Robuster Welthandel?

Die WTO erwartet für das Jahr 2025 einen überraschend robusten Warenhandel, der von KI-Gütern sowie von vorgezogenen US-Importen (Frontloading) getragen wird. Für das Jahr 2026 trübt sich der Ausblick jedoch ein. Es wird entscheidend sein, wie nachhaltig der KI-Trend in Bezug auf Nachfrage, Engpässe, Energie, Regulierung und Produktivität ist.  

Ein klarer konjunktureller Aufschwung ist weiterhin nicht in Sicht. Positive Impulse, beispielsweise aus dem Dienstleistungssektor oder vom Aktienmarkt, waren im September in der Unterzahl. Eine schwächere Liquiditätsversorgung und schlechte Zahlen aus Industrie und Bau verschlechtern das Bild. Der Euro-Indikator gab im September zum zweiten Mal in Folge nach.  

Die populistische ANO des ehemaligen tschechischen Ministerpräsidenten und Unternehmers Babiš hat die Parlamentswahl in Tschechien klar gewonnen. Damit steht das Land vor einem Regierungswechsel. Wenngleich eine von der ANO geführte Regierung die Politik stärker an nationalen Interessen ausrichten dürfte, so rechnen wir mit keinem radikalen, die tschechische Krone nachhaltig verunsichernden Kurswechsel.

Der Bitcoin konnte seit Jahresbeginn zwar deutlich zulegen. In den letzten Monaten gaben aber Vertreter aus der zweiten Reihe den Ton an. Geht es nach der Saisonalität, dürften vor allem Bitcoin und die größeren Kryptowährungen bis zum Jahresende gen Norden klettern. Vermiesen könnte dieses historische Muster eine Eintrübung der funda­mentalen Rahmenbedingungen und damit der Finanzmarktstimmung  

Für Investoren, die nach stabilen Erträgen suchen, erweist sich der Markt für Euro-Unternehmensanleihen auch in einem anspruchsvollen Umfeld als äußerst robust. Trotz politischer Unwägbarkeiten und einer durchwachsenen Konjunktur bietet das Segment Chancen. Computer- und Elektroniksektor sichert sich mehr frisches Kapital als in der Vergangenheit.  

Historisch blieb der S&P 500 zwar meist stabil, doch diesmal könnte eine längere Blockade mit Datenlücken vor dem Hintergrund aktuell hoher Bewertungsniveaus und herausfordernder Rahmenbedingungen für die US-Notenbank besondere Risiken bergen.  

Das Covered Bond Umlaufvolumen erreichte Ende 2024 mit 3,3 Billionen Euro einen neuen Rekordwert, einbehaltene Covered Bonds verharrten auf einem erhöhtem Niveau. Bei einem deutlich rückläufigem Neuemissionsvolumen kletterte der Anteil nachhaltiger Neuemissionen auf ein Allzeithoch.  

China hat sich in dieser Woche recht klar zum Ausbau erneuerbarer Energie bekannt, auch wenn die verkündeten Klimaziele als nicht ambitioniert eingestuft wurden. Über die genauen Motive – ökologisch oder geostrategisch – mag zu debattieren sein, zumindest hat Peking sich aber positioniert. 

Eine Nation steht unter doppeltem Druck. Einerseits herrscht politische Instabilität im Inneren, andererseits gibt es fiskalischen Zwang von außen. Konjunkturell herrscht ein unausgeglichenes und anämisches Wachstum, das vor allem vom Konsum getragen wird. In diesem hochriskanten Umfeld werden durch Strukturreformen die Weichen für die Zukunft der Grande Nation gestellt.  

Zwar hat sich die Stimmung der Unternehmen im Euroraum im September verbessert, die Industrie enttäuscht jedoch. Die Nachfrage und die eingetrübten Perspektiven drücken auf die Laune der Industrie-Einkaufsmanager.  

Die Bundesregierung braucht Geld – kaum ein anderes Thema bindet derzeit so viel Aufmerksamkeit, sowohl in der öffentlichen Diskussion als auch innerhalb der schwarz-roten Koalition. Und auch in dieser Woche dürfte sich zeigen, wie sehr die Finanzpolitik das politische Berlin bestimmt.  

Das SSA-Segment spielt eine bedeutende Rolle im Bereich nachhaltiger Anleihen. Schließlich setzte die Europäische Investitionsbank 2007 mit dem ersten Green Bond einen wichtigen Meilenstein und den Startschuss für eine bis dato dynamische Entwicklung des Marktes für nachhaltige Anleihen insgesamt.  

Angesichts eines deutlich niedrigen Stromverbrauchs als bislang angenommen will Wirtschaftsministerin Reiche mit zehn Maßnahmen die Energiewende effizienter und günstiger gestalten. Bei einem langsameren Tempo der Energiewende könnten die Versorger ihre ehrgeizigen Wachstumsbudgets für den massiven Ausbau der erneuerbaren Energien und der Netze spürbar kürzen, die finanzielle Flexibilität der Unternehmen würde sich merklich erhöhen.  

Wer an Geopolitik denkt, dem kommt zumeist nicht der Klimawandel als erste Assoziation in den Sinn. Dennoch gibt es zwischen beiden Themen eine wechselseitige Beziehung mit vielen Facetten, welche auch dem umfassenden Blick des Kapitalmarktbeobachters nicht verborgen bleiben sollten.  

Die US-Notenbank agiert in einem schwierigen Umfeld. So gilt es, die richtige Balance zwischen einer ökonomisch gerechtfertigten Geldpolitik und der Demonstration ihrer politischen Unabhängigkeit zu finden. Wie schwerwiegend ein von der Politik verursachter geldpolitischer Reputationsverlust sein kann, wird am Beispiel der Türkei deutlich. Auch der Dollar musste aufgrund allgemeiner Sorgen um die politische Unabhängigkeit der Fed erste Federn lassen. Nutznießer dieser globalen USD-Schwäche sind Schwellenländerwährungen.  

Der S&P 500 zeigt sich trotz hoher Bewertungen stabil und profitiert von starken Unternehmensgewinnen sowie Zuversicht rund um künstliche Intelligenz. Mittelfristig dürften Zinssenkungen, fiskalische Impulse und steigende Gewinne weiteres Kurspotenzial eröffnen, auch wenn kurzfristige Rücksetzer nicht ausgeschlossen sind.  

Die politische und fiskalische Krise nimmt kein Ende. Nun muss auch François Bayrou seine Sachen packen. Präsident Macron dürfte nun abermals versuchen, eine weitere Eskalation der Lage zu verhindern und schnell einen neuen Premier zu ernennen.  

Die US-Importzölle sind zwar eine beträchtliche Belastung, zugleich aber nur eines der Probleme, mit denen sich die deutsche Autoindustrie konfrontiert sieht. Auf die vorherrschenden Herausforderungen und mögliche Wege raus aus der Krise gehen wir in der neuen Ausgabe unseres Privatkundenmagazins „Friedrich“ ein.  

Ob durch die US-Zölle die Preise für Verbraucher steigen oder die Margen der exportierenden Unternehmen fallen, hängt maßgeblich von der Art des Produkts und der Wettbewerbssituation in der Branche ab. Beide Seiten werden wohl einen Teil der Last zu schultern haben, bei Automobilen und anderen diskretionären Konsumgütern dürfte der von den Corporates zu tragende Anteil allerdings am größten ausfallen. Indirekte Effekte, wie eine schwächere Konjunktur, sind ebenfalls nicht zu unterschätzen.  

Seit dem Jahr 2000 zählen die Sommermonate August und September im Durchschnitt zu den schwächeren Monaten des DAX. Ab Oktober dreht sich das Bild: Historisch betrachtet zeigen Oktober und November deutlich positive Kursentwicklungen.