählt. Der Startschuss zur geldpolitischen Normalisierung ist längst gefallen, auch wenn die Finanzmärkte vor dieser neuen Realität derzeit noch die Augen verschließen.  

Die Wahl am 15. Oktober entscheidet über Polens EU-Kurs. Die PiS führt, der andauernde EU-Konflikt schadet. Die Wirtschaft schwächelt, zeigt jedoch Erholungsansätze. Polnische Eurobonds sind gefragt. Die Zentralbank hat den Zins deutlich gesenkt, wodurch der Zloty unter spürbaren Abgabedruck geraten ist.  

Die polnische Notenbank hat den Leitzins in der vergangenen Woche stärker als marktseitig erwartet gesenkt. Damit erwischte sie ihre Landeswährung auf dem falschen Fuß. Angesichts einer Teuerung von immer noch 10,1% (J/J) bei einem Inflationsziel der Zentralbank von 2,5% (+/- 1 Prozentpunkt) sowie vor dem Hintergrund der am 15. Oktober in Polen anstehen­den Parlamentswahl ist die Verunsicherung des Zloty nicht verwunderlich.  

Bei ihrem jüngsten Gipfeltreffen haben die BRICS-Staaten den Wunsch nach einer Alternative zum übermächtigen US-Dollar bekräftigt – am liebsten in Form einer eigenen, neuen Währung, die auch die politische Emanzipation vom Westen fördern würde.  

Die Turbulenzen am chinesischen Immobilienmarkt lassen die Weltfinanzmärkte derzeit gebannt auf die Entwicklungen in China schauen. Die Sorge, dass der einstige Wachstumsmotor der Weltwirtschaft für längere Zeit ausfällt, und die Angst vor Ansteckung ausländischer Märkte führen zu einer latent erhöhten Risikoaversion. Dass der Yuan in diesem Umfeld Federn lassen muss, verwundert nicht. Doch Chinas Währung ist nicht einfach nur ein Spiegelbild der konjunkturellen Schwäche, sondern ein hochgradiges Politikum.  

Staatspräsident Erdogan hat nach der Wahl nicht nur sein Kabinett umgebildet. Vielmehr hat er auch die Notenbankspitze der Türkei neu besetzt. Ob damit jedoch der marktseitig erhoffte wirtschafts- und geldpolitische Strategiewechsel eingeläutet wird, hängt letztendlich davon ab, ob der Staatschef seinen neuen Finanzminister und seine neue Zentralbankchefin gewähren lassen wird.  

Am Sonntag fand die zweite Runde der türkischen Präsidentschaftswahlen (Stichwahl) statt. Amtsinhaber Erdogan konnte hier mit 52,1% der Wählerstimmen das Rennen für sich entscheiden. Die türkische Lira fiel im Umfeld der Bekanntgabe dieses Wahlergebnisses gegenüber dem US-Dollar auf ein neues Rekordtief. Im Fokus des Marktes steht nun die Zusammensetzung des neuen Kabinetts.