Das Jahr 2024 erwies sich als ein emissionsreiches und innovatives Jahr für europäische Verbriefungen.  

Spanien hat sich als Wachstumslokomotive in der Eurozone etabliert. Deutschland gehört dagegen zu den konjunkturellen Schlusslichtern. Produktivität, Energiepreise, EU-Förderung: Die Wachstumsunterschiede sind auf mehrere konjunkturelle und strukturelle Faktoren zurückzuführen. Perspektivisch dürfte der Zollstreit zwischen den USA und der EU die weitere Wachstumsdynamik auch in Spanien belasten.  

Die Verabschiedung des französischen Budgets für 2025 ist ein wichtiges Zwischenziel. Die Zukunft der Regierung Bayrou bleibt aber vor allem angesichts der erneuten Verhandlungen zur umstrittenen Rentenreform ungewiss.    

Die aktuell starke Nachfrage nach Bundesanleihen erweckt den Anschein, dass sich die Investoren in die sicheren Häfen flüchten. Ein zweiter Blick zeichnet jedoch ein ganz anderes Bild.  

Die Volkswirtschaften Mittel- und Osteuropas dürften 2025 deutlich stärker wachsen als der EU-Durchschnitt. Dies zeigt auch positive Auswirkungen auf die Staatsanleihen der Länder, wenngleich in einigen Fällen politische und fiskalische Risiken drohen.    

Die Bankaktien im Euroraum haben in den letzten beiden Jahren mit jeweils rund 20% eine sehr gute Kursentwicklung gezeigt. Obwohl die erwarteten Zinssenkungen im laufenden Jahr die Gewinnentwicklung der Banken belasten werden, sehen wir aufgrund der attraktiven Bewertung dennoch weiterhin gute Investmentmöglichkeiten. Wir bevorzugen Bankaktien, die weniger zinssensibel sind bzw. von Sonderthemen profitieren sollten.  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für den Euro-Raum klettert im Januar und erreicht einen Wert über der neutralen Marke. In Frankreich und Deutschland verbessern sich die Indizes für die Industrie, allerdings auf weiterhin niedrigem Niveau.  

Aktienrückkäufe von Banken im Euroraum haben während der Niedrigzinsphase keine große Rolle gespielt, inzwischen stehen sie im Fokus von Aktieninvestoren. Wir gehen davon aus, dass das in den nächsten Jahren so bleiben wird und die Rückkaufvolumina weiter, wenn allerdings auch nur moderat, ansteigen werden.  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für den Euro-Raum hat sich nur marginal verbessert. Politische Unsicherheiten in Deutschland und Frankreich belasten die Gesamtsituation.  

Die europäischen Währungshüter haben im Rahmen der jüngsten Ratssitzung die Leitzinsen um weitere 25 Basispunkte gesenkt  

Die Inflationsrate im Euro-Raum hat sich im November von 2,0% auf 2,3% erhöht. Der Rückgang bei den Energiepreisen hat sich weiter verlangsamt. Bei Industriegütern steigen die Preise zum Vorjahr wieder etwas stärker, bei Nahrungsmitteln und Dienstleistungen dagegen etwas langsamer.

Nach einem relativ ruhigen Jahr 2024 steht der europäische Verbriefungsmarkt vor spannenden Chancen und wachsenden Herausforderungen durch eine zunehmende Volatilität, aber auch durch einen erwarteten regulatorischen Richtungswechsel.  

Die Stimmung der Einkaufsmanager im Euro-Raum hat sich im November eingetrübt. Der bislang stützende Dienstleistungsbereich beginnt zu schwächeln, was für die Konjunkturperspektiven bedenklich ist.  

Die Wahl von Donald Trump als zukünftigen US-Präsidenten und die Regierungskrise in Deutschland sind weitere, signifikante Unsicherheitsfaktoren. Wie der Rentenmarkt aktuell darauf reagiert, ist eines der zentralen Themen, das Anleger umtreibt.  

  Das Bruttoinlandsprodukt des Euro-Raums hat im dritten Quartal um 0,4% zum Vorquartal zugelegt. Insbesondere in Spanien und Frankreich lief die Konjunktur rund. Deutschland konnte eine technische Rezession vermeiden.  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für den Euro-Raum hat sich marginal verbessert. Die Zweiteilung zwischen Industrie und Dienstleistern bleibt bestehen. Deutschland und Frankreich sind besonders betroffen.

In unserer neuen Zinsprognose vom Oktober gehen wir davon aus, dass der Einlagensatz im Euroraum gegen Ende dieses Jahres bei 3,0% liegen wird. Nach Aussagen verschiedener Mitglieder des EZB-Rats wäre damit das obere Ende der Spanne eines neutralen Niveaus erreicht.  

Niederländische RMBS verteidigen trotz rückläufiger Emissionsvolumina weiterhin ihren „Safe Haven“-Status mit solider Collateral-Performance.  

Die beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone, Deutschland und Frankreich, ziehen fiskalpolitisch nicht an einem Strang – im Gegenteil. Das ist nicht nur wirtschaftlich von Nachteil, auch drohen über kurz oder lang neue Haftungsrisiken für Deutschland. Der verengte Blick auf die deutsche Schuldenbremse greift deswegen zu kurz.   

Rückläufige Energiepreise drücken die Inflationsrate im Euro-Raum im September unter die Marke von 2,0%. Der Preisdruck bei den Dienstleistungen bleibt aber weiterhin hartnäckig hoch.