Finanzmärkte: Trump auf dem Weg zurück ins Weiße Haus

Dem S&P 500 sollte es im Aktienjahr 2025 – auch aufgrund erwarteter Steuersenkungen – gelingen, an die positive Entwicklung dieses Jahres anzuknüpfen. Bei den europäischen Indizes dürften spürbare Kursgewinne bis zur zweiten Jahreshälfte 2025 auf sich warten lassen.  

Die europäischen Unternehmen sind auch 2025 mit einem anspruchsvollen Umfeld konfrontiert. Dank der bislang gezeigten Anpassungsfähigkeit sollten die Konzerne die Herausforderungen dennoch meistern. Wir sehen moderates Einengungspotenzial für Corporate Spreads.  

Eine boomende Netzwerkaktivität aufgrund eines Memecoin-Hypes, ein neues Smartphone und ETF-Spekulationen bescheren dem Solana-Ökosystem bisher einen goldenen Herbst.  

Donald Trump wird wieder US-Präsident und die Republikaner werden wahrscheinlich die Mehrheit in beiden Kammern des US-Kongress erhalten. Damit kann Trump viele seiner Forderungen wohl durchsetzen. Wir haben unsere Konjunkturprognosen entsprechend angepasst.  

Die chinesische Regierung kündigt ein großes Umschuldungsprogramm für die hochverschuldeten Lokalregierungen an. Maßnahmen zur Ankurbelung des Konsums bleibt sie bislang jedoch weiter schuldig, dürfte diese aber in den kommenden Wochen bekanntgeben.  

Donald Trump ist bislang nicht durch hohe Affinität zum Thema ESG aufgefallen und der zu unterstellende neuerliche Ausstieg aus dem Pariser Klimaschutzabkommen wird die internationale Kooperation auf diesem Feld erschweren. National könnte dagegen schon mehr Pragmatismus vorherrschen.  

Die Wahl von Donald Trump als zukünftigen US-Präsidenten und die Regierungskrise in Deutschland sind weitere, signifikante Unsicherheitsfaktoren. Wie der Rentenmarkt aktuell darauf reagiert, ist eines der zentralen Themen, das Anleger umtreibt.  

Donald Trump wird der neue 47. Präsident der Vereinigten Staaten. Es zeichnet sich ein "Red Sweep" ab, bei dem die Republikaner sowohl den Präsidenten stellen als auch den Kongress dominieren. Dies würde es Donald Trump ermöglichen, viele seiner Wahlversprechen zu erfüllen.  

Mit einem knappen Rennen wurde gerechnet, schlussendlich wurde es ein klarer Sieg für Trump und seine Republikaner.  

In den USA ist das Beschäftigungswachstum im Oktober eingebrochen. Das liegt aber vor allem an Streiks und Unwettern. Die Fed dürfte sich durch die Sondereffekte nicht zu einem großen Zinsschritt verleiten lassen.  

Die Kapazitätserweiterung von Photovoltaik (PV) hat 2023 um über 80% zugenommen und laut dem „World Energy Outlook 2024“ der Internationalen Energieagentur einen neuen Rekordwert von 425 Gigawatt (GW) erreicht, wobei ein Großteil (ca. 60%) davon auf die chinesische Volksrepublik entfiel. Dabei ist zu beachten, dass der stetige Ausbau der chinesischen Erneuerbare-Energien-Kapazitäten eine Folge staatlich verordneter Klimaschutzziele ist, die dazu führen, dass China derzeit auf dem Weg ist, zu Beginn des nächsten Jahrzehnts mehr Strom aus Solarenergie erzeugen zu können, als derzeit in den USA insgesamt nachgefragt wird.  

  Das Bruttoinlandsprodukt des Euro-Raums hat im dritten Quartal um 0,4% zum Vorquartal zugelegt. Insbesondere in Spanien und Frankreich lief die Konjunktur rund. Deutschland konnte eine technische Rezession vermeiden.  

Der Schlussspurt bei den Präsidentschafts- und Kongresswahlen rückt näher. Laut Umfragen bleibt das Rennen spannend. Entsprechend steigt die Nervosität an den Finanzmärkten.  

Der DAX und andere Aktienmärkte konnten zuletzt kräftige Kursgewinne und neue Rekordmarken verzeichnen. Gleichzeitig gibt es immer noch einen gewaltigen Geldanlagestau bei den privaten Haushalten in Deutschland. Fast 2,2 Billionen Euro oder 23,4% des Geldvermögens sind in Form von Sichteinlagen oder Bargeld zwischengeparkt – meist auf dem Girokonto. Das klingt nach einer verpassten Chance.  

Der Zloty notiert derzeit auf breiter Front schwächer. Für Verunsicherung sorgen zum einen globale und zum anderen nationale Argumente. Unserer Einschätzung zufolge dürfte die polnische Landeswährung im Vorfeld der Anfang November anstehenden US-Präsidentschaftswahlen sowie der nächsten Leitzinsentscheidung der Fed erst einmal in Deckung bleiben.  

Die Nettozinsmargen dürften zwar im kommenden Jahr bei den meisten Banken sinken, dafür sollte das Kreditwachstum aber langsam wieder anziehen. Gleichzeitig sollten die Risikokosten für Kredite insgesamt eher steigen. Dennoch dürften die Banken immer noch sehr solide Gewinne erzielen können. In einem solchen Umfeld sollten sich die Creditspreads von Banken auf Jahressicht moderat einengen.  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für den Euro-Raum hat sich marginal verbessert. Die Zweiteilung zwischen Industrie und Dienstleistern bleibt bestehen. Deutschland und Frankreich sind besonders betroffen.

Ein Blick auf vergangene Perioden, in denen sich der Höhenflug nach einer Goldpreis-Rally deutlich fortsetzte, schließt einen weiteren Anstieg auf Jahressicht keineswegs aus.  

Ein direkter Vergleich von KI-Euphorie und Dotcom-Blase zeigt: US-Aktienmarkthoffnungen waren zur Jahrtausendwende deutlich ausgeprägter.  

China meldet für das zurückliegende dritte Quartal schwache Wachstumszahlen, die nur einen Hauch besser ausfallen als die noch skeptischeren Erwartungen. Das in Aussicht gestellte Konjunkturpaket ist nötig, soll das 5%-Wachstumsziel in diesem Jahr noch eingehalten werden.