Supreme Court kippt Trumps Zölle teilweise

In einer ersten Reaktion haben die Aktienmärkte das Urteil des Supreme Court gegen die US-Zölle mit Euphorie gefeiert. Doch die Erleichterung könnte trügerisch sein. Die Gefahr neuer Handelskonflikte und politischer Unsicherheit bleibt bestehen.  

Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs, die von Präsident Trump auf Grundlage des Notstandsgesetzes (International Emergency Economic Powers Act, IEEPA) von 1977 verhängten Zölle für unrechtmäßig zu erklären, stellt einen signifikanten Einschnitt in die "America First"-Wirtschaftspolitik dar. Dennoch sind die unmittelbaren wirtschaftlichen Auswirkungen wohl eher überschaubar:  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex im Euro-Raum steigt von 51,3 auf 51,9 Punkte. Die größte Verbesserung verzeichnet die Stimmung in der Industrie. Daran haben die Ergebnisse aus Deutschland einen maßgeblichen Anteil.  

Der Ölpreis zeigte sich in den letzten Wochen von seiner stärkeren Seite und bleibt in Schlagdistanz zur 70-USD-Marke. Rückenwind lieferten die Warnungen Washingtons bezüglich der Straße von Hormus sowie die verstärkte Militärpräsenz in der Region. Allerdings belasteten jüngst mehrheitlich enttäuschende Fundamentaldaten.  

Europas Börsen sind solide, aber nervös. Die aktuelle Berichtssaison zeigt: Gute Gewinne allein reichen nicht mehr aus. Wir analysieren dieses Phänomen und die sich aus den aktuellen Korrekturen ergebenden Chancen.  

Die Euphorie um Künstliche Intelligenz (KI), die die Aktienmärkte lange Zeit beflügelt hat, weicht zunehmend einer tiefgreifenden Nervosität. Dieses Phänomen, bekannt als „AI Scare Trade“, hat eine neue, düstere Dimension erreicht. Es geht nicht mehr nur um die Frage, ob KI-Aktien überbewertet sind, sondern um die fundamentalen, disruptiven Kräfte, die diese Technologie auf die gesamte Wirtschaft ausüben könnte. Das Resultat ist ein Marktumfeld, in dem es kaum noch einen sicheren Hafen zu geben scheint – ein Gefühl von „No Place to Hide“  

Um Abhängigkeiten zu vermindern, strebt der deutsche Mittelstand eine höhere Diversifizierung an. Vor allem die stärkere Ausrichtung auf europäische Nachbarn und die Rückbesinnung auf den Heimatmarkt sollen dabei helfen.  

Die jüngste Marktkorrektur wurde durch das Zusammenwirken dreier zentraler Faktoren ausgelöst. Zunächst schwächten institutionelle Kapitalabflüsse aus ETFs die Marktliquidität. Ein externer makroökonomischer Impuls fungierte daraufhin als Katalysator, der auf eine bereits fragile und stark einseitig positionierte Marktstruktur traf. Dies führte schließlich zum Bruch entscheidender Unterstützungsniveaus und löste eine Kaskade umfangreicher Long-Liquidationen aus.  

Der US-Häusermarkt dümpelt seit drei Jahren nur so dahin. Durch hohe Zinsen und hohe Preise sind die eigenen vier Wände kaum noch bezahlbar. Dennoch sind 2025 unterm Strich die Häuserpreise leicht gestiegen. Die Entwicklung im Jahresverlauf hat jedoch gezeigt, dass bereits eine moderate Ausweitung beim Immobilienangebot die Preise unter Druck bringen kann.  

Die Niederlande wollen der Zeitenwende mit einem Umbau des Sozialstaats begegnen und setzen dabei auf mehr Eigenverantwortung – ein nachahmenswertes Vorbild für das bislang zögerliche Deutschland.  

2026 begann mit einer spektakulären Goldpreisbewegung. Die derzeit zugespitzte geopolitische Lage sowie anschließende Gewinnmitnahmen sorgten zwar für extreme Volatilität, doch die langfristigen Treiber sind weiterhin intakt. Auf Jahressicht erwarten wir ein nachhaltiges Niveau von 5.000 (USD/Unze).  

Von der Festnahme des venezolanischen Präsidenten bis zu den Unruhen im Iran: Die geopolitische Gemengelage hat die Anleger fest im Griff. Doch während Venezuela kaum Spuren am Markt hinterließ, zeigen sich die Marktteilnehmer von den heftigen Unruhen im Iran weitaus stärker besorgt. Ein nachhaltig höheres Preisniveau ist indes nicht zu erwarten, bleiben doch die fundamentalen Voraussetzungen auf lange Sicht intakt.  

Rückläufige Energiepreise drücken die Inflationsrate in der EWU im Januar auf 1,7%. Das wird aber nicht von Dauer sein. In der zweiten Jahreshälfte 2026 dürfte der Preisdruck wieder moderat zulegen.  

Der Euro-Indikator startet mit mehr Tempo ins Jahr 2026: Die Finanzmärkte stützten, und die steigenden Auftragseingänge lassen auf eine Belebung der Industrieproduktion hoffen. Der Bausektor bremst jedoch. Insgesamt zeichnet sich eine schrittweise Erholung der Konjunktur im Euroraum ab.  

Die Wirtschaft des Euro-Raums wächst im Schlussquartal 2025 um 0,3%. Damit fällt das Ergebnis robust aus. Das Wachstum zum Ende des letzten Jahres wird zudem von allen großen Mitgliedsländern mitgetragen.  

Der US-Dollar geriet nach Spekulationen über JPY-stützende Devisenmarktinterventionen mit US-Hilfe unter Abgabedruck. Die Interventionsgerüchte sind einer von zahlreichen vorübergehenden Belastungsfaktoren für das USD-Sentiment. Die EUR-USD-Prognose bleibt weiterhin intakt.  

Der Einlagesatz dürfte für geraume Zeit auf dem aktuellen Niveau von 2% verbleiben. Die EZB sieht sich derzeit gut positioniert  

Zwischen Indien und der EU sollen in den nächsten Jahren fast alle bestehenden Zölle deutlich gesenkt und teilweise vollständig gestrichen werden. Auf beiden Seiten wird mit Wohlfahrtsgewinnen gerechnet. Dafür sollen aber nicht nur niedrigere Zölle sorgen. Der Abschluss eines Abkommens, das den Zuzug indischer Fachkräfte erleichtert, dürfte den Fachkräftemangel in Europa lindern.  

Schattenbanken/NBFIs wachsen rasant und deren Verflechtungen mit Banken nehmen immer mehr zu, was systemische Risiken birgt und Regulierer auf den Plan ruft.  

Die Federal Reserve hat zur Januar-Sitzung keinen weiteren Zinssenkungsschritt beschlossen. Zielband verbleibt bei 3,50% bis 3,75%