Zentralbanken / Rentenmärkte – Seite 2

10.12.2020

Der politische Streit innerhalb des Drei-Parteien-Bündnisses in Italien droht zu eskalieren. Seit Tagen gibt es bereits Unstimmigkeiten zwischen der Regierung und der an der Regierung beteiligten Fünf-Sterne-Bewegung (M5S) über die Reform des ESM. Risse tun sich allerdings nun auch innerhalb der Regierung auf. Der Streit dreht sich um das Verfahren hinsichtlich der Verwendung der Gelder, die Italien voraussichtlich aus dem EU-Wiederaufbaufonds zufließen werden. Konkret plant Premier Conte, dass die Mittelverwendung primär durch ihn und Finanzminister Gualtieri koordiniert wird und beide jeweils durch Manager mit umfassenden Vollmachten unterstützt werden. Die restlichen Kabinettsmitglieder, vor allem jene von Italia Viva und PD, werten dies als Affront und tragen ihre Kritik auch in die Öffentlichkeit. Die stärkste Kritik kommt derzeit vom kleinen Regierungspartner Italia Viva. Der ehemalige Premier Renzi fordert, dass Conte seine Pläne eines „Parallelkabinetts“ restlos aufgebe. Seine Partei sei in dieser Frage nicht kompromissbereit und würde andernfalls gegen das Haushaltsgesetz stimmen. Mit…

08.12.2020

Ultimatum mit Folgen

Eurozone | Politik | Zentralbanken / Rentenmärkte

Brüssel scheint beim Streit mit Polen und Ungarn über die EU-Finanzen einschließlich des EU-Wiederaufbaufonds (NGEU) der Geduldsfaden zu reißen. Anstatt den am 10. und 11. Dezember anstehenden Gipfel der Staats- und Regierungschefs für Verhandlungen zu nutzen, sollen Budapest und Warschau zuvor bereits ihre Blockadehaltung aufgeben. Als Druckmittel wird diskutiert, den Wiederaufbaufonds notfalls als multilaterales Konstrukt ohne Polen und Ungarn. Beide mitteleuropäische Staaten würden dann erstmal leer ausgehen. Diese wehren sich bislang vor allem dagegen, dass sowohl Zahlungen des NGEU-Fonds als auch reguläre EU-Haushaltsmittel an Prinzipien der Rechtsstaatlichkeit geknüpft werden sollen. Während bei Finanzfragen das Prinzip der Einstimmigkeit innerhalb der EU gilt, könnten die restlichen EU-Staaten auch gegen den Willen der Abweichler EU-Zahlungen an Bedingungen zur Rechtsstaatlichkeit knüpfen. Weder die polnische noch die ungarische Regierung zeigen sich aber bislang bereit, ihre Blockadehaltung aufzugeben. Die Wahrscheinlichkeit ist damit gewachsen, dass das Ultimatum zunächst ohne Ergebnis verstreicht. Möglich ist weiterhin, dass sich beide…

04.09.2020

Orientiert sich die EZB an der Fed?

EZB | Zentralbanken / Rentenmärkte

Vor dem Hintergrund, dass viele Zentralbanken trotz einer ultra-expansiven Geldpolitik ihre selbstgesteckten Inflationsziele schon seit Jahren verfehlen, kann die Frage nach der Angemessenheit dieser Ziele gestellt werden. Die Fed ist nun vorgeprescht und hat neue Zielgrößen für die Inflationsrate und die Beschäftigungsentwicklung angekündigt. Auch die EZB hat schon vor längerer Zeit angekündigt, ihre geldpolitische Strategie auf den Prüfstand zu stellen und eventuell die angestrebte Inflationsrate von derzeit „auf mittlere Sicht nahe, aber unter 2%“, die sie seit 2003 benutzt, anzupassen. Unseres Erachtens dürfte sich die EZB bei ihrer Strategieüberprüfung, die bis Mitte des kommenden Jahres abgeschlossen sein soll, ebenfalls an einer durchschnittlichen Inflationsrate orientieren. Wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass sich die EZB an der Fed orientieren wird und ein flexibleres Inflationsziel anstreben wird. Dabei ist die neue strategische Ausrichtung der Fed nicht ohne Kritik zu sehen. So hat keinen konkreten Zeitraum für die Erreichung der durchschnittlichen Inflation, beziehungsweise…

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28.08.2020

Neue Zielgrößen der Fed

Devisenmärkte | Regulierung / Banken | USA | Zentralbanken / Rentenmärkte

Die gestrige Rede des Fed-Vorsitzenden Powell wurde mit Spannung erwartet, da er Anhaltspunkte über die längerfristige strategische Ausrichtung der US-Geldpolitik gegeben hat. Marktseitig wurde davon ausgegangen, dass die Fed eine Überschreitung des Inflationsziels ausdrücklich zulassen wird. Inflationsziel wurde in der Vergangenheit verfehlt Diese Erwartungen hat Powell voll erfüllt. Die Fed wird sich nicht mehr am Erreichen einer konkreten Inflationsrate orientieren, sondern an einer durchschnittlichen Inflationsrate von 2% im Zeitverlauf. Der Hintergrund dieser Anpassung ist, dass das Erreichen dieses Ziels schon in den zurückliegenden Jahren Probleme bereitet hat und die Inflation niedriger lag. Im Rahmen der schon im November 2018 begonnenen strategischen Überprüfung ihrer Geldpolitik hat die Fed diese Thematik untersucht und als Ergebnis nun ihr Zielsystem angepasst. Durchschnittliche Inflation – aber kein genauer Zeitpunkt Powell hat auf dem Notenbank-Symposium in Jackson Hole angekündigt, dass die Fed eine, wie er es nannte, „flexible Form des durchschnittlichen Inflationsziels“ einführen wird. Da Powell…

14.08.2020

Wäre eine Insolvenz der Fed ein Problem?

USA | Zentralbanken / Rentenmärkte

Die US-Notenbank hat in den letzten Monaten in erheblichem Maße Wertpapiere und Kredite von Unternehmen aufgekauft, die im Gegensatz zu US-Staatsanleihen und hypothekengesicherten Papieren signifikanten Bonitätsrisiken unterliegen. Da die Fed aber wie alle Notenbanken im Vergleich zu ihrer Bilanzgröße über ein nur sehr geringes Eigenkapital verfügt, steigt damit natürlich das Risiko, dass aus dem Portfolio Verluste entstehen, die das Eigenkapital übersteigen. Damit wäre die Fed – technisch gesehen – insolvent. Bei einer Notenbank spielt das jedoch wirtschaftlich keine große Rolle. Zum einem könnten der Staat und die Anteilseigner der Notenbank Eigenkapital nachschießen, um eine Insolvenz abzuwenden. Aber selbst das ist nicht unbedingt notwendig, da die Fed zur Erfüllung ihrer Aufgaben auch mit negativem Eigenkapital operieren könnte. Wichtiger ist die Komponente Vertrauen. Einerseits geht es darum, dass die Fed ihre Unabhängigkeit behält und nicht im Moment ihrer wirtschaftlichen Schwäche unter verstärkten Einfluss der Politik gerät. Andererseits geht es um das Vertrauen…

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19.05.2020

Schwellenländer im Corona-Stress

Emerging Markets | Zentralbanken / Rentenmärkte

Für die Schwellenländer ist die COVID-19 Krise eine große Herausforderung. Die Wachstumsdynamik der Länder leidet sichtlich und gleichzeitig nimmt die Risikobereitschaft der Investoren nimmt ab. Kapitalabzug und geringere Investitionen sind die Folge. Für die türkische Wirtschaft ist die Corona-Pandemie eine besondere Herausforderung, da diese noch von den Folgen der letzten Währungskrise von vor zwei Jahren geschwächt ist. In der Türkei sind mit der Exportindustrie und dem Tourismussektor zwei wichtige Branchen schwer getroffen. Anders als in der Währungskrise vor zwei Jahren fallen sie nun als Stütze völlig weg. Die türkische Wirtschaft dürfte daher im laufenden Jahr einen größeren Schaden erleiden als in der Währungskrise 2018 und in der Finanzkrise 2009. Die türkische Wirtschaft dürfte in 2020 um 8%gegenüber dem Vorjahr sinken. Die Entwicklung der Währungen spiegeln die waschsenden Sorgen der Investoren wider. So hat die türkische Lira deutlich an Wert verloren. Aber auch der brasilianische Real und andere EM-Währungen haben zuletzt…

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