Friedrich #3/2025

Der S&P 500 zeigt sich trotz hoher Bewertungen stabil und profitiert von starken Unternehmensgewinnen sowie Zuversicht rund um künstliche Intelligenz. Mittelfristig dürften Zinssenkungen, fiskalische Impulse und steigende Gewinne weiteres Kurspotenzial eröffnen, auch wenn kurzfristige Rücksetzer nicht ausgeschlossen sind.  

Die politische und fiskalische Krise nimmt kein Ende. Nun muss auch François Bayrou seine Sachen packen. Präsident Macron dürfte nun abermals versuchen, eine weitere Eskalation der Lage zu verhindern und schnell einen neuen Premier zu ernennen.  

Die US-Importzölle sind zwar eine beträchtliche Belastung, zugleich aber nur eines der Probleme, mit denen sich die deutsche Autoindustrie konfrontiert sieht. Auf die vorherrschenden Herausforderungen und mögliche Wege raus aus der Krise gehen wir in der neuen Ausgabe unseres Privatkundenmagazins „Friedrich“ ein.  

Ob durch die US-Zölle die Preise für Verbraucher steigen oder die Margen der exportierenden Unternehmen fallen, hängt maßgeblich von der Art des Produkts und der Wettbewerbssituation in der Branche ab. Beide Seiten werden wohl einen Teil der Last zu schultern haben, bei Automobilen und anderen diskretionären Konsumgütern dürfte der von den Corporates zu tragende Anteil allerdings am größten ausfallen. Indirekte Effekte, wie eine schwächere Konjunktur, sind ebenfalls nicht zu unterschätzen.  

Seit dem Jahr 2000 zählen die Sommermonate August und September im Durchschnitt zu den schwächeren Monaten des DAX. Ab Oktober dreht sich das Bild: Historisch betrachtet zeigen Oktober und November deutlich positive Kursentwicklungen.  

Währungshüter dürften zur September-Ratssitzung eine abwartende Haltung signalisieren. EZB-Einlagesatz dürfte bei 2% verbleiben.  

Die Konjunkturerholung im Euroraum bleibt fragil. Der DZ BANK Euro-Indikator sinkt im August und spiegelt die Unsicherheit wider. Gemischte Konjunktur- und Kapitalmarktsignale sowie politische Risiken bremsen die Stabilisierung.  

Politische Risiken in Frankreich führen dazu, dass französische Covered Bonds derzeit einen geringeren Risikoaufschlag bieten als Anleihen staatsnaher Emittenten. In Deutschland bleibt dagegen das gewohnte Bild erhalten.  

Die Verbraucherpreise im Euroraum sind im August um 2,1% gestiegen. Während der Preisauftrieb bei Nahrungsmitteln und Dienstleistungen kräftig blieb, bremsten im August die Energiepreise weniger stark.  

Für den 8. September hat Premierminister Bayrou in der Nationalversammlung eine Vertrauensabstimmung angesetzt. Damit ist das Risiko eines baldigen Regierungszusammenbruchs konkreter geworden und die Finanzmärkte blicken wieder mit erhöhter Aufmerksamkeit auf Frankreich.  

Die tiefgreifende Fragmentierung des Parlaments mit 15 vertretenen Parteien sorgt in Den Haag für anhaltende politische Instabilität. Koalitionen müssen gebildet werden, die oft keine konsensfähige Politik in sich tragen – Besserung ist derzeit nicht in Sicht.  

BPCE SA begibt heute die erste Bankanleihe, die das Label European Defense Bond trägt. Dieses Label wurde von der Euronext entwickelt und soll Investoren dabei helfen, Bonds zu identifizieren, die „mit den europäischen Prioritäten bei Verteidigung, Sicherheit und strategischer Autonomie“ übereinstimmen.“  

Blue Bonds klingen nach einem großen europäischen Vorstoß – bleiben aber politisches Luftschloss. Europa braucht mehr Wachstum und solide Staatsfinanzen, nicht neue Finanz-Phantome.  

Die Entlassung von Fed-Gouverneurin Lisa Cook durch Präsident Trump stellt die Unabhängigkeit der US-Notenbank auf eine harte Probe. Sollte er sich durchsetzen, drohen nicht nur stärkere Zinssenkungen, sondern auch ein dauerhafter Vertrauensverlust an den Finanzmärkten.

Die deutschen Gasspeicher waren nach dem Winter ungewöhnlich leer. Während die Bundesregierung gelassen auf den nächsten Winter blickt und bei der Befüllung der Speicher rein auf Marktmechanismen vertraut, warnen Fachleute vor potenziellen Engpässen und deutlichen Preissprüngen, sollte ein kalter Winter drohen.  

Die monatlichen Erhebungen des Marktforschungsunternehmens Nielsen zum digitalen Mediennutzungsverhalten der US-Bevölkerung zeigen, dass immer mehr Serien, Filme und mittlerweile auch Sportübertragungen auf Streaming-Plattformen anstatt über das traditionelle (lineare) Fernsehen angeschaut werden.  

Der Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts für Deutschland im zweiten Quartal 2025 wurde von -0,1 auf -0,3% revidiert. Zudem wurden Details zu den deutlichen Revisionen der Vorjahre bekanntgegeben.  

Die Stimmung der Unternehmen im Euroraum hat sich im Juli leicht verbessert. Das lag vor allem an steigenden Auftragseingängen.  

Die EU-Aufsichtsbehörden schlagen die Integration von Klima- und Umweltrisiken in die herkömmlichen Stresstests vor.  

Die Europäische Zentralbank wird den Leitzins nur noch einmal auf 1,75% senken und 2026 eine längere geldpolitische Pause einlegen. Zehnjährige Bundrenditen steigen mittelfristig moderat an, da sich die Wirtschaft erholt und das Anleiheangebot steigt.