Trotz jüngst stark steigender Corona-Infektionszahlen: Wir erwarten auch 2022 steigende Aktienkurse. Die gute Gewinnentwicklung der Unternehmen und niedrige Zinsen treiben die Nachfrage an.Ein Kopf-an-Kopf-Rennen zwischen den Aktienindizes in den USA und Europa ist wahrscheinlich. Der DAX könnte jedoch die anderen Indizes schlagen. Trotz stark steigender Corona-Infektionszahlen und andauernder Lieferkettenprobleme blicken wir zuversichtlich in das neue Jahr. Die aktuell diskutierten Konjunkturprobleme – Corona-Neuinfektionen, Inflation und Lieferengpässe – bleiben zwar weiterhin ein wichtiges Thema und können das Anlegervertrauen temporär auf die Probe stellen. Auf Gesamtjahressicht sind wir jedoch positiv gestimmt. Diese Probleme sollten im Jahresverlauf immer mehr unter Kontrolle gebracht werden und damit sowohl der Wirtschaftserholung als auch dem Aktienmarkt buchstäblich „freie Fahrt“ geben. Derzeit sehen wir noch eine Menge Pessimismus in den Gewinnerwartungen enthalten, was Raum für positive Überraschungen bietet. Zykliker sollten in diesem Umfeld gedeihen – dies spricht für europäische, insbesondere deutsche Aktien. Die niedrigen Zinsen bleiben ohnehin positiv für die Aktienmärkte. Den Euro Stoxx 50 erwarten wir Ende 2022 bei 4.800 Punkten, den DAX sehen wir bei 18.000 Punkten. In den USA verleihen die großen Technologieunternehmen dem Aktienmarkt konjunkturunabhängiges Gewinnwachstum, eine Eigenschaft, die auch 2022 von Vorteil sein wird. Der S&P 500 sollte auf 5.200 Punkte steigen. Auch der MSCI Welt, der zu zwei Dritteln aus US-Werten besteht, sollte weiter anziehen. Nicht in den Aktienmarkt investiert zu sein, scheint neben der anhaltenden Corona-Krise, der Gefahr einer höher als erwarteten Inflation und steigenden Zinsen der größte Risikofaktor für Anleger im Jahr 2022 zu sein: In früheren Jahren wäre eine solche Einschätzung ein Alarmsignal für eine drohende Blase gewesen. Angesichts robuster Unternehmensgewinne, sehr stabiler und anpassungsfähiger Geschäftsmodelle und dauerhaft niedriger Zinsen sind Aktien jedoch trotz höherer Bewertungen weit davon entfernt, in eine Blase wie die letzte im Jahr 2000 zu laufen.   Christian Kahler / Sven Streibel

Die noch junge Berichtssaison überrascht mit besser als erwarteten Ergebnissen. Die Marktteilnehmer schöpfen hieraus neue Zuversicht und entsprechend gut reagiert der Aktienmarkt. Nach vielen Wochen mit schlechten Nachrichten über eine mögliche Konjunktureintrübung scheint der Knoten nun geplatzt zu sein und die volatile Schwächephase am Aktienmarkt ein Ende gefunden zu haben.   Endlich erfreuliche Nachrichten! In der laufenden Berichtssaison konnte bisher auf beiden Seiten des Atlantiks der Löwenanteil der verkündeten Unternehmensgewinne positiv überraschen. Allerdings ist jetzt schon abzulesen, dass die großen Themenfelder – Lieferengpässe und Inflation – die Gewinnentwicklung im abgelaufenen Quartals sichtbar geprägt haben, jedoch weniger schlecht als von den Marktteilnehmern erwartet. Der Aktienmarkt reagiert entsprechend positiv und liegt nach über zwei Monaten Abwärtstrend seit Mitte Oktober nun endlich wieder in beiden Regionen im Plus.   Es kann schon jetzt ganz klar zwischen Gewinnern und Verlierern des wirtschaftlichen Umfeldes unterschieden werden. So konnten die großen US-Banken enorm von gestiegenen inflationsgetriebenen Kapitalmarktzinsen profitieren, die in Kombination mit stets niedrigen Refinanzierungskonditionen der US-Notenbank ihre Nettozinsmarge steigerten. Sie blicken optimistisch einem Ende der aktuellen Probleme im nächsten Jahr entgegen. Wir erwarten eine entsprechend hohe Gewinnentwicklung der Energie- und Rohstofffirmen bei ihrer noch anstehenden Berichterstattung. Im Gegensatz hierzu stehen die Branchen, deren Aufträge aufgrund von Materialknappheit nicht ausgeführt werden können beziehungsweise deren Margen durch Inputkostensteigerungen stark geschmälert werden. Der Aktienmarkt preist jedoch auch für diese Sektoren mehr Optimismus ein, negative Gewinnrevisionen scheinen nun vollständig erfasst und die Talsohle durchschritten zu sein. Die Aktienkurssteigerungen seit Mitte Oktober implizieren eine merklich höhere Gewinnerwartung für das Jahr 2022 über Regionen und Sektoren hinweg. Daneben sind die am Terminmarkt erwarteten Aktienkursschwankungen für die nächsten ein bis drei Monate enorm zurückgegangen ebenso wie die Nachfrage nach entsprechenden Kursabsicherungsgeschäften. Ähnlich wie im vergangenen Krisenjahr 2020 könnte dieser „Schub“ an Optimismus für zusätzlichen Aufwind am Aktienmarkt sorgen. Die Resilienz der berichteten Unternehmensgewinne könnte daher „den Knoten zum Platzen gebracht haben“ und die Aufmerksamkeit der Anleger wieder auf konjunktursensible Sektoren richten.   Sven Streibel