Finanzmärkte: Trump auf dem Weg zurück ins Weiße Haus

Mit einem knappen Rennen wurde gerechnet, schlussendlich wurde es ein klarer Sieg für Trump und seine Republikaner.  

In den USA ist das Beschäftigungswachstum im Oktober eingebrochen. Das liegt aber vor allem an Streiks und Unwettern. Die Fed dürfte sich durch die Sondereffekte nicht zu einem großen Zinsschritt verleiten lassen.  

Die Kapazitätserweiterung von Photovoltaik (PV) hat 2023 um über 80% zugenommen und laut dem „World Energy Outlook 2024“ der Internationalen Energieagentur einen neuen Rekordwert von 425 Gigawatt (GW) erreicht, wobei ein Großteil (ca. 60%) davon auf die chinesische Volksrepublik entfiel. Dabei ist zu beachten, dass der stetige Ausbau der chinesischen Erneuerbare-Energien-Kapazitäten eine Folge staatlich verordneter Klimaschutzziele ist, die dazu führen, dass China derzeit auf dem Weg ist, zu Beginn des nächsten Jahrzehnts mehr Strom aus Solarenergie erzeugen zu können, als derzeit in den USA insgesamt nachgefragt wird.  

  Das Bruttoinlandsprodukt des Euro-Raums hat im dritten Quartal um 0,4% zum Vorquartal zugelegt. Insbesondere in Spanien und Frankreich lief die Konjunktur rund. Deutschland konnte eine technische Rezession vermeiden.  

Der Schlussspurt bei den Präsidentschafts- und Kongresswahlen rückt näher. Laut Umfragen bleibt das Rennen spannend. Entsprechend steigt die Nervosität an den Finanzmärkten.  

Der DAX und andere Aktienmärkte konnten zuletzt kräftige Kursgewinne und neue Rekordmarken verzeichnen. Gleichzeitig gibt es immer noch einen gewaltigen Geldanlagestau bei den privaten Haushalten in Deutschland. Fast 2,2 Billionen Euro oder 23,4% des Geldvermögens sind in Form von Sichteinlagen oder Bargeld zwischengeparkt – meist auf dem Girokonto. Das klingt nach einer verpassten Chance.  

Der Zloty notiert derzeit auf breiter Front schwächer. Für Verunsicherung sorgen zum einen globale und zum anderen nationale Argumente. Unserer Einschätzung zufolge dürfte die polnische Landeswährung im Vorfeld der Anfang November anstehenden US-Präsidentschaftswahlen sowie der nächsten Leitzinsentscheidung der Fed erst einmal in Deckung bleiben.  

Die Nettozinsmargen dürften zwar im kommenden Jahr bei den meisten Banken sinken, dafür sollte das Kreditwachstum aber langsam wieder anziehen. Gleichzeitig sollten die Risikokosten für Kredite insgesamt eher steigen. Dennoch dürften die Banken immer noch sehr solide Gewinne erzielen können. In einem solchen Umfeld sollten sich die Creditspreads von Banken auf Jahressicht moderat einengen.  

Der Composite-Einkaufsmanagerindex für den Euro-Raum hat sich marginal verbessert. Die Zweiteilung zwischen Industrie und Dienstleistern bleibt bestehen. Deutschland und Frankreich sind besonders betroffen.

Ein Blick auf vergangene Perioden, in denen sich der Höhenflug nach einer Goldpreis-Rally deutlich fortsetzte, schließt einen weiteren Anstieg auf Jahressicht keineswegs aus.  

Ein direkter Vergleich von KI-Euphorie und Dotcom-Blase zeigt: US-Aktienmarkthoffnungen waren zur Jahrtausendwende deutlich ausgeprägter.  

China meldet für das zurückliegende dritte Quartal schwache Wachstumszahlen, die nur einen Hauch besser ausfallen als die noch skeptischeren Erwartungen. Das in Aussicht gestellte Konjunkturpaket ist nötig, soll das 5%-Wachstumsziel in diesem Jahr noch eingehalten werden.  

Zu den wichtigsten Erkenntnissen des „2024 SonicWall Mid-Year Cyber Threat Report“ gehört ein Anstieg der Malwareattacken um 30% (März bis Mai 2024) im Vergleich zum Vorjahr. Besonders auffällig ist der Anstieg bei IoT-Malware (Vernetzung von Geräten) um 107% und bei verschlüsselten Bedrohungen um 92%. Diese Entwicklungen deuten darauf hin, dass Cyberkriminelle ihre Taktiken weiterentwickeln und ausgefeiltere Methoden anwenden, um Sicherheitsmaßnahmen zu umgehen.  

In unserer neuen Zinsprognose vom Oktober gehen wir davon aus, dass der Einlagensatz im Euroraum gegen Ende dieses Jahres bei 3,0% liegen wird. Nach Aussagen verschiedener Mitglieder des EZB-Rats wäre damit das obere Ende der Spanne eines neutralen Niveaus erreicht.  

Der DAX konnte zwar zuletzt zulegen. Die finale Entscheidung über eine Jahresendrally dürfte aber wohl erst nach der US-Präsidentschaftswahl fallen.  

Die deutsche Wirtschaft tritt auf der Stelle, während die US-Wirtschaft spürbar wächst. Ein Grund dafür ist das unterschiedliche Ausgabeverhalten der Konsumenten. In den USA geben die Verbraucher weiter Geld aus, während in Deutschland zusätzliches Einkommen vor allem auf die hohe Kante gelegt wird.  

Auch die mit Spannung erwartete Stellungnahme des chinesischen Finanzministers bringt keine Klarheit über Umfang und Details des fiskalischen Teils der Konjunkturhilfen. Wahrscheinlich ist aber, dass das Wirtschaftswachstum nur einen temporären Schub erhält und 2025 weiter abbremst.  

Niederländische RMBS verteidigen trotz rückläufiger Emissionsvolumina weiterhin ihren „Safe Haven“-Status mit solider Collateral-Performance.  

Die beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone, Deutschland und Frankreich, ziehen fiskalpolitisch nicht an einem Strang – im Gegenteil. Das ist nicht nur wirtschaftlich von Nachteil, auch drohen über kurz oder lang neue Haftungsrisiken für Deutschland. Der verengte Blick auf die deutsche Schuldenbremse greift deswegen zu kurz.   

Mit deutlich mehr Neuemissionen und einem knapp 40% gestiegenen Volumen haben sich die Unternehmen seit Jahresstart viel Liquidität gesichert. Das Wachstum neuer Anleihen dürfte sich im aktuellen geopolitischen Umfeld verlangsamen.